Invirtiendo a Largo plazos de Francisco García Paramés

Comenta Francisco García Paramés, al final de su libro "Invirtiendo a Largo Plazo" (Ed. Deusto), unas palabras que es necesario enmarcar:

"El incremento del nivel de vida no se debe al poder político. Tampoco a la lucha de los sindicatos, que buscan fundamentalmente mantener la situación de mayor o bienestar de sus miembros (a costa de nuestro dinero). Si eso fuera cierto bastaría con impulsarlos en países como Zimbawe o Haití para aumentar su nivel de vida.

No, el nivel de vida ha aumentado por el esfuerzo de aquellos que con sus innnovaciones han contribuido a mejorar la productividad de nuestro trabajo y nuestro esfuerzo, ayudado por ahorradores que han sacrificado el consumo de bienes materiales, para permitir que tengan éxito esos proyectos de futuro.

Ha aumentado, en suma, porque la acumulación de capital en todas sus formas permite que aumente el valor del trabajo. Es por eso que donde hay más capital, el trabajador tiene salarios más altos y un nivel de vida también más alto. Si el salario se pudiera decidir por ley, o subir por la supuesta lucha de sindicatos, cualquier país sin desarrollar podría hacerlo inmediatamente. Pero no, eso es algo que no puede hacerse sin capital acumulado, y es este capital el que conseguirá esas subidas, como ha hecho siempre. Limitar pues la acumulación de capital (como quieren los socialistas de todos los partidos) producirá el empobrecimiento del factor trabajo".

Paramés: Este es el momento más fácil que he tenido en 15 años

Estimados amigos,

A continuación reproducimos la entrevista que Citywire realizó a Francisco García Paramés recientemente, publicada el día 19 de este mes. En esta entrevista repasa la situación actual y las futuras expectativas de nuestros fondos, así como su opinión sobre la situación macroeconómica en la que nos encontramos.

Paramés: Este es el momento más fácil que he tenido en 15 años

Los inversores abandonan a toda prisa la renta variable, con los fondos de pensión al frente del éxodo, y con el desplome de las valoraciones en mínimos históricos, sin embargo, el gran experto en valor, Francisco García Paramés de Bestinver, afirma que se ha creado el mejor entorno para conseguir acciones a precio de saldo.
En declaraciones exclusivas a Citywire Global, el gestor calificado con una A de Citywire, manifestó que su optimismo en cuanto a su sector estaba más alto que nunca.
‘Para mi este es el momento más fácil para invertir en los últimos 15 años’, afirmó el gestor radicado en Madrid.‘ Este momento actual es un período fantástico. La mejor parte no está solo el valor sino también en el mercado en general, hay algunas valoraciones realmente interesantes, la renta variable tiene unos buenos años por delante’.
Sin duda, recalcó, había mucho valor por descubrir durante el auge de las tecnológicas, pero la combinación de los diversos elementos que existen en el mercado actual ha demostrado tener poderosas influencias sobre la valoración de los títulos.
'No es solo porque veamos valoraciones atractivas, sino también que ahora nadie habla de renta variable, todos han vendido y los fondos de pensión han abandonado su exposición a la renta variable’.
‘Todas estas circunstancias constituyen noticias fantásticas para los que invertimos en renta variable’.
‘Hoy, en general, soy muy optimista en los mercados, ya que existe una enorme cantidad de empresas con un precio muy atractivo’.
Regresando a España
Este optimismo también incluye su mercado nacional, en el que hasta hace bien poco solo invertía a través los principales exportadores españoles con operaciones internacionales.
Su fondo Bestinver Bolsa, que invierte en títulos españoles y portugueses, ha sido recientemente analizado en Citywire Global en un artículo que observaba el comportamiento reciente de los diez mejores fondos de inversión de la última década.
El fondo obtuvo resultados muy superiores al resto de los fondos incluidos en el análisis, pero Paramés aseguró que las últimas noticias le han hecho replantearse parte de su estrategia.
‘Mientras que antes centrábamos nuestro interés en exportadores españoles ahora buscamos empresas orientadas al mercado español’.
‘Estábamos esperando el momento en que los titulares de los periódicos anunciaran liquidaciones de entidades bancarias. Cuando esto ocurrió y luego vino el paquete de rescate europeo para los bancos españoles, nosotros pensamos que todas estas circunstancias estaban reflejadas en las valoraciones’.
‘En consecuencia, en la actualidad mantenemos una activa prospección de sociedades en España’.
Sin embargo, si bien sus previsiones para el mercado nacional son más optimistas que antaño, afirma que existe un factor crucial que aún no se ha abordado.
‘Soy bastante optimista sobre las perspectivas para España, sin embargo creo que aún tiene que resolver el problema del déficit público. Será muy difícil reducirlo’. ‘Si esta dificultad se resuelve, en mi opinión el dilema europeo se arregla en gran medida ya que Italia no tiene realmente un problema de déficit público, no tiene un problema de deuda excesiva salvo con el estado’.
‘Si los problemas se resuelven en España, tendremos un cielo despejado ante nosotros’.
Enfoque internacional
Volviendo a su fondo global, el Bestinver Internacional de 1.200 millones de euros, Paramés habló de la nueva adquisición que ha realizado: el grupo francés Wendel, un grupo de accionistas e inversiones que asiste a sociedades líderes en su sector en su desarrollo a largo plazo.
A través de este grupo de inversión familiar ha obtenido exposición a sociedades como la empresa de evaluación de conformidad con las normas y reglamentos, Bureau Veritas, y el grupo de industriales Saint Gobain.
‘Compramos una empresa internacional como Bureau Veritas, que es un negocio fantástico en el sector global diversificado, y utilizamos Europa, cuya compra está muy penalizada’.
Aunque el crecimiento global es más reducido que en los años anteriores, Paramés cree que no hay motivo de alarma.
‘El mundo está creciendo y las cosas están yendo relativamente bien, este año los niveles globales de crecimiento estarán en torno al 3-3,5%, que es el promedio de los últimos 20 años’. ‘Para nosotros este perfil macroeconómico es suficiente’.
Durante los últimos tres años, el fondo Bestinver Bolsa ha registrado una rentabilidad del 3,8% mientras que su índice, MSCI Spain TR, ha caído un 14,3%.
En el mismo período, el fondo Bestinver Internacional ha arrojado una rentabilidad del 53,5% mientras que su índice de referencia de Citywire, FTSE World TR, ha crecido un 52,8%.

