Fiscalidad de los depósitos y fondos de inversión

Cuando invertimos en fondos de inversión, la rentabilidad

que obtenemos año tras año se acumula en el fondo hasta

el día que decidimos retirar nuestro dinero. Si decidimos

retirar el dinero de forma parcial (para cubrir los gastos de un

año, por ejemplo), los impuestos que pagaremos serán mucho

menores que si hubiésemos tenido nuestros ahorros en una

cuenta remunerada o un depósito. Veámoslo con un ejemplo:

La persona A invierte 10.000€ en un depósito al 5% y la

persona B invierte la misma cantidad en un FI que obtiene una

revalorización anual del 5%. Al acabar el año, las dos personas

han obtenido una rentabilidad bruta de 500€. Sin embargo, la

persona A ha pagado 105€ de impuestos y la persona B sólo 5€.

¿Cómo es esto posible? Analicemos la tabla inferior:

en parte por el capital inicial (los 10.000€) y en otra parte por los

beneficios de la revalorización del fondo. Las malas noticias son

que esta "magia fiscal" desaparece si realizamos un reembolso

total de nuestra inversión.

Por lo tanto, para aquellas personas interesadas en obtener

rentas pasivas por su dinero, el reembolso parcial de fondos de

inversión es una estrategia fiscalmente mucho más atractiva que

el cobro de intereses mediante depósitos o cuentas remuneradas

tradicionales.

Otra de las ventajas de la inversión en fondos es que los

beneficios obtenidos están exentos de pago de impuestos si

estos se utilizan para suscribir participaciones de un fondo de

inversión a otro.

Resultados Cygnus Value FI

https://www.unience.com/file/download/blog/002f6494dd2014a6221b419f6494dd2014a6221b419

Gestora value Vulcan Value Partners

Llega a España la gestora value Vulcan Value Partners, una boutique de inversores que se definen como value, conservadores y con horizonte de largo plazo (cinco años) que cuenta con tan sólo dos fondos en su haber (Vulcan Value Partners Fund y Vulcan Value Partners Small Cap Fund )que ha elegido asimismo el formato sicav para su registro en CNMV: Vulcan Global Value Fund, con domicilio en Irlanda.
http://www.vulcanvaluepartners.com/philosophy/Summary/53

Magallanes Value Investors: reflexionando en voz alta

Fuente unience

Para aquellos inversores que creemos en la inversión en valor (value investing), para aquellos que confiamos en los Graham, Buffett, Paramés,… y especialmente para aquellos que, siendo clientes de Bestinver, nos sentimos huérfanos de alguna manera en estos momentos, ha llegado el momento de plantearnos como seguir siendo fieles a nuestra filosofía de inversión adaptándonos a la actualidad.

Los que sabemos que no estamos capacitados para gestionar nuestro propio dinero con éxito nos vemos en la obligación de buscar a aquellos que sí lo están y, a ser posible, a los mejores. Tras hablar por teléfono, intercambiar numerosos correos electrónicos y reunirme con varias personas en los últimos dos meses, algunas incluso usuarios de esta red, y ver qué piensa cada cual, como enfoca sus inversiones y cómo se prepara para afrontar el futuro me he dado cuenta que, en una abrumadora mayoría de ocasiones, Magallanes se ha acabado colando en nuestras conversaciones; no creo en las casualidades sino más bien en las causalidades.

Magallanes parece ser una iniciativa personal de su ya consejera delegada, Blanca Hernández Rodríguez, actualmente vocal de Ebro Foods y Presidenta de la Fundación Ebro, licenciada en económicas y responsable, según tengo entendido, de haber descubierto a Paramés en su día con el que comparte en la actualidad oficina en Londres (al menos esto seguía siendo cierto hasta el 25/09/2014). Le ofreció sumarse a la nueva gestora, habiendo inicialmente aceptado Paramés en calidad de consejero para acabar finalmente declinando la oferta, supuestamente, por estar su relación con Bestinver todavía sin resolver. Mientras tanto la Sra. Hernández consiguió atraer a su nuevo proyecto a Iván Martín Aranguez, un joven (Madrid, 1977) y reputado gestor value (Charter Financial Analyst en CFA Institute) que estaba en SAM (Santander Asset Management, 10/2012 - 10/2014 ) procedente anteriormente de Aviva Gestión (01/2006-10/2014), con una filosofía inversora muy similar a la de Paramés, que se convierte así en socio y director de inversiones de Magallanes.

A su vez Iván Martín fichó a José María Díaz Vallejo, antiguo compañero suyo en Aviva Gestión, nombrándolo responsable de análisis, y a Miguel Ballesteros como analista junior. El equipo se siguió completando con Mercedes Azpiroz (procedente de Skandia Investment Group), directora de relación con inversores de la gestora, Mónica Delclaux, directora financiera, e Isabel Garteiz Castellanos, directora de administración.

El consejo asesor constará de Fernando del Pino (empresario y hermano del presidente de Ferrovial, Rafael del Pino), Fernando Gumuzio (fundador de Azora), Crispin Odey (fundador de la gestora británica Odey AM), Pat Dorsey (fundador de Dorsey AM) y Nichola Pease (JO Hambro Capital, esposa del anterior).

Y quizás lo más importante es que se espera que la familia Hernández Calleja aporte 100 millones de euros a Magallanes para garantizar la solidez del proyecto y que Ivan Martín también realice una aportación relevante.

La base me gusta y que las personas se involucren con su propio dinero me convence. No hay nada más motivador para un posible inversor que saber que tanto los socios del proyecto como sus gestores van todos en el mismo barco siendo a su vez inversores. Esperemos que la independencia de esta gestora se demuestre según vaya haciendo camino y su track record se convierta en una referencia.

Evidentemente lo dicho no constituye ninguna recomendación en ningún sentido.

