Aqui os dejo las conclusiones de un estudio interesante, que podeis ver entero en este enlace http://www.finanzas.com/id.587047/noticias/noticia.htm. En el se demuestra que es mucho mas rentable mantenerse dentro de la bolsa, en vez de estar comprando y vendiendo constantemente.
De dicho estudio, se pueden derivar una serie de conclusiones acerca de la sincronización con el mercado:
· Durante el periodo 1926-1993, más del 99% del rendimiento total se obtuvo durante tan solo un 5,9% de los meses.
· Para el periodo 1963-1993, un 1,2% de los días de negociación representaron un 95% de las ganancias de mercado.
· Esto implica que estando “fuera del mercado” tan solo uno o dos de los mejores días o meses en términos de resultados durante un escenario de varias décadas, la rentabilidad obtenida por una cartera se vería reducida de forma muy significativa.
· Un inversor que cometiese relativamente pocos fallos respecto a cuando entrar o salir en bolsa, estaría en peor situación que otro inversor con una estrategia de comprar y mantener (buy-and-hold), el cual mantuviese durante todo el horizonte temporal su cartera de activos, ya fuese en letras del tesoro o acciones, sin estar realizando entradas y salidas en el mercado.
viernes, 29 de febrero de 2008
martes, 26 de febrero de 2008
Resumen de la Conferencia anual para clientes de Bestinver
Hola amigos, ayer estuve en Madrid,en la Conferencia anual de clientes de Bestinver y voy a intentar hacer un buen resumen de lo que se comentó allí:
1.Los fondos de Bestinver desde el verano hasta enero han caído en algunos casos mas de un 20%, y ellos en este tiempo lo que han hecho es crear mas valor, vendiendo aquellas empresas que tenía menos potencial de subida por otras que han caído mucho esos meses en las que han entrado. Así su Per medio en su fondo internacional de es 6 y en el ibérico es de 8,2. Por tanto ellos aunque ha corto plazo han tenido caídas importantes, ha aumentado su valor o lo que es lo mismo su potencial de revalorización del fondo el Internacional con un potencial del 150% y el Ibérico con un 83%.
En cuanto la posibilidad de sufrir nuevas caídas en los próximos meses, los gestores opinan que es muy reducida y que exite una probabilidad muy elevada de sufrir un rebote significativo.
2. En cuanto al crecimiento esperado, según el FMI para el 2008 se espera que la economía mundial crezca un 4%, ese crecimiento viene apoyado por países emergentes y sobretodo por China +11%. Alvaro Guzmán hizo el año pasado un viaje a China para ver si el crecimiento de los Chinos se puede mantener en el tiempo, y llegó a la conclusión de que si, por dos motivos:
2.1 La productividad, ya sabemos como son de trabajadores los chinos.
2.2 El crecimiento esta basado en el ahorro y no en el endeudamiento( ojo, esto es lo mas importante, pues en occidente USA, UK, España.., hemos basado nuestro crecimiento en endeudarnos mas y mas , y eso al final se paga porque no se puede mantener en el tiempo y es muy peligroso).
3. En cuanto a la cartera del fondo ibérico, ya hemos dicho que tiene menos potencial que el otro y sus principales apuestas son( ojo,cuando mas participación de un fondo en una empresa mas seguros están ellos de lo infravalorada y de lo bien que lo va hacer en el medio-largo plazo):
3.1 Repsol con un 9,68% del fondo.Precio Objetivo :44,71€.
3.2 Mapfre con un 9,65% del fondo. PO: 5,43€
3.3 Caixa Corp con un 6,92% del fondo.
3.4 Ebro Puleva con un 6,22% del fondo.
3.5 Corpor. Alba con un 5,98% del fondo.
Número de valores en cartera 41.Liquidez 4%.
¡Importante! A las preguntas de cómo ve la economía española para los próximos años los gestores no fueron nada optimistas. Para ellos España tendrá una crisis larga y duradera en el tiempo que implicará un aumento considerable del paro, ya que se tendrá que corregir los excesos que se han venido produciendo en la construcción y el endeudamiento y esto llevará su tiempo. Por tanto su inversión en España se va a basar en empresas que obtenga grandes ingresos del exterior (ej Acerinox), no estén en los sectores de la construcción-inmobiliaria, servicios-consumo, y las finanzas. A la pregunta que le hicieron si un Banco español podría tener problemas de liquidez, no nos quisieron responder pero nos dijero,que no piensa entrar en los próximos 2 años en ningún banco ( solo tiene uno pequeño portugués), y que dentro de dos años se replanteará si entra en algún grande como BBVA o Santander porque no saben que hay detrás , ya que es imposible o muy difícil analizar sus cuentas o balances. Así que esperemos que ningún banco nos de ningún susto con sus cuentas en los próximos meses o años.