Entrevista a Francisco García Paramés

Titular:"Es una señal muy positiva que nadie quiera invertir en bolsa"



Conferencia de gestores de Morningstar en Madrid García Paramés: "Somos muy positivos sobre la economía mundial, sobre China y sobre los mercados. Después de 12 o 13 años, todo el mundo está desesperado con las acciones, y esto para nosotros es una señal muy positiva, es un punto excelente para invertir en buenas compañías". "El mundo va a crecer este año más de un 3%, no nos olvidemos. Los PIB combinados de Italia, España, Portugal y Grecia suponen sólo la mitad del PIB de China. 


García Paramés: "Todo el mundo está desesperado con la bolsa, es un buen momento para comprar acciones"

Entrevista realizada a García Paramés en la revista Value Research Online

Estimados amigos,
Adjunto podréis ver la entrevista realizada a García Paramés en la revista Value Research Online - Wealth Insight. La entrevista la realiza un periodista indio especializado en gestores Value que ya ha entrevistado a otros gestores como Eveilliard, Miller, etc.

Entrevista a Francisco Garcia Parames

De cerca con Francisco García Paramés

En mi último artículo os comentaba lo que exijo a un gestor y lo difícil que es encontrarlo. En mi afán por descubrir “el gestor” me paso la vida atendiendo a vendedores de fondos con nuevas ideas, visito gestores que no quieren que les visiten, voy a conferencias, leo revistas especializadas y newsletters, hago screening, intercambio ideas con otros inversores, etc. Hablando con uno de ellos me dijo, “¿Cómo puedes llevar tantos años buscando sin haberlo encontrado? Quizás no exista lo que buscas”. “Oh no! claro que lo encontré, respondí, ahora busco alternativas”. Mi amigo sorprendido me contestó “¿También buscas alternativas de marido?“



