miércoles, 23 de abril de 2008
jueves, 17 de abril de 2008
Estudio del ultimo trimestre de 2007 sobre la crisis financiera
El último trimestre de 2007 ha mostrado que lo que parecía una crisis financiera se materializa en la economía real a traves de una seria restriccion del credito pese a las rebajas de tipos de interés de la Reserva Federal. Las autoridades políticas, a la vista del fracaso de los rescates de los bancos centrales, preparan planes más ambiciosos e intervencionistas. No lograrán solucionar una crisis que será más larga e intensa que las correcciones que han tenido lugar en las últimas décadas.
Descargar el estudio en Pdf:
Fuente:http://www.juandemariana.org/pdf/080414cuartotrimestre2007.pdf
Descargar el estudio en Pdf:
Fuente:http://www.juandemariana.org/pdf/080414cuartotrimestre2007.pdf
miércoles, 16 de abril de 2008
Conference Call : Long Term investment Fund – CLASSIC
Conference Call : Long Term investment Fund – CLASSIC
WALTER SHERCK
11 de abril de 2008
Análisis del entorno económico
Indudable el enfriamiento de la economía estadounidense, pero está teniendo
repercusiones mixtas:
En Europa: afectado el sector exportador, por lo que hay que ser muy selectivo con
las compañías. Sólo consideran valores de altísima categoría.
En Asia: Efecto pequeño. Lo han testado con su propia experiencia en los dos viajes
que han hecho a Shangai y Hong-Kong. Ven bien las empresas asiáticas y las chinas,
en particular. Su sensación es que la desaceleración de la economía USA no les está
afectando demasiado.
Ponen varios ejemplos en los que se ve el efecto en una y otra zona:
Margen de refino: sigue muy fuerte en Asia, mientras que se muestra débil en EEUU.
Estado de la banca: Tomando como referencia bancos ingleses, hay una gran
diferencia entre bancos ingleses que operan en UK (por ejemplo, HBOS), que están
sufriendo muchísimo, frente a bancos ingleses que operan en Asia (como STANDARD
CHARTERED), que se muestra muy fuerte.
Sector químico: en Asia se mantiene fuerte, aunque con tendencia a la reducción de
márgenes, frente a la debilidad que muestran estas compañías en Europa y Estados
Unidos.
Sector inmobiliario: Absolutamente deprimido en EEUU, lo estará también en
Europa, mientras que en Asia se encuentra “semi-tocado”.
Por todo ello, concluyen que Asia está capeando bastante bien el temporal. Algo distinto es cómo están reaccionando los precios de las acciones.
La exposición de Asia al ciclo americano se estima en un 10% del PIB, con lo que el
impacto en crecimiento supondrá, para China, por ejemplo, pasar del 12% al 7%, lo que
sigue siendo un crecimiento sólido. En el caso de India, pasará de crecer al 9% a crecer al 6%. Es decir, el crecimiento en Asia será menor, pero no esperan frenazo.
La demanda de metales y recursos energéticos de los países asiáticos sigue siendo muy
fuerte, lo que se traduce en un elevado incremento de los precios de estos bienes.
El precio del cobre crece a una tasa de doble dígito, debido tanto a la rigidez de la oferta como a la fortaleza de la demanda de China.
También el precio del mineral de hierro ha crecido mucho (doble dígito) por problemas de oferta, que han llevado a los principales productores, como Brasil y Australia, a renegociar los precios al alza entre un 60% y un 75%.
Lo mismo ocurre con el carbón. El coque ha incrementado su precio en un 200%, y el
carbón térmico ha pasado de USD50 a USD125. En este caso, el problema es de exceso
de demanda, ya que oferta, hay. Por ejemplo, en China se han visto obligados a parar
algunas centrales térmicas por falta de carbón, pero la demanda eléctrica no para de subir.
Como conclusión, afirman que es innegable la ralentización de la economía americana, y que ésta está teniendo diferente impacto en las distintas áreas geográficas.
El impacto en el propio mercado estadounidense también está siendo parcial. Ha sido y
sigue siendo muy fuerte en el mercado interno, especialmente, en los sectores inmobiliario y financiero. Por el contrario, no está afectando al sector exterior, ya que las empresas exportadoras se están comportando razonablemente bien, apoyadas por la debilidad del dólar.
Composición actual de la cartera (LTIF CLASSIC)
La cartera no ha sufrido grandes cambios en las últimas semanas.
El PER medio de la cartera es de 6 veces, que es muy atractivo frente al PER 18x al que cotiza el mercado americano (el cálculo que hacen los gestores de SIA ajusta los
beneficios del sector financiero) o el PER 12x de la bolsa europea.