4. En cuanto la cartera del fondo Internacional, es la que tiene un mayor potencial de crecimiento y menor Per. Actualmente recomienda el fondo Bestifond que cumple con su recomendación de invertir el 70-75% fuera de España y el 30-25% solo en España. En cuanto las mayores participaciones de este fondo se encuentra en:
4.1 CIBA con un 5,10% del fondo.PO 113 CHF.
4.2 Debenhams con un 4,11% del fondo.
4.3 BMW con un 4,05% del fondo.( Ojo,aunque parezca increíble cotiza según ellos a un per de 2-3).Precio objetivo 91,83€.
4.4 Clariant con un 3,84% del fondo.
4.5 Corporate Express con un 3.34%
Número de valores en cartera 84. Liquidez 4,13%
5.Las bolsas entre las crisis:
En este ultimo punto, se nos explicó que todos los países han pasado siempre por crisis y que invertir en renta variable siempre es mucho mejor que en la renta fija. Nos puso el ejemplo claro de la crisis de Argentina , ante la quiebra de su sistema financiero y unos gráficos de RF y RV del 2000-2007. Pues bien, si mirámos el gráfico de la RF del Bono del Estado Argentino vemos que tras la caída del año 2000, hoy en día 8 años después,todavía la RF pierde un 70% respecto a como estaba antes de la quiebra del sistema financiero. Si miramos en cambio el gráfico de la RV Argentina en su Índice Bursátil Merval, vemos que tras la caída , se ha revalorizado mas de un 300% respecto a como estaba antes de la crisis.
Bueno y le preguntamos a ellos, pero que pasa con la RV de Japón su índice Nikei tras estar hace mas de 7 u 8 años a 40000 todavía hoy esta muy lejos de esos 40000 y cotiza a 18000. Pues bien, las respuesta de los gestores es que en el año 2000 cuando cotizaba a 40000 lo estaba haciendo a un PER de 50 ( relación entre precio-rendimiento) es decir existía una burbuja, que explotó y todavía 8 años después no se ha recuperado. Si tenemos en cuenta que los Per medios de los índices es de 15-16, entrar a un Per de 50 es una locura. Ellos siempre entran en empresas con Per inferior a 10.
Saludos
1.Los fondos de Bestinver desde el verano hasta enero han caído en algunos casos mas de un 20%, y ellos en este tiempo lo que han hecho es crear mas valor, vendiendo aquellas empresas que tenía menos potencial de subida por otras que han caído mucho esos meses en las que han entrado. Así su Per medio en su fondo internacional de es 6 y en el ibérico es de 8,2. Por tanto ellos aunque ha corto plazo han tenido caídas importantes, ha aumentado su valor o lo que es lo mismo su potencial de revalorización del fondo el Internacional con un potencial del 150% y el Ibérico con un 83%.
En cuanto la posibilidad de sufrir nuevas caídas en los próximos meses, los gestores opinan que es muy reducida y que exite una probabilidad muy elevada de sufrir un rebote significativo.
2. En cuanto al crecimiento esperado, según el FMI para el 2008 se espera que la economía mundial crezca un 4%, ese crecimiento viene apoyado por países emergentes y sobretodo por China +11%. Alvaro Guzmán hizo el año pasado un viaje a China para ver si el crecimiento de los Chinos se puede mantener en el tiempo, y llegó a la conclusión de que si, por dos motivos:
2.1 La productividad, ya sabemos como son de trabajadores los chinos.
2.2 El crecimiento esta basado en el ahorro y no en el endeudamiento( ojo, esto es lo mas importante, pues en occidente USA, UK, España.., hemos basado nuestro crecimiento en endeudarnos mas y mas , y eso al final se paga porque no se puede mantener en el tiempo y es muy peligroso).
3. En cuanto a la cartera del fondo ibérico, ya hemos dicho que tiene menos potencial que el otro y sus principales apuestas son( ojo,cuando mas participación de un fondo en una empresa mas seguros están ellos de lo infravalorada y de lo bien que lo va hacer en el medio-largo plazo):
3.1 Repsol con un 9,68% del fondo.Precio Objetivo :44,71€.
3.2 Mapfre con un 9,65% del fondo. PO: 5,43€
3.3 Caixa Corp con un 6,92% del fondo.
3.4 Ebro Puleva con un 6,22% del fondo.
3.5 Corpor. Alba con un 5,98% del fondo.
Número de valores en cartera 41.Liquidez 4%.
¡Importante! A las preguntas de cómo ve la economía española para los próximos años los gestores no fueron nada optimistas. Para ellos España tendrá una crisis larga y duradera en el tiempo que implicará un aumento considerable del paro, ya que se tendrá que corregir los excesos que se han venido produciendo en la construcción y el endeudamiento y esto llevará su tiempo. Por tanto su inversión en España se va a basar en empresas que obtenga grandes ingresos del exterior (ej Acerinox), no estén en los sectores de la construcción-inmobiliaria, servicios-consumo, y las finanzas. A la pregunta que le hicieron si un Banco español podría tener problemas de liquidez, no nos quisieron responder pero nos dijero,que no piensa entrar en los próximos 2 años en ningún banco ( solo tiene uno pequeño portugués), y que dentro de dos años se replanteará si entra en algún grande como BBVA o Santander porque no saben que hay detrás , ya que es imposible o muy difícil analizar sus cuentas o balances. Así que esperemos que ningún banco nos de ningún susto con sus cuentas en los próximos meses o años.