Con Francisco García Paramés me topé hace más de 10 años, antes de que estallara la burbuja de las “puntocom”. Me sorprendió que nos alertara sobre las valoraciones de compañías que todos se pegaban por comprar y que no le importara quedarse atrás en la carrera de batir los índices. Nos convenció de que es una pérdida de tiempo tratar de adivinar qué hará el mercado en lugar de dedicarlo a buscar oportunidades. Desde entonces busco gestores como Paco. No es fácil. En estos años su gestión ha mejorado aun más: ha hecho equipo, profundizado en el análisis austriaco de los ciclos para evitar burbujas, tomado algunas enseñanzas de la crisis, concentrado las carteras y aumentado la calidad de las compañías. En definitiva, ha ido incorporando todo aquello que cree le pude ayudar a mejorar el performance pero, en lo esencial, sigue siendo el mismo: un extraordinario inversor que rebosa talento, sentido común, paciencia, convicción, disciplina, inteligencia, humildad, independencia, pasión por lo que hace y honradez.
Hace días nos escribían desde Bestinver para comunicarnos que la mayoría de sus fondos ya habían recuperado los máximos tras la gran caída que sufrieron en el 2008. Aprovechamos este hecho para charlar con Francisco sobre cómo vivió y sobrevivió la última crisis, qué le enseñó la misma y cómo ve el futuro.
¿Cuál fue tu mayor error y cuándo te diste cuenta? ¿Cuál tu mayor acierto?
Yo creo que claramente error fue que al final del ciclo alcista, como siempre pasa, bajas la guardia y en algunos casos teníamos que haber hecho un análisis mejor que el que hicimos. Es natural pero hay que intentar evitarlo. Algunas de las compañías en las que invertimos eran de calidad media, no de mala calidad pero de calidad media. Eso lo hemos solventado, ahora ponemos un límite muy estricto a la calidad de las compañías que entran en la cartera. De este tipo de errores te vas dando cuenta poco a poco a medida que vas viendo que los resultados de las compañías no son tan buenos como esperabas o que el modelo de negocio y sus ventajas competitivas no son tan fuertes y firmes como creías.
En cuanto los aciertos, nuestro mayor acierto fue haber previsto la crisis. Llevábamos meses e incluso años, anticipando lo que iba a pasar en España y evitando lo que podía ser crítico: las inmobiliarias, los bancos, etc. Fuera de España también veíamos demasiado endeudamiento y por ello descartamos el sector financiero y las compañías con excesiva deuda… A veces la situación económica se puede prever, es este caso la habíamos previsto.
Efectivamente, muchas de las cosas que han ocurrido tú llevabas años anunciándolas: nos habías alertado del endeudamiento, de la burbuja inmobiliaria e incluso anunciado que algunos bancos quebrarían. Por ello en tu cartera no había bancos ni constructoras, ni empresas excesivamente endeudadas, sin embargo, no tenías liquidez pese a lo negativo de tu diagnóstico, ¿Por qué?
Porque a pesar de todo pensábamos que los activos de la compañía valían más en 2007. No tiene sentido hacer timing cuando la cartera presenta descuentos importantes. En la bajada de mercado en 2000-2002 no caímos a pesar de estar invertidos, esta vez la crisis de liquidez nos hizo caer tanto como el mercado. Siempre que haya un activo infravalorado voy a estar invertido en él porque mi alternativa es la letra del tesoro. Ahí solamente estaremos temporalmente cuando claramente esté todo el mercado sobrevalorado, eso pasa muy pocas veces, siempre suele haber alguna oportunidad. Para nosotros la mejor inversión sin ninguna duda para un dinero que no se necesite es estar en bolsa, pero claramente para un dinero que no se necesite.
¿Qué te quitaba el sueño durante la caída del mercado en 2008 y primeros meses del 2009?
Los clientes. Yo no sé ni lo que tengo en los fondos, me da igual… es más, no nos preocupan las caídas en el corto plazo porque conocemos el potencial de la cartera. La situación de los clientes es diferente, teníamos muchos clientes muy nuevos que no conocían aún lo que es el mercado bursátil, me agobiaba por ellos... Intentamos paliarlo explicando repetidas veces las cosas que hacíamos, fuimos más transparentes que nunca, mostramos la cartera mucho más, enseñamos la manera de valorar los activos que teníamos, hicimos lo posible para que el cliente entendiera dónde estaba su dinero invertido.. Eso no quiere decir que tuviésemos éxito, hay gente que reembolsó. La mayor preocupación fue que el cliente estuviese tranquilo y paliar los efectos de los reembolsos de los clientes. Y también, lógicamente, estudiar caso a caso de cada compañía en cartera, analizar el impacto de la crisis en las mismas, pero siempre pensamos que iba a ser un impacto temporal, la mayoría eran compañías globales sin riesgo de verse comprometidas por la crisis.
Háblame más de tus clientes, ¿Cambió tu relación con ellos durante la crisis? ¿Qué te aportan?