Algunos datos:

Magallanes Value Investors , S.A., SGIIC
Lagasca, 88 - 28001 Madrid
magallanesvalue.com... (web todavía en construcción)
Ficha CNMV
Número de registro oficial en la CNMV: 239
Fecha de registro oficial en la CNMV: 05/12/2014
Capital social: (sin concretar hasta la fecha)
Programa de actividades de Magallanes

Siete fondos internacionales que siguen la filosofía value de Paramés

http://www.libremercado.com/2014-12-07/siete-fondos-internacionales-que-siguen-la-filosofia-value-de-parames-1276535420/

Alternativas a Bestinver tras la salida de Paramés

http://www.libremercado.com/2014-12-05/alternativas-a-bestinver-tras-la-salida-de-parames-1276535259/

Gestión global value de Perkins/Janus, limitando el riesgo de bajadas

Mayor diversificación y menor riesgo son las principales ventajas que ofrece un fondo de gestión value, a partir de un universo global de compañías. Si además la prioridad en la selección se pone en limitar el riesgo de bajadas, el valor de la gestión aumenta.

Uno de los fondos que es capaz de sacar mejor partido a esta combinación es la clase A de capitalización en dólares del fondo PERKINS GLOBAL VALUE, de la gestora Janus Capital. que en el año gana un 13,45 por ciento de rentabilidad.

Es un fondo de renta variable global que, gestionado con un estilo value, invierte en valores con ratios rentabilidad/riesgo favorables, centrando su selección en un riguroso análisis de posibles bajadas antes de determinar su potencial de ganancia. El fondo se propone batir a su índice de referencia y al resto de fondos de su categoría a lo largo de un ciclo completo de mercado, construyendo carteras diversificadas de elevada calidad, compuestas de acciones infravaloradas con respecto a su precio justo.

Perkins Investment Management forma parte del grupo Janus Capital Group, con un volumen bajo gestión de 13.800 millones de dólares (aproximadamente 10.954 millones de euros). Es una gestora especializada de gestión value, con una experiencia de 34 años en gestión de activos.

El equipo gestor lo integran Tadd Chessen, Chris Kirtley y Gregory Kolb, los tres con certificación CFA. Tad Chessen es Analista Global (excepto EEUU) con especialidad en Utilities y Telecomunicaciones. Se incorporó a Perkins en 2011, sumando en la actualidad 20 años de experiencia en gestión. Licenciado por la Universidad de Virginia, es MBA por la Universidad de Columbia. Chris Kirtley se especializa en Salud, Energía y Financiero. Licenciado por la Universidad de Carolina del Norte, cuenta con 11 años de experiencia en el sector. Gregory Kolb acumula 9 años de experiencia en gestión y es Licenciado por la Universidad de Miami.

El proceso inversor del fondo pasa por tres fases fundamentalmente. La primera consiste en identificar y cualificar oportunidades, para lo cual los analistas y gestores identifican compañías infravaloradas y, basándose en su análisis fundamental, determinan las compañías de elevada calidad. Posteriormente, los analistas calculan la ratio retorno versus riesgo, estimando un precio objetivo conservador mínimo y máximo. En la tercera fase, los gestores toman su decisión final de inversión y construyen una cartera diversificada que incluirá acciones con un ratio de rentabilidad/riesgo de al menos 1,5.

La cartera resultante incluye, entre sus cinco mayores posiciones, America Movil SAB de CV (3,10%) Well Fargo & Co (2,70%) Oracle Corp (2,60%) PepsiCo (2,60%) y Microsoft Corp (2,60%). Por sector, sus mayores ponderaciones corresponden a Bienes de Consumo Básico (21,95%) Asistencia Sanitaria (13,97%) Finanzas (13,55%) Energía (8,74%) e Industria (8,68%). Por país, Estados Unidos supone un 41,80 por ciento de su cartera, Reino Unido un 14,64 por ciento, Japón un 6,41 por ciento, Francia un 5,28 por ciento y Suiza un 4,77 por ciento.

La evolución histórica del fondo por rentabilidad lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2011 - un año muy difícil para el mercado, en que la mayoría de los fondos pasaron a terreno negativo – y 2014, consiguiendo batir al índice de su categoría en 2012 y 2013. Muestra un controlado dato de volatilidad a tres años, de 9,07 por ciento, que se reduce hasta 4,85 por ciento en el último año, posicionándose en ambos periodos en el quintil cinco por este concepto. A un año, su Sharpe es de 3,47 por ciento y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 3,68 por ciento. La suscripción de PERKINS GLOBAL VALUE supone una inversión minima de 2.500 dólares (aproximadamente 1.984 euros) aplicando a sus partícipes una comisión fija de 1,25 por cieno y de reembolso de 1 por ciento, por permanencias inferiores a  60 días.

Globalmente, las acciones están sobrecompradas, la volatilidad y la liquidez son reducidas y vivimos una intervención de los Bancos Centrales sin precedentes, en un entorno persistente de riesgos macroeconómicos y geopolíticos y una recuperación económica que no consigue tomar impulso, creando un clima de incertidumbre que podría aumentar con facilidad. Aunque esta situación puede quedar enmascarada por el comportamiento del mercado a tres y cinco años, la gestora anima a los inversores a ir más allá y evaluar el ciclo completo de mercado (y sus máximos y mínimos) para poder conocer la exposición a un posible mercado bajista en sus carteras.

Estiman que, en un entorno como el actual, su filosofía de riesgo disciplinado cobra aún mayor sentido. Su equipo de análisis se focaliza en evaluar la exposición bajista, como prioridad, antes de analizar su potencial alcista. Hacen una prioridad de limitar el riesgo de bajadas, si las cosas fueran mal, más que de maximizar las ganancias con la esperanza de que todo vaya bien. Al minimizar posibles pérdidas, participando al mismo tiempo de las ganancias de mercados alcistas, buscan obtener un mayor retorno, que puede llevar a una evolución superior en el largo plazo. Un proceso de intenso análisis que llevan aplicando durante más de 30 años. Un enfoque que lleva consistentemente a superiores retornos ajustados por riesgo, con respecto a sus índices de referencia y al resto de fondos de su categoría, a lo largo de ciclos de mercado completos.

Su análisis les lleva típicamente a seleccionar compañías de elevada calidad, con balances saneados, estabilidad en sus beneficios, flujos de caja sólidos y recurrentes y ventajas competitivas. Las compañías de mayor calidad puede que no sean baratas en términos absolutos, pero continúan ofreciendo un fuerte valor relativo, especialmente en términos de sus sólidas características defensivas. Si añadimos los atractivos niveles de rentabilidad por dividendo que muchas de estas compañías suelen ofrecer, los gestores confían que su carteras continuará estando bien posicionanda en el entorno actual, tanto en términos de minimizar su potencial de pérdidas, como de generar ganancias a largo plazo.