4. En cuanto la cartera del fondo Internacional, es la que tiene un mayor potencial de crecimiento y menor Per. Actualmente recomienda el fondo Bestifond que cumple con su recomendación de invertir el 70-75% fuera de España y el 30-25% solo en España. En cuanto las mayores participaciones de este fondo se encuentra en:
4.1 CIBA con un 5,10% del fondo.PO 113 CHF.
4.2 Debenhams con un 4,11% del fondo.
4.3 BMW con un 4,05% del fondo.( Ojo,aunque parezca increíble cotiza según ellos a un per de 2-3).Precio objetivo 91,83€.
4.4 Clariant con un 3,84% del fondo.
4.5 Corporate Express con un 3.34%
Número de valores en cartera 84. Liquidez 4,13%
5.Las bolsas entre las crisis:
En este ultimo punto, se nos explicó que todos los países han pasado siempre por crisis y que invertir en renta variable siempre es mucho mejor que en la renta fija. Nos puso el ejemplo claro de la crisis de Argentina , ante la quiebra de su sistema financiero y unos gráficos de RF y RV del 2000-2007. Pues bien, si mirámos el gráfico de la RF del Bono del Estado Argentino vemos que tras la caída del año 2000, hoy en día 8 años después,todavía la RF pierde un 70% respecto a como estaba antes de la quiebra del sistema financiero. Si miramos en cambio el gráfico de la RV Argentina en su Índice Bursátil Merval, vemos que tras la caída , se ha revalorizado mas de un 300% respecto a como estaba antes de la crisis.
Bueno y le preguntamos a ellos, pero que pasa con la RV de Japón su índice Nikei tras estar hace mas de 7 u 8 años a 40000 todavía hoy esta muy lejos de esos 40000 y cotiza a 18000. Pues bien, las respuesta de los gestores es que en el año 2000 cuando cotizaba a 40000 lo estaba haciendo a un PER de 50 ( relación entre precio-rendimiento) es decir existía una burbuja, que explotó y todavía 8 años después no se ha recuperado. Si tenemos en cuenta que los Per medios de los índices es de 15-16, entrar a un Per de 50 es una locura. Ellos siempre entran en empresas con Per inferior a 10.
Saludos
sábado, 23 de febrero de 2008
Aprende como invertir y administrar el dinero
Hola amigos, navegando por internet he encontrado una web muy, pero que muy interesante y con muy buenos artículos sobre inversiones y como sacarle tajada al dinero,habla de como ahorrar, como pagar menos por la hipoteca,fijarte unos objetivos. Te sorprenderás de las cosas que aprenderás en algunos de sus artículos.Os pongo de forma ordenada como leer los post, aunque hay muchoas mas, he sacado los mas interesantes para mi gusto.Os aconsejo que lo leai. Un saludo
1.Marcate un objetivo: http://www.futuro-millonario.com/2007/08/23/paso-1-marcarse-un-objetivo/#comment-1457
2.Controla tu dinero:http://www.futuro-millonario.com/2007/08/29/paso-2-controla-tu-dinero-i/#comment-1458
3.Trucos para ahorrar en el día a día. Cómo ahorrarhttp://www.futuro-millonario.com/2007/09/04/trucos-para-ahorrar-en-el-dia-a-dia/#comment-1461
4.Consumismo, ¿Por qué comprar cosas que no necesitamos?http://www.futuro-millonario.com/2007/09/03/consumismo-%c2%bfpor-que-comprar-cosas-que-no-necesitamos/
4.Nunca endeudarse: Aumentando los activos, eliminando los pasivoshttp://www.futuro-millonario.com/2007/09/03/aumentando-activos-eliminando-pasivos/
5.Pagar la mitad por la hipoteca:http://www.futuro-millonario.com/2008/02/11/pagar-la-mitad-por-una-hipoteca/
1.Marcate un objetivo: http://www.futuro-millonario.com/2007/08/23/paso-1-marcarse-un-objetivo/#comment-1457
2.Controla tu dinero:http://www.futuro-millonario.com/2007/08/29/paso-2-controla-tu-dinero-i/#comment-1458
3.Trucos para ahorrar en el día a día. Cómo ahorrarhttp://www.futuro-millonario.com/2007/09/04/trucos-para-ahorrar-en-el-dia-a-dia/#comment-1461
4.Consumismo, ¿Por qué comprar cosas que no necesitamos?http://www.futuro-millonario.com/2007/09/03/consumismo-%c2%bfpor-que-comprar-cosas-que-no-necesitamos/
4.Nunca endeudarse: Aumentando los activos, eliminando los pasivoshttp://www.futuro-millonario.com/2007/09/03/aumentando-activos-eliminando-pasivos/
5.Pagar la mitad por la hipoteca:http://www.futuro-millonario.com/2008/02/11/pagar-la-mitad-por-una-hipoteca/
martes, 19 de febrero de 2008
¿Existe el valor objetivo de un activo?