Nuestro negocio es un negocio en el que, al revés de los negocios de las salchichas o los tomates, el cliente no siempre tiene razón. Tristemente es la realidad: si analizas los flujos de entradas y salidas de dinero a los fondos el cliente con frecuencia lo hace al revés. Por tanto, nuestra misión es tratar de explicarles todo lo que sabemos y que entiendan nuestra filosofía de inversión. Partimos de la base de que no vamos buscando al cliente ni persiguiéndolo sino que es una decisión compartida entre las dos partes, vamos juntos, por lo que es una relación mucho más sólida de la que suele haber en la industria. Cuando las cosas van bien la medalla es del cliente por haber confiado en nosotros, por habernos elegido y por haber aguantado los momentos malos. Cuando las cosas van mal la culpa es de los dos… es una relación muy particular. Nunca persigo a nadie, pero tampoco le digo que no a nadie, me cuesta decir que no. Mi padre tardó 10 años en invertir en mis fondos y comía con él todas las semanas, se animó cuando quiso. Tengo a toda mi familia, amigos, conocidos, todos mis ahorros personales invertidos en los fondos, cuando las cosas van bien funcionan para todo mi entorno y eso es fantástico. Te alegras porque la gente ha ganado con los fondos, y no es lo mismo sacar un 15% anual en 10 años que un 1-2%, te puede cambiar la vida.
Mi relación con los clientes no cambió en los tiempos difíciles, salvo alguna pequeñísima excepción, nadie me hizo ningún comentario, quizás los hubo molestos pero no me enteré. Tampoco me entero cuando van bien. Te aíslas de las emociones tanto buenas como malas pues si no lo haces es mucho más difícil aguantar periodos altos y bajos. Siempre está la duda de ¿para qué gestionar dinero de terceros? ¿qué necesidad de sufrir? Si no desconectas, no podrías gestionar dinero de terceros porque la volatilidad la sufrirías demasiado y nosotros vivimos de la volatilidad.
También es verdad que de los clientes se aprenden muchas cosas y algunos han aportado cosas fundamentales. Además aunque el corto plazo para nosotros no es esencial, es bueno escuchar cómo les van las cosas.
Volviendo a los reembolsos, muchos inversores te consideran un inversor de small y mid cap, analizan la liquidez de tu cartera y las dificultades que podrías tener si tuvieses reembolsos masivos. ¿Te preocupa ese tema? ¿Tuvisteis muchos reembolsos? ¿Fue difícil atender a los mismos?
Eso es un mito. Somos completamente agnósticos con respecto al tamaño de las compañías. Hemos dicho por activa y pasiva que en el periodo 92-95 teníamos el 40-50% de la cartera española en Ibex. Ahora con el tamaño que tenemos (nos acercamos a los 6.000 millones de euros) es más difícil estar en small cap, la suerte que tenemos es que estamos encontrando compañías medianas y grandes que pensamos que valen el doble. La cartera es absolutamente líquida, pero insisto somos completamente agnósticos, nos da igual el tamaño de las compañías.
Con respecto a los reembolsos, nunca hemos tenido problema de liquidez. Los meses críticos de reembolsos fueron enero y febrero de 2008, el resto del tiempo no existieron tensiones, además tuvimos la suerte que el día de la caída de Lehman nos hicieron una opa sobre Ciba y a primeros de año oparon Corporate Express. Esas operaciones nos dieron liquidez en un periodo muy malo.
¿Has sacado alguna enseñanza de esta crisis? ¿Ha cambiado en algo vuestra manera de gestionar?
Sí. Hemos hecho algunas cosas nuevas, por ejemplo, hemos concentrado más la cartera, conocemos mejor las historias y las situaciones, hacemos un análisis más profundo, exigimos más calidad a las compañías -antes una compañía de calidad mediana si estaba muy barata la comprábamos, ahora no-, que tienen que ser estupendas para estar en la cartera.
¿Crees que ahora estarías mejor preparado si se repite una crisis bursátil como la del 2008?
Absolutamente. La calidad de la compañías en las que invertimos es mucho más alta, el nivel de deuda más bajo, el grado de conocimiento de las compañías que tenemos es mejor… desde cualquier punto de vista hemos cambiado - esperemos que para mejor - en la gestión que hacemos. Hemos llegado a la conclusión de que en el binomio calidad-precio hay que darle más peso a la calidad, hemos comprobado que históricamente, a largo plazo, la calidad aporta más rentabilidad porque se va reconociendo al cabo del tiempo, mientras que cuando se da mayor peso al precio pueden surgir problemas con algunas compañías- value trap, compañías paradas muchos años. Buscamos la mejor calidad posible porque creemos que va a redundar en mejores rentabilidades a largo plazo para los clientes.
Después de caer tanto como el mercado habéis tenido un rebote espectacular. En 2009 recuperasteis la caída del 2008 subiendo más de un 60% y en 2010 habéis alcanzado en algunos de los fondos los máximos del 2007. ¿Cómo habéis logrado recuperarlo tan rápido cuando la mayoría de índices y competidores están aun muy lejos de los máximos?
Esto tienen relación con lo que hablábamos antes, nosotros habíamos previsto la crisis, no teníamos ningún valor que se hubiese visto afectado y los índices estaban llenos de compañías afectadas por la crisis. Las compañías que teníamos en cartera no tenían porque ser castigadas así, la caída del 45% fue completamente irreal y absurda y, en consecuencia, cuando pasó la crisis de liquidez subieron nuestros valores.
A pesar de la subida, en tu última carta nos dices que las carteras tienen un potencial de subida superior al 100% ¿Cómo es posible?
Además de cambiar algunas cosas en la manera de gestionar, hemos aprovechado para incrementar nuestras posiciones en aquellas compañías que han caído muchísimo usando la liquidez derivada de las opas a las que hemos acudido, de la venta de compañías que no habían bajado y también hemos sustituido paquetes de algunas compañías que pensábamos que valían el doble por otras que valen 5 veces más. Durante la crisis hemos creado valor, digamos que hemos trabajado durante esa época. 