El énfasis puesto en la limitación del riesgo de pérdidas, en mercados bajistas, rinde sus beneficios. El fondo muestra en los tres últimos años un controlado dato de volatilidad que, unido a su favorable evolución por rentabilidad, lo hace merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.

Para información más detallada, ver ficha a continuación.

Fuente :http://www.fundspeople.com/gente/paula-mercado-11878/blog/gestion-global-value-de-perkins-janus-limitando-el-riesgo-de-bajadas

Value investing en India

https://m.youtube.com/watch?feature=youtu.be&v=4zRnygAjFPs

http://www.valueguyz.com/value-ideas-for-june-2014/

http://www.imoneyinvestments.com/about/

Os presento a la nueva gestora value Suiza que va a comercializar sus fondos en España.

LA BOUTIQUE VENDERÁ EN ESPAÑA UNA GAMA DE SIETE FONDOS

E.I. Sturdza, la nueva gestora value que pone un pie en el mercado español

E.I. Sturdza Investment Funds es una boutique suiza que ha registrado una sicav con domicilio irlandés en España, a través de la cual venderá siete productos de renta variable.

El mes de mayo se despidió con la incorporación de una nueva gestora extranjera al mercado español. Se trata de E.I. Sturdza Investment Funds, una boutique suiza especializada en inversiones value que ha sido recientemente galardonada con un premio Lipper por contar con su mejor fondo a tres años de una gestora pequeña para Alemania y Austria. 

Esta firma ha registrado en España la sicav E.I. Sturdza Funds, con domicilio en Irlanda. A través de este vehículo pondrá una gama de siete fondos (dos de renta fija y cinco de renta variable) a disposición del inversor español, tanto para el institucional como para el minorista. Los productos de bolsa están organizados por regiones: dos invierten en Asia (uno en China y otro en Japón), dos en Europa (uno en Europa oriental y otro en Europa occidental) y el restante, en EE.UU.. En el espacio de renta fija, el inversor podrá acceder a un fondo centrado en deuda europea y a otro global.

Dentro de los productos ofertados destacan como fondos más importantes el Strategic China Panda Fundy el Strategic Europe Value Fund. El primero invierte en valores de China, preferentemente los listados en la bolsa de Hong Kong, con un enfoque de generación de valor en el largo plazo. El segundo más destacado se promociona como un fondo complementario al de valores europeos de Bestinver, puesto que invierte con un enfoque similar pero se centra en países del norte de Europa. 

Allfunds Bank se encargará de la comercialización de los fondos de E.I. Sturdza y Capital Strategies será su distribuidor en España.  

Fuente:

http://www.fundspeople.com/noticias/e-i-sturdza-la-nueva-gestora-value-que-pone-un-pie-en-el-mercado-espanol-142151

Gestora value Cygnus

El universo de gestoras value crece en España con esta magnífica gestora que lo está haciendo muy bien.

https://www.unience.com/blogs-economia-finanzas/fondos-de-inversion/una_de_las_gestoras_espanolas_mas_premiadas_llega_a_unience_cygnus_funds?utm_campaign=website&utm_source=sendgrid.com&utm_medium=email

Web de la gestora.

http://www.cygnus-am.com/fondos

INDIA VALUE FUND

Para los que busquen invertir en Asia , concretamente en la India os presento el fondo India Value Fund con un Track Récord espectacular desde el 15 de mayo de 2001 lleva una rentabilidad media anual de 23,3%, lo que es lo mismo 10000€ invertidos en 2001 sería en diciembre de 2013 141510€.

Website information : www.surefin.com

Username : surefin

Password : ajit

Website information : www.amritfunds.com

Username : amrit

Password : ajit

Atlantic (Alex Roepers): Cartera muy concentrada

Os dejo la siguiente gestora value americana, que comentan en Unience Manuel Cubiles autor del siguiente artículo.
Hola buenas tardes,
La semana pasada tuve el placer de acudir en Madrid a la presentación de una firma de inversión americana espectacular. Se trata de Atlantic Investment Management con sede  en Nueva York. La firma se encuentra capitaneada por su fundador Alex Roepers (quién nos hizo la presentación). Alex presentó algunos casos en el pasado Value Investing Congress.
http://www.valueinvestingcongress.com/the_congress/speakers/alexander_roepers/index.php

•Algunos datos:

Atlantic fue fundada en 1988 por Alex Roepers y tiene en estos momentos 1.9 billion USD de activos bajo gestión. Cuenta con 29 empleados y oficinas en Nueva York y Tokio.

•Estrategias de inversión:

La firma cuenta con una estrategia bottom-up y diversos vehículos:
1.Cambrian Fund: 983 MM. Se trata de un fondo US Long-only.
2.AJR/Quest: 442 MM ( Long- Short).
3.Cambrian Japan: 106 MM. ( Long- Only).
4.Cambrian Europe: 163 MM (Long-Only).
5.Cambrian Global: 200 MM (Long-Only).

Las rentabilidades históricas son espectaculares. Por ejemplo, su buque insignia que es el Cambrian Fund, ha obtenido un CAGR desde lanzamiento del 19,5%. No recuerdo semejantes rentabilidades en 20 años de vida y se me vienen algunos nombres a la cabeza (Einhorn, Greenblatt por ejemplo). Pero es que además, el fondo Cambrian Fund (lanzado en 1992) suele contar con una cartera concentrada de 5-6 valores. Sólo 5-6 valores para un Long-Only es una gran proeza.
•Universo de inversión:

Evitan de entrada invertir en empresas con capitalización por encima de los 30 billion USD y por debajo de 1 Billion USD. El universo por tanto se reduce a 3.089 compañias.
Por otro lado y según la filosofía de inversión de Atlantic existen  4 áreas que se intentan evitar:
1.Tecnología (High-tech)
2.Empresas donde exista "product liability" (Farmacéutico)
3.Intervención gubernamental (Utilities)
4.Falta de transparencia (Banca)

¿Qué buscan?

1.Ventajas competitivas
2.Cash Flows predecibles
3.Baja ciclicalidad
4.Sólidos balances
5.No existencia de un grupo de control fuerte
6.Alta liquidez.

Una vez identificadas las empresas tienen que estar en estos niveles: 7-8 x EV/EBIT, 5-6 x EV/EBITDA, 8-11 PE, 10+% FCF yields.
De la misma manera, salen cuando: 10-12 x EV/EBIT, 7-9 x EV/EBITDA, 13-15 x PE, 6-8% FCF yields.