En Bestinver venimos insistiendo desde hace tiempo en que la base de los resultados que hemos obtenido está la discrepancia entre el precio y el valor de los activos en los que invertimos.
Por otra parte, quienes nos conocen, saben que pensamos que la escuela económica que mejor refleja la realidad humana es la escuela “austriaca”. Entonces ¿Cómo conjugamos nuestra relación valor/precio con la observación “austriaca” de que “lo que determina los precios en última instancia, son los juicios de valor del consumidor”, es decir, sus valoraciones de un activo, en el caso que nos ocupa?
¿Es el precio lo mismo que el valor o no lo es? Vamos a intentar aclarar las cosas:
Obviamente es correcto afirmar que el precio de un activo recoge los juicios subjetivos de las diferentes personas actuando en el mercado de ese activo. Todo el conocimiento acumulado e interpretado por esas personas tiene un reflejo “objetivo” en el precio que se alcanza. Esto no implica, evidentemente, que todos los actuantes
tengan el mismo nivel de conocimientos o una interpretación similar,pero con todo ello se forma el precio.
Ahora bien, nuestro trabajo consiste en encontrar discrepancias entre los precios actuales, o para ser más exactos, los precios que acaban de formarse en el pasado reciente, y las valoraciones que los agentes van a realizar de los activos en el futuro y que van a determinar los precios futuros.
Lo que analizamos, en suma, son discrepancias entre valoraciones subjetivas actuales y valoraciones subjetivas futuras.
Para ello es necesario tener en cuenta no sólo consideraciones económicas,que son esenciales, sino también de otro tipo, psicológicas,antropológicas, sociológicas, etc., que nos permitan predecir esos cambios de valoración de los activos. Aquí entra en juego otro aspecto esencial perfectamente explicado por la escuela austriaca,la función empresarial, que trata de anticipar los cambios que se pueden producir en la actividad humana.
Son muchas las razones que pueden provocar cambio en las valoraciones,y no siempre se producirá un cambio en las mismas.
Debemos centrarnos pues en aquellas en que con mayor probabilidad podamos estimar dicho cambio.
Por tanto, una fundamentación “austriaca” nos ayuda a entender no sólo la burbuja crediticia en la que nos encontramos en España (vía tipos de interés artificialmente bajos) sino también a no ser necios y confundir valor y precio, como diría Antonio Machado.
http://www.bestinver.es/pdf/articulos/1_Francisco%20Garcia%20Paramés_27-02-2007_Existe%20el%20valor%20objetivo%20de%20un%20activo.pdf
Por otra parte, quienes nos conocen, saben que pensamos que la escuela económica que mejor refleja la realidad humana es la escuela “austriaca”. Entonces ¿Cómo conjugamos nuestra relación valor/precio con la observación “austriaca” de que “lo que determina los precios en última instancia, son los juicios de valor del consumidor”, es decir, sus valoraciones de un activo, en el caso que nos ocupa?
¿Es el precio lo mismo que el valor o no lo es? Vamos a intentar aclarar las cosas:
Obviamente es correcto afirmar que el precio de un activo recoge los juicios subjetivos de las diferentes personas actuando en el mercado de ese activo. Todo el conocimiento acumulado e interpretado por esas personas tiene un reflejo “objetivo” en el precio que se alcanza. Esto no implica, evidentemente, que todos los actuantes
tengan el mismo nivel de conocimientos o una interpretación similar,pero con todo ello se forma el precio.
Ahora bien, nuestro trabajo consiste en encontrar discrepancias entre los precios actuales, o para ser más exactos, los precios que acaban de formarse en el pasado reciente, y las valoraciones que los agentes van a realizar de los activos en el futuro y que van a determinar los precios futuros.
Lo que analizamos, en suma, son discrepancias entre valoraciones subjetivas actuales y valoraciones subjetivas futuras.
Para ello es necesario tener en cuenta no sólo consideraciones económicas,que son esenciales, sino también de otro tipo, psicológicas,antropológicas, sociológicas, etc., que nos permitan predecir esos cambios de valoración de los activos. Aquí entra en juego otro aspecto esencial perfectamente explicado por la escuela austriaca,la función empresarial, que trata de anticipar los cambios que se pueden producir en la actividad humana.
Son muchas las razones que pueden provocar cambio en las valoraciones,y no siempre se producirá un cambio en las mismas.