Antes nos hablabas de la volatilidad, efectivamente una de las características del mercado en esta crisis fue la alta volatilidad. Desde entonces son muchos los gestores que han tomado medidas para reducir la volatilidad de sus carteras y los vendedores de fondos nos hablan más de control de volatilidad que de perfomance. ¿Qué opinión te merece esto?
Yo pongo una velita a mis santos favoritos para que aumente la volatilidad, cuanta más volatilidad a corto plazo más rentabilidad a largo plazo. Lo decía Warren Buffet: prefiero un 10% anual volátil que un 3% sin volatilidad.
Bestinver ya no es sólo Paco: están Alvaro y Fernando gestionado contigo, Carmen e Iván en análisis, Herman en Shangai. Las crisis no siempre unen, algunas veces alejan posturas. ¿Cómo vivió tu equipo la crisis? ¿Ha salido reforzado? ¿Habéis cambiado en algo las dinámicas de trabajo?
El equipo ha salido reforzado porque hemos aguantado toda la crisis y los más jóvenes la han vivido por primera vez. Todos éramos consciente de la calidad de las compañías en cartera y del potencial que teníamos, no hubo ninguna duda en ningún momento por nuestra parte, no nos afectó demasiado. Como dije antes, hemos hecho cosas nuevas, cambiado algunas cosas en la manera de trabajar - para mejor -, siempre con el apoyo y el acuerdo de todos. Desde mi punto de vista, tenemos el mejor equipo que hemos tenido nunca, con la mejor cartera de inversión y las mayores posibilidades. Para nosotros, el partido acaba de comenzar.
Tu lado solidario es muy desconocido, sin embargo eres una persona tremendamente comprometida y muy generosa. En Bestinver lanzasteis hace unos años un fondo de apoyo a Africa, ¿por qué? ¿Cómo vivió este fondo la crisis?
Si puedes ayudar, no me cabe en la cabeza no hacerlo. El hombre tiene tendencia a querer igualar las cosas, por su naturaleza le preocupan las grandes diferencias, ¿por qué dan su dinero Warren Buffet o Bill Gates? Por que la naturaleza humana te impulsa a ello.
Sin embargo, hay cierta confusión sobre el modo de apoyar proyectos. Pensamos que no es misión de la empresa ni de nuestros fondos de inversión dedicar recursos a estos temas. El objetivo de todas las compañías en las que invertimos debe ser maximizar el beneficio, del mismo modo que el objetivo que perseguimos con los fondos es maximizar la rentabilidad para el inversor. Pensamos que hay cierta confusión sobre lo que deben hacer las compañías y sus accionistas. La compañías deben centrarse en maximizar los beneficios y son los accionistas los que con los beneficios obtenidos por la revalorización los que deben hacer las obras, sin afán de lucro, que crean conveniente. Por eso lanzamos el fondo de ayuda a Africa para que la gente pueda donar parte del beneficio obtenido de sus inversiones a proyectos necesitados. Lógicamente durante la crisis el fondo de ayuda recibió menos dinero de nuestros inversores.
¿Cómo ves el futuro? ¿Qué riesgos o peligros encuentras? ¿Está tú cartera preparada para ellos?
Actualmente sufrimos los riesgos derivados de la manipulación de los tipos de interés y de la intervención en los mercados con consecuencias muy negativas y difíciles de predecir, la única manera de combatirlos es ser propietario de excelentes activos a buen precio.
Este año haces 22 años en Bestinver. ¿Qué te ha dado Bestinver? ¿Qué sensación tienes de estos 22 años, un rato o toda una vida?
Bestinver me ha dado la oportunidad de poder trabajar exactamente de la manera que quiero trabajar, y no sólo a mí sino a las personas que han venido después, por eso llevo 22 años y Alvaro ya va camino de los 8. Tanto el accionariado como el cliente nos han dejado trabajar libremente que es lo que necesita un gestor y nosotros hemos respondido. Como te dije antes, la carrera empieza ahora, sólo llevamos un rato.. estamos entusiasmados con la cartera que tenemos.