•Cartera US: Baker Hughes, Herman International, Owens Illinois, Oils States International, Cameron International,
•Cartera Europa: Atos, Technip, Safran, MTU Aero Engines
•Cartera Japón: Kuraray, ITOCHU, Koito Manufacturing.

Más información: https://www.atlanticinvestment.net/index.html

Un saludo!

Greenlight Capital a cierre de año

Fuente unience

Buenas tardes, 

Hoy he recibido el informe del cuarto trimestre y final de año del Hedge Fund Greenlight Capital cuyo gestor es el famoso Value Investor David Einhorn.

El hedge a terminado el año con una rentabilidad de + 19,1%. Lo que es sorprendente y por lo que David se ha hecho famoso es que desde su lanzamiento en 1996, el fondo ha obtenido una rentabilidad acumulada de 2.211% o lo que es lo mismo un CAGR (rentabilidad media anual) del 19,5%. ¡¡increíble!!

Su estrategia es long-short equity. Compra valores infravalorados y vende los sobrevalorados. Aunque es muy bueno en ambas se hizo más famoso por sus apuestas bajistas.

Los valores qué más aportaron a la cartera fueron: Apple, General Motors, Marvell, Micron Technology.

Los menos rentables fueron las posiciones cortas en U S Steel, Chipotle Mexican Grill y sobre la divisa Nipona.

Nuevas adquisiciones:

1. Micron Technology la cual se ha entrado a un precio medio de 16,49 dólares/acción.
2. BP a 47,39 dólares/acción. Según el informe la valoración que han echo de la compañía podría situarla a 70 dólares/acción.
3. Anadarko Petroleum, a 78,55 dólares la acción.

Salidas:
De Airbus y ThyssenKrupp.

Un saludo!

Alken Asset Management

Fuente Unience

Buenos días, 

Esta mañana he asistido en el Hotel Villamagna de Madrid al Desayuno ofrecido por Alken Asset Management donde hemos contado con la participación de su gestor principal y fundador Nicolas Walewski. Nicolas ha dado su visión macro respecto de Europa y nos ha dado algunas nociones sobre su análisis en la selección de valores.

Los 4 fondos han acabado en 2013 de la siguiente manera:

1. European Opportunities: + 33.73%
2. Absolute Return: + 16,22%
3. Capital One: + 56,32%
4. Small Caps: + 46,19% (fondo cerrado a nuevos inversores)

En estos momentos, la estrategia de Alken se basa en fuerte reducción de la cartera en las principales posiciones que han dado grandes rentabilidades que son principalmente oligopolios y empresas del sector tecnológico y un aumento en cartera de empresas reestructuradas y cíclicas (Gazprom, Valeo, RWE, EON) donde está habiendo una estabilización de costes y precios.

COMENTARIOS DE NICOLAS

• Respecto de la situación Macro en Europa:

La caída de las primas de riesgo ha supuesto un gran beneficio a nivel empresarial. Hay países que han realizado grandes reformas como es el caso de Grecia, España, Portugal e Irlanda y hay otros que no sé sabe muy bien que les deparará el futuro. En este sentido, Italia sigue siendo una incognita donde no se han realizado grandes reformas y aunque algunos valores cotizan a importantes descuentos la incertidumbre política pesa sobre ellos. Francia hoy es "lo que España era hace dos años antes de la puesta en práctica de reformas". Nicolas ve peligroso la falta de liderazgo en el país galo junto con las futuras elecciones.

Reino Unido por su parte le parece en estos momentos uno de los sitios más interesantes donde poder invertir ya que existen empresas que cotizan a grandes descuentos.

• Países emergentes:

Tiene mayor preferencia por países asiáticos como China donde está habiendo un gran aumento del consumo. No le parece razonable las espectativas que ha habido sobre países latinoamericanos como Brasil "no es el típico país donde invertiríamos, ha creado muchas espectativas de crecimiento para la clase media y ahora estas personas están frustradas".

• Apuesta por empresas cíclicas castigadas:

Empresas como Gazprom o RWE han sido muy castigadas y ahora el precio y márgenes se están estabilizando.

• Euro-Dólar:

No vaticina la apreciación de dólar respecto al Euro "como algunos de mis colegas han hecho". Yellen está haciendo una política calcada a Draghi.

• Sobre valores interesantes en España y Portugal:

Ha reconocido que existen "un par de valores" interesantes en ambos países pero no ha comentado sus nombres. Por ficha sabemos que el fondo está invertido en Banco Comercial Portugués.

• Sobre si el tamaño del European Opportunities puede afectar a la rentabilidad (4700 mm de euros:

Nos ha comentado que por el momento No: "la liquidez es buena y el mercado europeo es amplio".

Un saludo!

MC!

Fondo True Value

Empieza una nueva etapa en mi vida

Fuente Rankia  

Habréis notado que mi grado de participación en Rankia había bajado durante los últimos meses y era porque se estaba cociendo algo muy interesante entre bambalinas. Todo empezó más o menos en septiembre cuando recibí un mail de un gestor de un family office, con activos bajo gestión en una cuantía de 9 cifras. Me comentaba que le gustaba mucho mi estilo de mi inversión y como afrontaba el análisis de empresas, además de que compartíamos la misma visión value. Decidimos vernos en persona para intercambiar ideas. Se estaba forjando algo importante.

                Estuvimos tomando un café que fue muy productivo para ambos, ya que aprendimos muchas cosas nuevas. Después comenzamos a tener conversaciones diarias por teléfono intercambiando nuestras ideas de inversión. Hasta que un día, me dice: “oye por qué no montamos un fondo? “.Respondí rápidamente “SÍ, de acuerdo”. Hasta ese momento gestionaba mi propio patrimonio, el de mi familia, amigos y conocidos que creían en mi gestión.

                Mi futuro socio se había formado muy intensamente en el mundo value, y hasta ese momento dirigía las inversiones de sus clientes mediante otros fondos o en empresas seleccionadas por el mismo dentro de las Sicavs y Unit Links que gestiona, pero sin la cohesión y autonomía de un fondo de inversión propio que pudiese estar invertido 100% en Renta Variable. Así que constituir un fondo era el paso natural para él, con el apoyo de sus clientes, que le confían una parte importante de su inversión en Renta Variable para tener un capital inicial razonable.