Debemos centrarnos pues en aquellas en que con mayor probabilidad podamos estimar dicho cambio.
Por tanto, una fundamentación “austriaca” nos ayuda a entender no sólo la burbuja crediticia en la que nos encontramos en España (vía tipos de interés artificialmente bajos) sino también a no ser necios y confundir valor y precio, como diría Antonio Machado.
http://www.bestinver.es/pdf/articulos/1_Francisco%20Garcia%20Paramés_27-02-2007_Existe%20el%20valor%20objetivo%20de%20un%20activo.pdf
viernes, 15 de febrero de 2008
Bestinver ve en la crisis una gran oportunidad
La gestora es pesimista con España:“no hay un sector que sustituya a la construcción”.
Sus apuestas en España son Repsol,Mapfre y los hólding de cartera,Criteria y Alba.
Sábado 9 de febrero 2008, Expansión
“Es la primera vez en quince años que las acciones que tenemos en cartera cotizan a un PER (relación entre la cotización y el beneficio por acción) tan bajo. Las restricciones en el crédito vividas en los últimos meses han afectado al capital riesgo, a los hedge fund y a las cajas de ahorros.
Es decir, a los inversores que estaban en las mismas compañías que nosotros. Se han visto obligados a vender, lo que ha provocado un castigo mayor en este tipo de valores”. Así explica Ignacio Pedrosa, director comercial de Bestinver, cómo han vivido los últimos seis meses tras el estallido de la crisis subprime del verano.
Bestinver, la gestora del grupo Acciona y una de las referencias en Europa del estilo de gestión de valor en renta variable, ha sufrido con especial dureza la crisis. Sus productos estrella de acciones han sufrido caídas en torno al 25% en los últimos seis meses, lo que ha hecho que salgan voces poniendo en duda su modelo de gestión de valor, que busca compañías con buenos precios y un horizonte a largo plazo.
Rotar la cartera
Para los responsables de Bestinver, la situación que se está viviendo es una oportunidad. “Con las bajadas del mercado, hemos rotado las carteras de acciones. Hemos sacado de las carteras de los fondos los valores que habían caído poco o que, incluso, habían subido y hemos optado por aquellos títulos que nos gustan y que vimos que más estaban sufrido. Existen acciones que han caído más del 50% ó 60%. Así, hemos concentrado las carteras en estos títulos más castigados”, explican en la entidad.
Esta estrategia contrasta con la de muchos gestores, que cuando ven que una acción ha sufrido una desplome significativo la sacan del fondo para limitar la pérdida. “Si Europac ha pasado de 10 a 4,5 euros y nada ha cambiado en la compañía, nosotros estamos dispuestos a comprar más títulos a este precio”, explican. Este proceso de concentración de carteras se ha producido en especial en su fondo de bolsa extranjera, Bestinver Internacional, que cuenta con más de 100 valores en cartera, de los que “ochenta son los que pesan de verdad”.
Para los responsables de Bestinver, estos momentos de crisis son necesarios para sembrar y poder ofrecer después los resultados que históricamente han dado, con revalorizaciones anuales del 20%. “Hemos rebajado el PER medio de la cartera, que en el caso del fondo de bolsa internacional se ha situado en 5,6 veces los beneficios y en el de bolsa española, en 7,5 veces. No hay que olvidar que en los últimos sesenta años el S&P 500 sólo ha cotizado una vez por debajo de seis veces”. Además, resaltan que no se han producido rebajas en las previsiones de beneficio de la compañías que tienen en cartera: “desde julio hemos caído un 25%, pero la valoración de las compañías en cartera se ha incrementado”.
Motores de 2008
En su opinión, hay varios factores que invitan al optimismo en 2008 y que aumentan las probabilidades de ganancias significativas de este estilo de gestión de valor. Primero, el mayor potencial de revalorización que tienen muchos valores tras la caída. Segundo, creen que la publicación de los resultados de fin de año están confirmando la buena salud de compañías que tienen en cartera, lo que se traducirá en subidas de sus cotizaciones. “En las últimas semanas, la publicación de algún resultado que ha superado las previsiones ha provocado rebotes en la cotización del 20%”, explican.
En tercer lugar, creen que se producirán movimientos corporativos por los bajos precios a los que han caído algunas acciones. “En los últimos cuatro meses hemos visto seis opa en nuestro fondo internacional”, añaden. Esta misma semana, la empresa de material de oficina Corporate Express, el cuarto valor con más peso en Bestinver Internacional, subió un 25% ante los rumores de opa. Y, en cuarto lugar, la creencia de que se van a producir recompras de acciones tanto por parte de las compañías para remunerar al inversor como de los propios directivos, cuyas compras están alcanzando el nivel más alto desde 2002.