A pesar de conocerle bien se me ocurren infinitas preguntas a Paco, pero tanto el espacio como el tiempo son limitados, de cualquier manera son suficientes para que comprobéis por la calidad de sus respuestas porqué es difícil encontrar gestores como Francisco Garcia Paramés.
Gracias.
Fuente

Permitidme que haga énfasis en algunas frases de esta entrevista a Paramés que son pura sabiduría en el mar de mediocridad existente. Un decálogo improvisado para la posteridad, sin duda:

1. "No tiene sentido hacer timing cuando la cartera presenta descuentos importantes."
2. "Siempre que haya un activo infravalorado voy a estar invertido en él porque mi alternativa es la letra del tesoro."
3. "Nuestro negocio es un negocio en el que, al revés de los negocios de las salchichas o los tomates, el cliente no siempre tiene razón."
4. "Mi padre tardó 10 años en invertir en mis fondos y comía con él todas las semanas, se animó cuando quiso."
5. "Siempre está la duda de ¿para qué gestionar dinero de terceros? ¿qué necesidad de sufrir?" (Ésta es mi preferida)
6. "Hemos llegado a la conclusión de que en el binomio calidad-precio hay que darle más peso a la calidad"
7. "Durante la crisis hemos creado valor, digamos que hemos trabajado durante esa época."
8. "Yo pongo una velita a mis santos favoritos para que aumente la volatilidad, cuanta más volatilidad a corto plazo más rentabilidad a largo plazo. Lo decía Warren Buffet: prefiero un 10% anual volátil que un 3% sin volatilidad."
9. "Tenemos el mejor equipo que hemos tenido nunca, con la mejor cartera de inversión y las mayores posibilidades. Para nosotros, el partido acaba de comenzar."
10. "Actualmente sufrimos los riesgos derivados de la manipulación de los tipos de interés y de la intervención en los mercados con consecuencias muy negativas y difíciles de predecir, la única manera de combatirlos es ser propietario de excelentes activos a buen precio."

A cuál mejor, ¿verdad?

El Warren Buffett europeo

Francisco García Paramés, director de inversiones de Bestinver Internacional, ha asegurado, en una entrevista en la CNBC hace unos días, que es más fácil practicar un tipo de inversión de valor en Europa que en otras partes del mundo, debido a la mayor facilidad para encontrar compañías familiares poco apalancadas frente a otros mercados, como el estadounidense. Durante la entrevista, Paramés ha sido presentado como el Warren Buffett europeo.

Francisco García Paramés responsable del fondo de bolsa mas rentable de los diéz ultimos años

Un autodidacta seguidor de Warren Buffet. Francisco García Paramés se
ha convertido en una de las referencias en el mundo de la gestión en España.La rentabilidad obtenida por su fondo de renta variable española le avalan,con una revalorización del 22% anual durante el periodo 1993-2006,equivalente a una
apreciación acumulada del 1.527%,frente al 522% marcado por el índice de referencia de la Bolsa de Madrid.
Este autodidacta y devorador de libros,como le califican sus compañeros más
cercanos,tiene un estilo de gestión que se basa en la aplicación estricta de los principios de la escuela del valor,en las que están figuras como Benjamin Graham,
Warren Buffet o Peter Lynch.
La idea es buscar valor en cada inversión que realizan,para lo que es necesario un conocimiento profundo del negocio de todas y cada una de las empresas que componen su cartera.
Este licenciado en Económicas,que habla inglés y francés y lee alemán e italiano,se
incorporó a Bestinver en 1989 donde,tras dos años como analista de valores españoles,
comenzó a gestionar carteras y fondos.En 1997 comienza agestionar también Bestinver Internacional,consiguiendoque se sitúe enposiciones líderes en el mercado de fondos extranjeros comercializados en España,con una rentabilidad acumuladades de 1998
hasta 2006 del 218%,frenteal 33%obtenido por el índice de referencia (MSCI).
*SUS FONDOS
Rent. 2007/Rent. anual
desde el lanzamiento
» Bestinfond
6,96%/21,61%
» Bestinver
Internacional
6,20%/13,65%
» Bestinver Bolsa
8,43%/20,04%
» Bestinver Mixto
Internacional
4,13%/11,60%
» Bestinver Mixto
6,11%/13,55%