Además creo que estaremos muy posicionados ya que hay muy pocos fondos en España que inviertan en Situaciones Especiales y Small-Cap Value (más adelante profundizaremos en el modelo de gestión).

                A finales de Octubre empezó la carrera para poder avanzar cuantos antes y lanzar el fondo antes del 2014 y lo conseguimos, ya que la CNMV nos aprobó el día 30 de diciembre.

El fondo se llamará “TRUE VALUE ”

                Durante los últimos 2 meses venía preparando todo para tener lista la cartera de inversiones. Además de ir familiarizándome con la normativa de los fondos.

                Para los que no estéis familiarizados con el mundo de los fondos, decir que intervienen 3 partes.

• Entidad depositaria: Es generalmente un banco o caja donde están depositadas las cuentas y títulos a nombre del fondo, además ha de garantizar la seguridad de dichos títulos o cuentas. En nuestro caso será el Santander Investment, ya que creemos que es una depositaría que ofrece la máxima seguridad.
• Entidad Gestora: Realiza varias tareas como la relación y asistencia a inversores dentro del fondo para que los gestores podemos enfocarnos donde aportamos valor, que es en las inversiones. También realiza todo el papeleo que exige la CNMV y se encarga de transmitir las órdenes de compra o venta al bróker. En nuestro caso ALPHA PLUS
• Gestores: En este caso nosotros. El trabajo es muy “sencillo”: leer mucho, hablar con personas, pensar y decidir….Hace poco en un video de Jean-Marie Eveillard,este le intentaba explicar a su hija en que consistía su trabajo y le dijo " pues leo mucho y hablo con otras personas", y su hija le dijo que eso no era un trabajo. Y en cierta forma no lo es cuando lo que haces te entusiasma y lo disfrutas como nos ocurre a nosotros.

http://www.alphaplus.es/es/productos/fondos-de-inversion/true-value-fi

http://www.cnmv.es/portal/Consultas/IIC/Fondo.aspx?nif=V86902186&vista=0&fs=11/01/2014

En ese enlace podéis consultar el folleto informativo y la información típica de un fondo. Es gracioso ver como en la escala de riesgo según la CNMV aparecemos como 7 de 7… Creo que la CNMV confunde riesgo con volatilidad. Para mí el verdadero riesgo es no saber lo que uno está haciendo.

Marco de inversión

Tanto mi socio como yo creemos mucho en la filosofía de Buffett para invertir pero la que aplicaba en los años ’50 cuando trabajaba con sumas de dinero modestas. Eran uno años donde destrozó ampliamente a los índices de referencia. Ese Warren era muy diferente del que conocemos hoy en día, esto se puede descubrir leyendo las 150 páginas que se acumulan de sus primeras cartas a inversores. Fundamentalmente dividimos la cartera en 2 partes:

• Los work-outs o situaciones especiales: Esta parte de la cartera proporciona retornos descorrelacionados del mercado, son situaciones que requieren mucho trabajo de investigación pero existe un margen de seguridad elevado. Son situaciones como spinoffs, bancarrotas, M&A, reestructuraciones...
• Los generals o situaciones value: son situaciones value con un mayor énfasis en empresas medianas o pequeñas.

Los fondos estarán mayormente invertidos en Zona USA y Canadá( con divisa cubierta ) ya que es donde más cómodos nos sentimos y es donde existe la mayor seguridad y protección al inversor. Uno puede argumentar si esta caro o barato el mercado, podemos discutir del QE, del sistema financiero y de muchas cosas. Pero cuando trabajamos con un fondo no excesivamente grande la verdad es que existen más de 5.000 compañías públicas en ese mercado de más de 50M$ de capitalización en las que podríamos invertir. Si uno tiene la paciencia de buscar a conciencia podrá encontrar inversiones muy buenas para su cartera.

Además creo que tenemos una serie de principios que nos harán fuertes:

• Amplitud de miras: Creo que en los mercados actuales está más premiado tener un circulo de competencia amplio. En mi opinión los inversores o analistas se han especializado demasiado. Por ejemplo hay gente que solo invierte o analiza sector energético en Europa… Y no digo que lo vayan a hacer mal pero si durante un periodo prolongado de tiempo ese mercado está sobrevalorado, esos inversores van a sufrir. Nosotros creemos más en el disparo a bocajarro. Tratamos de buscar situaciones donde nuestro margen de seguridad sea enorme a pesar que siempre existirá alguien mejor que nosotros analizando compañías dentro de ese sector, por eso solo invertiremos cuando nuestro margen de seguridad sea enorme
• Alineación de intereses: Tanto mi patrimonio como el de mi socio estarán invertidos prácticamente al 100% en el fondo que gestionaremos. Como se suele decir, nos comeremos nuestro propio cocinado.
• Concentración: Este principio es fundamental si queremos generar buenos retornos. Por eso mantendremos de media en cartera entre 15 y 20 valores. A mí me gustaría que fueran 8 o 12 pero las normas de los fondos de inversión no lo permiten. Creemos en el trabajo duro y la investigación intensa, y no tenemos miedo a la concentración, al contrario, cuando se está convencido del trabajo realizado, la concentración es una fuente de retorno.
• Flexibilidad: Uno ha de creer firmemente en sus empresas pero no ser esclavo de las mismas. Tenderemos a invertir en small-caps o médium-caps pero eso no significa que si encontramos valor en una gran empresa no vayamos a tomar una posición.

Nuestro compromiso con nuestros inversores

                Para nosotros es un honor que una persona diga: “me gusta vuestro estilo de inversión y cree en vosotros, gestionad mi capital”. Lo haremos mejor o peor pero siempre habiendo dado el máximo. Personalmente me dedico a la inversión 12h al día 7 días a la semana, algunas personas lo consideran  excesivo y me llaman loco. Pero la realidad mucha gente ha depositado en nuestro fondo su confianza y su capital, para esas personas es muy importante ese dinero ganado duramente, por esa razón hemos de tratarlo con el máximo respeto y dedicación.

                Somos conscientes que aún no poseemos ninguna clase de trackrecord ni similar. No hemos decido aun que índice de referencia usar, lo lógico sería el MSCI, por el carácter internacional del fondo. El SP500 por estar en zona USA o el russell2000 por predominar las empresas medianas o pequeñas.