En el caso español, tienen sus reservas. “¿Cómo vemos España? Mal. No hay un sector que sustituya a la construcción. En EEUU, sí y, además, la economía es más flexible. No tenemos ninguna posición en los sectores financiero, inmobiliario y de consumo en España. Preferimos centrarnos en valores portugueses (el fondo tiene esa posibilidad) y en compañías exportadoras”, explican. En la actualidad, los dos valores con más peso en la cartera del fondo español son Repsol y Mapfre. También en sus principales posiciones están Criteria y Corporación Alba, los dos hóldings de cartera de la bolsa española.
Sobre las críticas y dudas que ha recibido su estilo de gestión, desde Bestinver recuerdan que 1998 Warren Buffet, icono de la gestión de valor, fue puesto en duda por Barron’s, el semanario financiero estadounidense. Después, su estrategia se vio acertada tras el estallido de la crisis tecnológica. En Bestinver señalan 1999, cuando el Ibex subió y sus fondos terminaron en pérdidas. “Fue incluso más duro, pero el tiempo nos dio la razón”, dice Pedrosa.
Sus apuestas en España son Repsol,Mapfre y los hólding de cartera,Criteria y Alba.
Sábado 9 de febrero 2008, Expansión
“Es la primera vez en quince años que las acciones que tenemos en cartera cotizan a un PER (relación entre la cotización y el beneficio por acción) tan bajo. Las restricciones en el crédito vividas en los últimos meses han afectado al capital riesgo, a los hedge fund y a las cajas de ahorros.
Es decir, a los inversores que estaban en las mismas compañías que nosotros. Se han visto obligados a vender, lo que ha provocado un castigo mayor en este tipo de valores”. Así explica Ignacio Pedrosa, director comercial de Bestinver, cómo han vivido los últimos seis meses tras el estallido de la crisis subprime del verano.
Bestinver, la gestora del grupo Acciona y una de las referencias en Europa del estilo de gestión de valor en renta variable, ha sufrido con especial dureza la crisis. Sus productos estrella de acciones han sufrido caídas en torno al 25% en los últimos seis meses, lo que ha hecho que salgan voces poniendo en duda su modelo de gestión de valor, que busca compañías con buenos precios y un horizonte a largo plazo.
Rotar la cartera
Para los responsables de Bestinver, la situación que se está viviendo es una oportunidad. “Con las bajadas del mercado, hemos rotado las carteras de acciones. Hemos sacado de las carteras de los fondos los valores que habían caído poco o que, incluso, habían subido y hemos optado por aquellos títulos que nos gustan y que vimos que más estaban sufrido. Existen acciones que han caído más del 50% ó 60%. Así, hemos concentrado las carteras en estos títulos más castigados”, explican en la entidad.
Esta estrategia contrasta con la de muchos gestores, que cuando ven que una acción ha sufrido una desplome significativo la sacan del fondo para limitar la pérdida. “Si Europac ha pasado de 10 a 4,5 euros y nada ha cambiado en la compañía, nosotros estamos dispuestos a comprar más títulos a este precio”, explican. Este proceso de concentración de carteras se ha producido en especial en su fondo de bolsa extranjera, Bestinver Internacional, que cuenta con más de 100 valores en cartera, de los que “ochenta son los que pesan de verdad”.
Para los responsables de Bestinver, estos momentos de crisis son necesarios para sembrar y poder ofrecer después los resultados que históricamente han dado, con revalorizaciones anuales del 20%. “Hemos rebajado el PER medio de la cartera, que en el caso del fondo de bolsa internacional se ha situado en 5,6 veces los beneficios y en el de bolsa española, en 7,5 veces. No hay que olvidar que en los últimos sesenta años el S&P 500 sólo ha cotizado una vez por debajo de seis veces”. Además, resaltan que no se han producido rebajas en las previsiones de beneficio de la compañías que tienen en cartera: “desde julio hemos caído un 25%, pero la valoración de las compañías en cartera se ha incrementado”.
Motores de 2008
En su opinión, hay varios factores que invitan al optimismo en 2008 y que aumentan las probabilidades de ganancias significativas de este estilo de gestión de valor. Primero, el mayor potencial de revalorización que tienen muchos valores tras la caída. Segundo, creen que la publicación de los resultados de fin de año están confirmando la buena salud de compañías que tienen en cartera, lo que se traducirá en subidas de sus cotizaciones. “En las últimas semanas, la publicación de algún resultado que ha superado las previsiones ha provocado rebotes en la cotización del 20%”, explican.
En tercer lugar, creen que se producirán movimientos corporativos por los bajos precios a los que han caído algunas acciones. “En los últimos cuatro meses hemos visto seis opa en nuestro fondo internacional”, añaden. Esta misma semana, la empresa de material de oficina Corporate Express, el cuarto valor con más peso en Bestinver Internacional, subió un 25% ante los rumores de opa. Y, en cuarto lugar, la creencia de que se van a producir recompras de acciones tanto por parte de las compañías para remunerar al inversor como de los propios directivos, cuyas compras están alcanzando el nivel más alto desde 2002.