Los Warren Buffett españoles:Álvaro Guzmán y Francisco García Paramés, gestores de Bestinver

Los gestores de Bestinver aprovecharon la corrección para invertir más ahorros en bolsa



Martes 27 de febrero: miedo en las bolsas. El índice español Ibex 35 sufre su mayor sacudida desde los atentados del 11-M y el estadounidense Dow Jones vivió el séptimo mayor batacazo de su historia. La avalancha de órdenes de venta incluso hace saltar los sistemas informáticos de algunos de los mayores mercados.

Miércoles 28 de febrero: Álvaro Guzmán realiza dos suscripciones en los fondos de acciones que él mismo gestiona. Ese mismo día, Francisco García Paramés también realiza una aportación a los planes de pensiones de la firma.

Durante las sesiones siguientes, los descensos y el nerviosismo se recrudecen entre los inversores: el Ibex pierde casi 1.000 puntos en sólo cuatro sesiones. Al final de la semana, García Paramés realiza dos nuevas aportaciones a sus fondos de inversión.


No era la primera vez

Estos dos gestores, reconocidos como los mejores de bolsa española a largo plazo por la publicación especializada Citywire, ya repitieron su patrón de comportamiento en mayo del año pasado, cuando aprovecharon la sacudida del 10 por ciento que sufrió el mercado en un mes para aumentar sus ahorros personales en algunos de los fondos que gestionan, aunque desde la entidad no han querido desvelar ni las cantidades invertidas ni los fondos concretos en los que se han realizado las suscripciones.

Bestinver comercializa seis fondos, aunque sólo tres son puramente de acciones: Bestinver Bolsa, que es el mayor fondo de todos los que se venden en España de bolsa nacional, con más de 1.000 millones en activos bajo gestión; Bestinfond, que invierte en acciones de la zona euro, y Bestinver Internacional, de bolsa global. La gestora, controlada por Acciona, también tiene tres planes de pensiones: uno de renta variable, otro mixto de bolsa, y un tercero de renta fija mixta.

Los gestores de Bestinver han estado recomendando en el último año a sus clientes dirigir parte del patrimonio desde productos de bolsa española a otros de títulos internacionales: "Esto es lo que hacemos con nuestros propios ahorros, que están prácticamente al cien por cien en nuestros fondos", decía Paramés en un artículo en 2006.


Vuelven a máximos

Lo que no han conseguido los gestores ha sido esquivar los descensos del mercado, si bien su caída fue menor que la de los índices de referencia. Bestinver Bolsa llegó a caer cerca de un 6,5 por ciento desde máximos hasta los mínimos de marzo; mientras Bestinfond y Bestinver Internacional cedieron casi un 5,5 por ciento. Eso sí, García Paramés y Guzmán ya ganan dinero con sus inversiones, ya que los fondos han recuperados los niveles previos a la corrección reciente.

En realidad, ambos han aplicado a sus ahorros el estilo valor con el que gestionan sus fondos, que consiste en invertir cuando consideran que las acciones están baratas, con independencia de las modas del mercado. Y de momento, por lo visto, les funciona muy bien.

Fuente:

"Hay que invertir en bolsa en las fases de recesión"

ENTREVISTA: FRANCISCO GARCÍA PARAMÉS DIRECTOR DE INVERSIONES DE BESTINVER GESTION
El gestor afirma que cuando no hay acciones baratas es mejor permanecer fuera del mercado .

Pregunta. ¿Cómo se consigue esta positiva trayectoria?

Respuesta. Nosotros observamos qué había tenido éxito en otros países. Gestores estadounidenses como Peter Lynch o Warren Buffet llevaban 25 años haciendo bien las cosas y nos dedicamos a aplicar sus teorías sobre la gestión. Es tan sencillo como encontrar acciones que valgan más que su precio de cotización. Calculamos el valor de la compañía y si ofrece un descuento en el mercado empezamos a comprar. Cuando entendemos que la acción ha llegado al precio objetivo que nos habíamos marcado la vendemos.

