Reflexiones de los gestores de LTIF –SIA- Classic

Long Term investment Fund – CLASSIC sube actualmente un 42%
WALTER SCHERK 28 de julio de 2009
Hemos vivido un rally importante tanto de mercado como en muchos valores cíclicos.
No obstante, este rally tiene un claro componente de recuperación de los excesos bajistas de la segunda mitad del año pasado.
La parte positiva es que los anuncios de beneficios han salido en general en línea o
incluso mejores de lo esperado, pero lo importante es que en casi ningún caso han sidopeores de lo esperado, lo que ha dado alas al mercado.
Por el lado negativo, siguen viendo poco sólidos los “brotes verdes” que estamos
conociendo. La infraestructura económica sigue débil salvo en China.
Por otro lado, los precios ya descuentan bastante mejora, con lo que tras el rebote que hemos vivido las bolsas se encontrarían cerca de su valor razonable. Se están empezando a encontrar con valores cíclicos caros (para sus estándares). No obstante, el momentum de beneficios subyacentes de la cartera es sólido y se consolida al alza.

Ven perspectivas aceptables.

El exceso de capacidad del que nos vienen hablando últimamente sigue ahí y mantienen, por tanto, una visión escéptica sobre la situación económica en general.Empiezan a ver, no obstante, alguna excepción como en determinadas empresas de fibras textiles en China donde hablando con su management les comentan que se está suavizando este exceso de capacidad y que prevén estar al 100% de utilización al final de año.

También hay otra sorpresa agradable y es que se están encontrando con muchos
sectores que han conseguido mantener una cierta disciplina de mercado y pese a la
caída que han sufrido en ventas han conseguido mejoras en márgenes unitarios y
mantenimiento de cuota de mercado, por lo que tampoco han sufrido tanto como se
esperaba.

1 Reflexiones de los gestores de LTIF –SIA- Classic

Situación de la cartera

El beneficio por acción del fondo se ha estabilizado claramente por encima de los 25€
por acción. Cree que incluso podrían llegar a superar los 30€ a final de año. Eso
implicaría un 15% de TIR prevista para la cartera del fondo, con los precios actuales, que ya han experimentado subidas importantes.
Siguen comprando acciones dentro de los sectores de Reaseguro (porque no los siguen
viendo muy baratos) y Utilities.
En cambio, han dejado de comprar en Recursos Naturales pese a que les sigue
gustando lo relacionado con cobre, carbón y petróleo (pero no el gas). El peso de este sector en cartera se ha incrementado por el aumento que han tenido los precios de las acciones en cartera, no porque hayan incrementado las posiciones.
Siguen introduciendo paulatinamente valores GARP con tasas de reinversión interna
(Roce) altas. Dos ejemplos ya comentados en alguna ocasión son Inditex o Telefónica.
En comparación con el resto de valores de la cartera estos son más defensivos, con
perfil de riesgo bajo y PER de doble dígito (aún así la TIR esperada es de un 12%-13%),pero aportan estabilidad y calidad al conjunto. Ya tienen un 15% de la cartera en este tipo de valores. Recientemente han empezado a construir una posición más sólida en determinadas empresas farmacéuticas.
Parte del buen resultado del fondo en el año se debe a que están realizando un stock
picking muy activo, entrando y saliendo en valores según cómo evolucionan los precios.
Con respecto al posicionamiento geográfico irán incorporando cada vez más valores
asiáticos. En la actualidad mantienen un peso del 6% en Asia. Se muestran muy
contentos con la oficina de Singapur que está suministrando un buen número de ideas
nuevas de inversión.