En el caso español, tienen sus reservas. “¿Cómo vemos España? Mal. No hay un sector que sustituya a la construcción. En EEUU, sí y, además, la economía es más flexible. No tenemos ninguna posición en los sectores financiero, inmobiliario y de consumo en España. Preferimos centrarnos en valores portugueses (el fondo tiene esa posibilidad) y en compañías exportadoras”, explican. En la actualidad, los dos valores con más peso en la cartera del fondo español son Repsol y Mapfre. También en sus principales posiciones están Criteria y Corporación Alba, los dos hóldings de cartera de la bolsa española.
Sobre las críticas y dudas que ha recibido su estilo de gestión, desde Bestinver recuerdan que 1998 Warren Buffet, icono de la gestión de valor, fue puesto en duda por Barron’s, el semanario financiero estadounidense. Después, su estrategia se vio acertada tras el estallido de la crisis tecnológica. En Bestinver señalan 1999, cuando el Ibex subió y sus fondos terminaron en pérdidas. “Fue incluso más duro, pero el tiempo nos dio la razón”, dice Pedrosa.
Algunos libros para aprender a invertir en valor
Hola,aqui os dejo algunos libros sobre la inversión en valor. Esta técnica de inversión ha demostrado ser de las mas eficientes. Es de lo mejorcito que he encontrado en Español. Saludos y espero que os sea util.
Título:Principios de valoración de empresas
Autor:Viñolas, Pere; Adserà, Xavier ( consejero de Natra)
Resumen:Este libro intenta exponer de forma sistemática y práctica los fundamentos de los distintos métodos de valoración de empresas. Paulatinamente, se realiza una revisión crítica de las distintas alternativas y su grado de aplicación, y se ofrecen las pautas a seguir para su utilización. Acudiendo a la teoría financiera clásica, a través de sencillos ejemplos, se pone especial énfasis en la utilización correcta de las distintas alternativas, alertando contra aplicaciones superficiales o erróneas y ofreciendo soluciones avanzadas para entornos complejos.
Los autores pretenden aportar los fundamentos imprescindibles de cara a su aplicación práctica en el mundo profesional, y tienen como objetivo final dotar de herramientas a todos aquellos profesionales de la empresa a fin de que puedan acercarse al mundo de la valoración de empresas con rigor y solidez.
Podeis comprarlo al que le interes aqui: http://www.gestion2000.com/libro.asp?cod=142
Título:LA CREACION DE VALOR PARA EL ACCIONISTA
Autor: IRIMIA DIEGUEZ, ANA ISABEL y JIMENEZ CABALLERO, JOSE LUIS y RUIZ MARTINEZ, RAMON JESUS
Resumen:Los accionistas conforman el grupo de mayor importancia estratégica en una empresa. Por este motivo, numerosas firmas establecen como objetivo financiero la maximización del valor de la empresa en mercado para los accionistas, de forma que se constituya en objetivo director de la toma de decisiones empresariales: toda decisión o actuación que contribuya al incremento del valor será, por consiguiente, plausible. En este sentido, la presente obra intenta realizar una aproximación al concepto de valor en la empresa, estableciendo una relación y diferenciación con la creación de valor para el accionista, y aplicando este último concepto de manera empírica a varias empresas españolas. Así, en el primer capítulo, se aborda ampliamente el concepto de valor, se exponen las motivaciones para valorar empresas, se indican los principales generadores de valor, y se termina con una serie de críticas al concepto de valor. En el capítulo 2 se trata el concepto de creación de valor y se efectúa una aplicación del mismo a diversos sectores económicos españoles. El capítulo 3 profundiza en las variables financieras que se utilizan para calcular las medidas de creación de valor, tales como el beneficio neto, EBITDA o coste de los pasivos, y que serán tratados en los siguientes temas. A continuación los capítulos 4, 5, 6 y 7 tratan bloques de indicadores homogéneos, estableciéndose una estructura similar por capítulo. Se comienza con una descripción teórica de los mismos; posteriormente, se realiza una aplicación práctica a tres empresas: Banco Popular, Repsol-YPF y Centros Comerciales Pryca; y se finaliza exponiendo las principales ventajas e inconvenientes de los indicadores tratados, así como unas consideraciones prácticas que se deducen del estudio empírico.
Podeís comprarlo al que le interese aqui:http://www.casadellibro.com/fichas/fichabiblio/0,,2900000940180,00.html?codigo=2900000940180&nombre=LA%20CREACION%20DE%20VALOR%20PARA%20EL%20ACCIONISTA
Título:Principios de valoración de empresas
Autor:Viñolas, Pere; Adserà, Xavier ( consejero de Natra)
Resumen:Este libro intenta exponer de forma sistemática y práctica los fundamentos de los distintos métodos de valoración de empresas. Paulatinamente, se realiza una revisión crítica de las distintas alternativas y su grado de aplicación, y se ofrecen las pautas a seguir para su utilización. Acudiendo a la teoría financiera clásica, a través de sencillos ejemplos, se pone especial énfasis en la utilización correcta de las distintas alternativas, alertando contra aplicaciones superficiales o erróneas y ofreciendo soluciones avanzadas para entornos complejos.