P. Pero el mercado entra en fases de euforia como el boom de finales de los noventa. ¿Qué se hace entonces cuando todo está por las nubes?

R. Cuando no encuentras nada con descuento es mejor estar fuera del mercado. Por ejemplo, en 1998 nuestro fondo llegó a tener el 35% en liquidez. Todo estaba en precio y no merecía la pena invertir. En momentos de euforia siempre pasa lo mismo... viene algo y lo estropea. Cuando la bolsa está a PER muy altos se crean situaciones negativas.

P. ¿Cuándo está barato el mercado?

R. La media histórica en los mercados estadounidenses muestra que las acciones cotizan a 15 veces sus beneficios (PER de 15 veces). Todo mercado por encima de 15 veces está caro y, por debajo, resulta interesante. Nuestra cartera actual está a un PER entre 9 y 10 veces. Compramos los títulos cuando alcanzan estos multiplicadores. Tienen que ser empresas bien gestionadas, buenos negocios y con gestores de confianza.

P. Con esta visión, ¿cuál es el momento más complicado para invertir?

R. A nuestro fondo le cuesta ganar dinero en la parte alta del ciclo bursátil. Por ejemplo, el comportamiento de la bolsa en 1999 fue una aberración. En los momentos de euforia es imposible convencer a alguien de que está asumiendo mucho riesgo y de que está comprando muy caro. Es inútil. En bolsa hay que estar en los momentos de recesión.

P. Entiendo que la clave del éxito está en un buen análisis de la compañía.

R. La determinación del valor de la compañía supone el 95% de nuestro trabajo. Eso sí, hay que hacer una gestión dinámica, ya que estos precios varían. La decisión para entrar en un valor se toma como si fuésemos a comprar ese negocio. ¿Cuánto pagaría alguien por entrar en ese negocio? Todo es una cuestión de valor y precio.

P. ¿Qué tipos de análisis se utilizan?

R. Se trata de análisis fundamental. Valoramos las sociedades de acuerdo con el descuento de flujos de caja. Cuánto pongo yo y cuánto me da el negocio en el que he invertido. Nosotros no utilizamos el análisis técnico. Yo enciendo el ordenador a las seis de la tarde.

P. ¿Qué peso tiene el análisis de la macroeconomía en la toma de decisiones?

R. Es mucho más difícil hablar de la macroeconomía que cómo va a ir una compañía. En nuestro análisis estamos pendientes del contexto general donde se mueve una empresa, pero es más importante para nosotros valorar con acierto la sociedad.

P. ¿Cómo se lleva aguantar que algo que se ha vendido siga subiendo o que no despierte interés un valor que está barato?

R. La clave es tener paciencia para que el precio se iguale con el valor. Hay compañías en las que esperamos siete u ocho años hasta que el mercado acaba recogiendo en su precio el valor verdadero. La demanda de esas acciones acaba llegando. Tarde o temprano los agentes económicos actúan cuando existe una gran divergencia entre el precio y el valor. Hay que tener paciencia y nervios templados para saber esperar y vender cuando consideres que ya se ha llegado a su precio objetivo, aunque el valor siga subiendo y subiendo. Creo que somos los únicos que lo hacemos en España.

P. En vuestra cartera hay valores medianos y pequeños. ¿Qué aportan?

R. Nosotros buscamos oportunidades en valores con independencia de si son grandes o pequeños. Las pequeñas compañías no traen más problemas que las grandes. Incluso hay ventajas. ¿Quién puede hacer una OPA sobre Telefónica? Sin embargo, son frecuentes estas operaciones en valores de mediano y pequeño tamaño. Hay una tendencia a entrar en los valores grandes en los momentos de euforia porque es más fácil. Además, muchos fondos están indiciados y se produce una situación de círculo vicioso.

P. ¿Qué riesgo asumen vuestros fondos para lograr esta rentabilidad?

R. Con datos objetivos somos el fondo más rentable y estamos entre los que cuentan con menos riesgo. Cuanto más bajo compras menos riesgo asumes.

P. ¿Buscáis valores de alta rentabilidad por dividendo?

R. Nuestra cartera actualmente tiene una rentabilidad por dividendo en torno al 4%. Pero esta rentabilidad es una consecuencia del tipo de valores en los que invertimos y no de que vayamos específicamente a buscarla.