Sector financiero: No tienen apenas exposición a este sector, que les parece el más
problemático. Tan sólo mantienen un 0,5% en el banco inglés HBOS (tienen una put a
4,5 libras/acción) y un 1,5% en la también inglesa inmobiliaria BARRAT.
El sector financiero sigue sin parecerles especialmente barato, a pesar de los fuertes recortes en las cotizaciones, una vez ajustadas las provisiones por mora.
Sector industrial: lo ven muy atractivo y apuestan por valores de compañías fabricantes de máquina-herramienta, bombas para centrales nucleares y acereras.
Minas: Sigue entre sus apuestas en cartera. Ven atractivos todos los minerales,excepto el zinc. Son conscientes de que algunas acciones empiezan a estar caras, pero aún ven valor en el sector. Han apostado por carbones.
Seguros: los mantienen en cartera, ya que no ven problemas más allá de los que ya han transmitido al mercado, y piensan que están viviendo una etapa más “soft” en los precios, después del castigo sufrido por la crisis subprime.
No obstante, creen, más que nunca, que en un entorno como el actual, es muy
importante comprar barato.
Sector energético: hicieron algunas apuestas en compañías relacionadas con la extracción de petróleo que mantienen aún en cartera. Ven un entorno de precios elevados del petróleo, consolidándose por encima de los 100 dólares por barril, ya que es un recurso escaso y los costes del proceso de obtención de los componentes refinados son muy elevados. Cualquier proyecto o empresa que se dedique a actividades que formen parte de la cadena de producción de derivados del petróleo no resultaría rentable con precios del crudo por debajo de los 100 dólares.
Su lectura sobre el impacto en las tasas de inflación de occidente de la carestía de los precios del petróleo y las materias primas es de moderación, ya que el petróleo, el carbón y el gas pesan un 10% del PIB mundial, mientras que el peso de las demás
materias primas es muy reducido.
Nuevas ideas de inversión
Como anticiparon el mes pasado, han incorporado a la cartera alguna compañía de
energías renovables, ya que es un sector que les gusta, pero siguen sin verlo barato. Lo ven muy bien como concepto y aceptablemente bien como precio.
Una nota sobre el LTIF ALPHA
Son conscientes de que la cobertura del fondo ALPHA no ha funcionado todo lo bien que
debería haberlo hecho, por las dificultades que presenta la cobertura de ciertas áreas geográficas a las que tienen exposición. Han combinado diferentes estrategias de cobertura, entre ellas, la de vender volatilidad en algunos momentos, pero en conjunto creen que la estrategia ha sido poco eficiente. Una vez realizado este diagnóstico, creen que mejorará su eficiencia en el futuro.
WALTER SHERCK
11 de abril de 2008
Análisis del entorno económico
Indudable el enfriamiento de la economía estadounidense, pero está teniendo
repercusiones mixtas:
En Europa: afectado el sector exportador, por lo que hay que ser muy selectivo con
las compañías. Sólo consideran valores de altísima categoría.
En Asia: Efecto pequeño. Lo han testado con su propia experiencia en los dos viajes
que han hecho a Shangai y Hong-Kong. Ven bien las empresas asiáticas y las chinas,
en particular. Su sensación es que la desaceleración de la economía USA no les está
afectando demasiado.
Ponen varios ejemplos en los que se ve el efecto en una y otra zona:
Margen de refino: sigue muy fuerte en Asia, mientras que se muestra débil en EEUU.
Estado de la banca: Tomando como referencia bancos ingleses, hay una gran
diferencia entre bancos ingleses que operan en UK (por ejemplo, HBOS), que están
sufriendo muchísimo, frente a bancos ingleses que operan en Asia (como STANDARD
CHARTERED), que se muestra muy fuerte.
Sector químico: en Asia se mantiene fuerte, aunque con tendencia a la reducción de
márgenes, frente a la debilidad que muestran estas compañías en Europa y Estados
Unidos.
Sector inmobiliario: Absolutamente deprimido en EEUU, lo estará también en
Europa, mientras que en Asia se encuentra “semi-tocado”.
Por todo ello, concluyen que Asia está capeando bastante bien el temporal. Algo distinto es cómo están reaccionando los precios de las acciones.
La exposición de Asia al ciclo americano se estima en un 10% del PIB, con lo que el
impacto en crecimiento supondrá, para China, por ejemplo, pasar del 12% al 7%, lo que
sigue siendo un crecimiento sólido. En el caso de India, pasará de crecer al 9% a crecer al 6%. Es decir, el crecimiento en Asia será menor, pero no esperan frenazo.