                La intención inicial del blog siempre fue compartir mis ideas, mejorar mis razonamientos con el feedback de otros foreros y contactar con otros inversores, que los hay muy buenos en rankia, por cierto. Siempre he tratado de ser imparcial en el blog. Pero a partir de ahora el fondo estará muy presente dentro del contenido.

Aún no hemos decidido la política de comunicación externa seguir, si vamos a hacer cartas de inversor, charlas, blogs… hemos estado centrados sobre todo en tener las mejores inversiones listas para el día 6  de enero que comenzamos a operar. Somos firmes creyentes de que un participe de un fondo ha de conocer cómo se opera dentro del mismo y que cosas tiene en cartera a través de su fondo, para que cuando el mercado se gire en contra tengamos firme convicción en nuestras ideas, ya que siempre, siempre, el mercado pone a prueba al inversor.

Si alguien desea ser partícipe del fondo, puede hacerlo llamando a la gestora alpha plus que le informara de cómo hacerlo en 3 pasos:

1.       Rellenar la documentación habitual

2.       Hacer la transferencia

3.       Y enviar los justificantes mediante mail o correo a la gestora.

Nuestra gestora os asesora gustosamente, aquí os dejo sus datos:

C/ Ayala Nº27. 6ª Planta - 28001 Madrid, España
Tel.+34 917 81 32 76
Fax +34 915 76 54 57
info@alphaplus.es

CONTACTO INVERSORES:
Daniel Alonso
d.alonso@alphaplus.es

                Aparte de esta vía, manifestaros que me tenéis a vuestra más entera disposición para explicaros más detenidamente los detalles del proceso de suscripción y de cualquier información que necesitéis.

Las comisiones de gestión del fondo son del 1,35% fijo más un 9% sobre resultados.  Personalmente hubiera preferido sólo una comisión variable para que nuestros incentivos estén totalmente alineados con mis socios, pero por cuestiones diversas (básicamente costes iniciales de lanzamiento y que estamos buscando cual es el índice que mejor se adapta para compararnos y así establecer nuestro valor añadido) arrancaremos de esta forma el primer año aunque para 2015 estamos pensando en establecer una comisión totalmente variable sin ningún componente fijo a excepción de la depositaría que es del 0,1%. Por eso hemos de aportar valor a los partícipes, buscando inversiones especiales para el fondo que generen retornos de primera categoría. No va a ser el típico fondo bancario que invierta en TEF, SAN y REP, etc.

Así empieza la andadura de TRUE VALUE fondo de inversión. Quiero agradecer a toda la gente que hizo esto posible, primero a mi socio por creer en mí, después a los inversores que han ayudado con el capital inicial del fondo, también a Rankia por proporcionarnos esta increíble plataforma, a Alpha Plus por la ayuda que nos ha proporcionado para arrancar, y a todos los foreros que visitan  y/o participan en el blog, ya que me habéis proporcionado con vuestros comentarios el aliento y la confianza necesaria para emprender esta aventura.

Un saludo,

Y piensa de forma independiente

Vulcan Value Partners: ya tenemos UCITS

Fuente Unience

Gracias a la publicación Value Investor Insight he dado con una gestora muy buena. Se trata de la gestora Value americana"VULCAN VALUE PARTNERS" que no hace mucho ha inscrito un fondo en Irlanda para poder ser comercializado en Europa. La gestora cuenta con dos fondos de inversión: Por un lado el Value Partners Fund y por otro lado el Small Cap Fund ambos lanzados en diciembre de 2009. El fondo Europeo es una réplica del primero de los dos.

En europa los fondos Ucits han sido lanzados en marzo de 2013 siguiendo una estrategia reflejo del original.

• Los originales:

El fondo Value Partners (VVPLX), cuenta con una TER del 1,18% lo que de entrada me parece perfecto. El fondo ha conseguido unas rentabilidades excepcionales. Desde lanzamiento el fondo obtiene un 15,69% CAGR batiendo al Rusell 1000 y al S&P 500, Con una cartera concentrada en 27 valores y una volatilidad del 16% el gestor C.T. Fitzpatrick ha sabido hacerlo muy bien. El P/E se sitúa en 16.1 x.

El Small Cap (VVPSX) por su parte tiene una rentabilidad anualizada todavía más espectacular y se sitúa en un 21,27% CAGR batiendo con consistencia al Russell 2000. Este fondo por su parte tiene una cartera concentrada en 31 valores con un P/E de 17 x. La volatilidad se sitúa en casi un 19%.

VALUE PARTNERS FUND:

¿Dónde invierte?

Apple Inc. 6.7%

Oracle Corporation 5.9%

Starwood Hotels & Resorts 5.0%

Franklin Resources 4.9%

Bank of New York Mellon 4.9%

Everest Re Group 4.6%

Intercontinental Hotels 4.5%

Cisco Systems Inc. 4.4%

Qualcomm 4.4%

Tesco 4.3%

Total 49.6%

 

¿Pesos por industrias?

 

Asset Management & Custody 

Banks 9.9%

Hotels, Resorts & Cruise Lines 9.6%

Communications Equipment 8.9%

Systems Software 8.7%

Data Processing & Outsourced 

Services 7.1%

Industrial Machinery 7.0%

Computer Hardware 6.8%

Movies and Entertainment 5.7%

Specialized Finance 5.5%

Reinsurance 4.6%

All Others (9 Industries) 26.2%

 

SMALL CAP FUND:

ValueClick 5.8%

Chemed Corporation 5.0%

Everest Re Group 4.3%

Navigators Group 4.3%

Live Nation Entertainment 4.1%

Heartland Pmt Sys 4.0%

ACI Worldwide 4.0%

John Wiley & Sons 3.9%

NASDAQ OMX Group 3.8%

Montpelier Re 3.8%

Total 43.0%

 

 

Data Processing & Outsourced 

Services 11.6%

Reinsurance 8.9%

Internet Software & Services 8.5%

Application Software 8.1%

Asset Management & Custody 

Banks 7.6%

Specialized Finance 6.1%

Industrial Machinery 5.4%

Healthcare Services 5.4%

Insurance 4.7%

Specialty Chemicals 4.7%

All Others (11 Industries) 29.0%

 

EL FONDO UCITS COMERCIALIZABLE EN ESPAÑA:

 

Cuenta con 115 millones bajo gestión y tiene una comisión de gestión del 1%. La moneda base es el dólar. Lo comercializa Campion Capital, www.campioncapital.com.