La demanda de metales y recursos energéticos de los países asiáticos sigue siendo muy
fuerte, lo que se traduce en un elevado incremento de los precios de estos bienes.
El precio del cobre crece a una tasa de doble dígito, debido tanto a la rigidez de la oferta como a la fortaleza de la demanda de China.
También el precio del mineral de hierro ha crecido mucho (doble dígito) por problemas de oferta, que han llevado a los principales productores, como Brasil y Australia, a renegociar los precios al alza entre un 60% y un 75%.
Lo mismo ocurre con el carbón. El coque ha incrementado su precio en un 200%, y el
carbón térmico ha pasado de USD50 a USD125. En este caso, el problema es de exceso
de demanda, ya que oferta, hay. Por ejemplo, en China se han visto obligados a parar
algunas centrales térmicas por falta de carbón, pero la demanda eléctrica no para de subir.
Como conclusión, afirman que es innegable la ralentización de la economía americana, y que ésta está teniendo diferente impacto en las distintas áreas geográficas.
El impacto en el propio mercado estadounidense también está siendo parcial. Ha sido y
sigue siendo muy fuerte en el mercado interno, especialmente, en los sectores inmobiliario y financiero. Por el contrario, no está afectando al sector exterior, ya que las empresas exportadoras se están comportando razonablemente bien, apoyadas por la debilidad del dólar.
Composición actual de la cartera (LTIF CLASSIC)
La cartera no ha sufrido grandes cambios en las últimas semanas.
El PER medio de la cartera es de 6 veces, que es muy atractivo frente al PER 18x al que cotiza el mercado americano (el cálculo que hacen los gestores de SIA ajusta los
beneficios del sector financiero) o el PER 12x de la bolsa europea.
Sector financiero: No tienen apenas exposición a este sector, que les parece el más
problemático. Tan sólo mantienen un 0,5% en el banco inglés HBOS (tienen una put a
4,5 libras/acción) y un 1,5% en la también inglesa inmobiliaria BARRAT.
El sector financiero sigue sin parecerles especialmente barato, a pesar de los fuertes recortes en las cotizaciones, una vez ajustadas las provisiones por mora.
Sector industrial: lo ven muy atractivo y apuestan por valores de compañías fabricantes de máquina-herramienta, bombas para centrales nucleares y acereras.
Minas: Sigue entre sus apuestas en cartera. Ven atractivos todos los minerales,excepto el zinc. Son conscientes de que algunas acciones empiezan a estar caras, pero aún ven valor en el sector. Han apostado por carbones.
Seguros: los mantienen en cartera, ya que no ven problemas más allá de los que ya han transmitido al mercado, y piensan que están viviendo una etapa más “soft” en los precios, después del castigo sufrido por la crisis subprime.
No obstante, creen, más que nunca, que en un entorno como el actual, es muy
importante comprar barato.
Sector energético: hicieron algunas apuestas en compañías relacionadas con la extracción de petróleo que mantienen aún en cartera. Ven un entorno de precios elevados del petróleo, consolidándose por encima de los 100 dólares por barril, ya que es un recurso escaso y los costes del proceso de obtención de los componentes refinados son muy elevados. Cualquier proyecto o empresa que se dedique a actividades que formen parte de la cadena de producción de derivados del petróleo no resultaría rentable con precios del crudo por debajo de los 100 dólares.
Su lectura sobre el impacto en las tasas de inflación de occidente de la carestía de los precios del petróleo y las materias primas es de moderación, ya que el petróleo, el carbón y el gas pesan un 10% del PIB mundial, mientras que el peso de las demás
materias primas es muy reducido.
Nuevas ideas de inversión
Como anticiparon el mes pasado, han incorporado a la cartera alguna compañía de
energías renovables, ya que es un sector que les gusta, pero siguen sin verlo barato. Lo ven muy bien como concepto y aceptablemente bien como precio.
Una nota sobre el LTIF ALPHA
Son conscientes de que la cobertura del fondo ALPHA no ha funcionado todo lo bien que
debería haberlo hecho, por las dificultades que presenta la cobertura de ciertas áreas geográficas a las que tienen exposición. Han combinado diferentes estrategias de cobertura, entre ellas, la de vender volatilidad en algunos momentos, pero en conjunto creen que la estrategia ha sido poco eficiente. Una vez realizado este diagnóstico, creen que mejorará su eficiencia en el futuro.
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