 

 

Si necesitáis más información podéis visitar su web: www.vulcanvaluepartners.com

 

Un saludo

Third Avenue: US value investing

Hola!

Hoy os voy a presentar una gestora value americana de largo recorrido. Desde 2009 disponemos de los fondos domiciliados en Europa (Irlanda) y por lo tanto gracias a la directiva UCITS IV son comercializables en España.

Se trata de la gestora Third Avenue fundada en 1986 por el veterano value investor Martin. J. Whitman, el cual se retiró de la gestión activa hace muy poco, aunque su espíritu inversor sigue presente en cada decisión de compra-venta de activos de la gestora.

¿Cómo invierten? : ANÁLISIS BOTTOM-UP

Buscan por un lado compañías estables:

Balances saneados y con poca deuda

Equipo directivo competente

Negocio entendible

Con un enterno regulador que proteja la creación de valor y al accionista.

Y que coticen a precios atractivos:

Importante descuento respecto de su valor intrínseco

Potentes perspectivas de crecimiento para los próximos 5 años

Todo ello realizando entrevistas con los principales agentes que se relacionan con la compañía (clientes, competidores, etc). En propias palabras de los gestores:

" We analyze the quality and quantity of resources existing in a business, rather than its projected future revenues and earnings. We think that the current balance sheet is the best, albeit not the only, measure of a company's value. Predictions based on future operating earnings do not capture the possible impact of corporate events such as mergers and acquisitions, changes of control, management buyouts, share repurchases, refinancings, reorganizations, asset sales, spin-offs, investments in new ventures and corporate liquidations.  Our stringent research gives us conviction in our best ideas, allowing us to establish concentrated positions.

We invest only in companies that we believe have the potential to create value for our clients over the long term, withstanding cyclical downturns and evolving as leaders among their competition. Our long-term focus minimizes portfolio turnover and enhances the tax efficiency of our funds and private portfolios "

Los fondos:

Son 5 fondos los que están inscritos en Irlanda: Value fund, international value fund, real state value fund, small-cap value fund. Son "fondos espejos" que se gestionan de la misma manera que los originales americanos, ya que estos no son distribuíbles en Europa.

Las rentabilidades son espectaculares en todos los casos:

El fondo europeo  Value fund lanzado en 2009 obtiene una rentabilidad media anual (anualizada) desde lanzamiento de un 14,8%. Las principales posiciones son: Posco (5,4%), Devon Energy Corp (5,2%), Toyota (4,7%), BNY Mellon (4,1%), KeyCorp (3,9%), Apache Corp (3,8%), Daiwa Securities (3,8%), Cheung Hong Kong (3,5%), Investor AB (3,4%), White Mountains Insurance Group (3.3%).

La cartera está en su mayoría concentrada en USA con un 45%, Hong Kong con un 12,8%, Japón 8,9%, Corea del Sur con un 5,4% y Canadá con el 4,7%.

33 son los valores que componen la cartera y 0,99x es el PBook.

Nota: El fondo original value fund para inversores americanos, lleva más de 20 años dando una rentabilidad media por encima del 12% anual.

Podéis echar un vistazo a su web: www.thirdave.com

Un saludo!

 https://www.unience.com/blogs-financieros/ManuelCu/third_avenue_us_value_investing?utm_campaign=website&utm_source=sendgrid.com&utm_medium=email

Chris Mittleman (Mittleman Brothers LLC)

Buenos días amigos, 

Fuente Unience

Hoy me gustaría hablaros de un gestor especial. Se trata de  Chris Mittleman cuyo "performance" no deja indeferente a nadie. Es sencillamente espectacular. El pasado septiembre presentó en el 9º  Value Investing Congress, que tuvo lugar en Nueva York, diversos negocios en los que tenía posicionado el fondo que maneja a través de la firma Mittleman Brothers. La presentación que realizó se tituló  "Severely undervalued stocks in an unappealing market" que recomiendo que miréis detenidamente (luego os dejo el enlace).

Son seis profesionales los que forman el equipo de Mittleman Brothers a cuya cabeza se sitúa su gestor jefe Chris Mittleman.

Sus principios de inversión son los siguientes:

Batir al mercado: De hecho se ha conseguido con creces.  El fondo ha obtenido una rentabilidad anualizada desde lanzamiento por encima del 22%. Es algo sin duda espectacular.

Cartera concentrada: Entre 10 y 20 valores internacionales. No existen restricciones de fronteras.

Socios los principales inversores: Los socios de Mittleman tienen la mayor parte de sus ahorros invertidos en el fondo.

Mentalidad de inversión enfocada al private equity (luego explicaré el por qué).

Margen de seguridad en toda y cada una delas inversiones.

La estrategia del fondo es identificar negocios infravalorados, con una abundante caja y altas barreras de entrada. La gestión está enfocada al largo plazo con un peiodo de mantenimiento medio de valores de 2,5 años. También consideran muy importante una baja rotación de la cartera y por último la concentración en 10-20 valores máximo.

Aunque el universo de empresas donde invierten es amplio, el gestor parece tener cierto sesgo por las empresas de pequeña y mediana capitalización. Piensa que es en este nicho donde mejores negocios se pueden encontrar.

¿Cuándo deshacen un posición?

Cuando se supera el precio objetivo o bien existe un deterioro muy significativo en la valoración o por ultimo cuando encuentran un negocio mejor en el que invertir.

Los números:

Como os he comentado antes el fondo ha obtenido desde su lanzamiento (31/12/2002) una rentabilidad media anualizada del 22.1%.  Doblando al S&P 500 TR y al Russell 2000 TR.

Pese a que el fondo cayó con fuerza en 2008 (-64%), los gestores supieron recuperar con fuerza en 2009 ( 150,9%).

Datos de la cartera:

Es un fondo dirigido a cliente institucional (mínimo alto). Cuenta con un patrimonio de 220 millones de dólares y su liquidez es diaria. El promedio de capitalización de valores en los que invierte se sitúa en 1.70 billion. Cuenta con un EV/EBITDA de 5,8 x, un Precio/FCF de 9,1 x.

La mayoría de las empresas en las que están invertidos son de EEUU (68,5%), aunque también cuentan con posiciones en Japón, Alemania, China, Francia, Corea del Sur, Méjico y Suecia. Nada de España lamentablmente.

Las principales posiciones son por este orden:

Revlon: 12,3%

Carmike Cinemas 11,7%

Harbinger Group 10,2%

Biotest AG 5,1%

Bouygues SA, 4,6%

TV Azteca: 4,3%

Dex Media: 4%

CMIC Holdings Co, 3%

Blackstone Mortage Trust, Inc, 2,9%

Penn Virginia, 2,9%

Sobre el gestor: Mr. Mittleman

En Noviembre de 2012, la revista Barron´s entrevistó a Chris MIttleman.

Chris prefiere a la hora de analizar un negocio, focalizarse en el EBITDA  y en el FCF. Es por ello que usa una metodología parecida al Private Equity. Busca empresas con bajos múltiplos de EBITDA y alto cash.

Su principal apuesta es Revlon, donde estimaron su valor en 26 dólares y ahora cotiza a 24 dólares. Ha sido desde luego un gran acierto. 

Fuente

Os dejo varios enlaces donde podéis ver el análisis de los negocios:

http://www.mittlemanbrothers.com/wp-content/uploads/2013/05/Applying-a-Private-Equity-Mentality-to-Public-Equity-Investing-5.7.131.pdf

http://www.valueinvestingcongress.com/the_congress/speakers/christopher-mittleman/index.php

http://www.mittlemanbrothers.com/wp-content/uploads/2013/09/Severely-Undervalued-Stocks-in-An-Unappealing-Market_VIC_Fall_2013.pdf

 Un saludo, 

Manuel

Aquamarine Fund

 Aquamarine Fund is an investment vehicle inspired by the original 1950's Buffett partnerships, and run with a close replicati on of the original Buffett partnership rules. The managing partner is Guy Spier who is an ardent disciple of Warren Buffett, and closely follows Buffett's principles on Value Investing and capital allocation. The majority of the investment funds come from immediate family members and friends. The focus is on investing for long term capital appreciation and capital preservation by running a portfolio of equity investments with the goal of acquiring companies with outstanding long-term economics at a reasonable price and where there is a sufficient margin of safety between the company’s market price and its intrinsic v alue. Typical investors include.

Rentabilidad media anual desde 1997 del 10,4%.
Total 389%.
http://image.exct.net/lib/fef41d7371670c/m/1/Fact+Sheet+2013.09.pdf

Partnership Meetings 2013
This was the presentation used at the Partnership Meetings in Zurich, London and New York.
http://vimeo.com/user5303192/review/78438285/055ad197ba

View the Partner Meeting Presentation and enter the password: crosstex

Aquamarine Fund Inc. started trading on September, 15th, 1997 as a BVI Mutual Fund Guy Spier, has managed the fund since inception. In June 2007 he made headlines by bidding US$650,100 with Mohnish Pabrai for a charity lunch with Warren Buffett. Prior to starting Aquamarine Fund, Spier worked as an investment banker in New York, and as a management consultant in London and Paris. Mr. Spier completed his MBA at the Harvard Business School, classof 1993, and holds a First Class degree in PPE (Politics, Philosophy and Economics) from Oxford University. Upon graduating, he was co-awarded the George Webb Medley prize for the best performance in that year in Economics. While at Oxford he was a contemporary of David Cameron at Brasenose and attended economics tutorials with him. Orly Hindi joined Aquamarine in August of 2007. Her primary responsibilities include operations, office management, event coordination and investor relations. Ms. Hindi graduated from the University at Albany in May of 2007, with a BA in Sociology and Business.

El legado de Jean-Marie Eveillard

Fuente unience

Pronunciar el nombre de Jean-Marie Eveillard es sinónimo de dos cosas: 1) Invesión en valor y 2) éxito. Es reconocido mundialmente por ser el primer "global value investor" que ha sido capaz de romper barreras geográficas e ir allá donde existan activos financieros a precios atractivos. Como él ha reconocido: "siempre he estado en una linea media entre Graham y Buffett".

Con más de 25 años de experiencia en el sector, gestionando los fondos de inversión de la firma value americana First Eagle Investment Management (propiedad de SG & Credit Agricole), no hace mucho pasó el testigo de la gestión a su pupilo Matt Mclennan el cual no lo está haciendo nada mal. First Eagle es una gestora expectacular con muchos años de historia. Jean-Marie y su equipo creyeron en el value investing cuando en EEUU y Europa estaba más de moda el "day trading" y entrar en los valores de moda era casi garantía de éxito.

Este gestor francés, allá por los años 60, comezó su carrera en Societé Generale como gestor del fondo que posteriormente (1979) sería el First Eagle Global Fund. Tras dar un paseo en bicicleta con sus amigos franceses por Central Park, salió en una conversación el nombre del profesor Ben Graham y su estilo novedoso de inversión. Pocos días después Jean-Marie acudió a una librería a comprar e que sería el mejor libro que leería por el resto de su vida: "El Inversor Inteligente".

Así las cosas y desde 1979, el fondo de inversión First Eagle Global Fund (SGENX) cuyo gestor jefe ha sido Jean-Marie hasta 2007, ha obtenido una rentabilidad del 14% anual durante más de 30 años. El haber invertido 10.000 dólares en 1979 se hubiesen convertido en 964.258 dólares. 

Amundi International Sicav: La alternativa Europea

First Eagle no ha llegado a Europa de manera directa por lo que sus fondos no son comercializables directamente. Sin embargo tras un acuerdo con Amundi, podemos beneficiarnos de su gestión indirectamente.

El fondo Amundi International Sicav es el fondo que comercializa la casa Amundi y que es sub-gestionado por First Eagle y a la cabeza se encuentra Matt Maclennan desde 2007 hasta la actualidad. La clase en dólares que fue la que primero se lanzó  (1996) ha obtenido una rentabilidad anualizada por encima del 10% con una volatilidad controlada.

Aunque el fondo fue cerrado en 2004, en el año 2008 se volvió a abrir y en estos momentos se encuentra disponibles para los pequeños inversores en varias clases de divisas. Es sin duda un buen fondo para diversificar y aunque no podamos disfrutar de la gestión activa de Jean-Marie, sí hacerlo de su discípulo y equipo.