Los autores pretenden aportar los fundamentos imprescindibles de cara a su aplicación práctica en el mundo profesional, y tienen como objetivo final dotar de herramientas a todos aquellos profesionales de la empresa a fin de que puedan acercarse al mundo de la valoración de empresas con rigor y solidez.
Podeis comprarlo al que le interes aqui: http://www.gestion2000.com/libro.asp?cod=142
Título:LA CREACION DE VALOR PARA EL ACCIONISTA
Autor: IRIMIA DIEGUEZ, ANA ISABEL y JIMENEZ CABALLERO, JOSE LUIS y RUIZ MARTINEZ, RAMON JESUS
Resumen:Los accionistas conforman el grupo de mayor importancia estratégica en una empresa. Por este motivo, numerosas firmas establecen como objetivo financiero la maximización del valor de la empresa en mercado para los accionistas, de forma que se constituya en objetivo director de la toma de decisiones empresariales: toda decisión o actuación que contribuya al incremento del valor será, por consiguiente, plausible. En este sentido, la presente obra intenta realizar una aproximación al concepto de valor en la empresa, estableciendo una relación y diferenciación con la creación de valor para el accionista, y aplicando este último concepto de manera empírica a varias empresas españolas. Así, en el primer capítulo, se aborda ampliamente el concepto de valor, se exponen las motivaciones para valorar empresas, se indican los principales generadores de valor, y se termina con una serie de críticas al concepto de valor. En el capítulo 2 se trata el concepto de creación de valor y se efectúa una aplicación del mismo a diversos sectores económicos españoles. El capítulo 3 profundiza en las variables financieras que se utilizan para calcular las medidas de creación de valor, tales como el beneficio neto, EBITDA o coste de los pasivos, y que serán tratados en los siguientes temas. A continuación los capítulos 4, 5, 6 y 7 tratan bloques de indicadores homogéneos, estableciéndose una estructura similar por capítulo. Se comienza con una descripción teórica de los mismos; posteriormente, se realiza una aplicación práctica a tres empresas: Banco Popular, Repsol-YPF y Centros Comerciales Pryca; y se finaliza exponiendo las principales ventajas e inconvenientes de los indicadores tratados, así como unas consideraciones prácticas que se deducen del estudio empírico.
Podeís comprarlo al que le interese aqui:http://www.casadellibro.com/fichas/fichabiblio/0,,2900000940180,00.html?codigo=2900000940180&nombre=LA%20CREACION%20DE%20VALOR%20PARA%20EL%20ACCIONISTA
miércoles, 13 de febrero de 2008
La importancia del ratio fundamental PEG
El PEG ,Es un ratio que se obtiene de dividir el PER y el porcentaje anual de crecimiento en beneficios esperado. Sirve para determinar lo relativamente cara o barata que está una compañía de crecimiento. Una buena regla para estos casos es la que nos sugiere Peter Lynch: trata de comprar con PEG menores de 0,8 (si es menor de 1 no esta cara) y evitar las acciones con PEG superior a 2 y en todo caso extremar las precauciones para las acciones que cotizan con PER superior a 30. El PEG no se puede calcular cuando no existe el PER (porque la empresa se encuentre en pérdidas) ni cuando el crecimiento en beneficios sea negativo.
Un ejemplo como calcular el PEG: Si una acción cotiza con un PER 20 y se espera que su beneficio crezca un 10% anual, el PEG de la acción sería 2 . (PEG=PER/beneficio es decir 20/10=2).
Otro ejemplo sobre el PEG: Tenemos dos empresas la primera lo hace con un PER de 15 y su beneficio crece al 25% anual y la segunda lo hace con un PER de 10 y su beneficio crece solo al 5% anual ¿cual de las dos es mas interesante? Pues la primera (tiene un PEG de 0,6), ya que habrá duplicado sus beneficios en 3 años, mientras que la segunda (que tiene un PEG de 2) tardará más de 14 años en hacerlo.
Saludos
Un ejemplo como calcular el PEG: Si una acción cotiza con un PER 20 y se espera que su beneficio crezca un 10% anual, el PEG de la acción sería 2 . (PEG=PER/beneficio es decir 20/10=2).
Otro ejemplo sobre el PEG: Tenemos dos empresas la primera lo hace con un PER de 15 y su beneficio crece al 25% anual y la segunda lo hace con un PER de 10 y su beneficio crece solo al 5% anual ¿cual de las dos es mas interesante? Pues la primera (tiene un PEG de 0,6), ya que habrá duplicado sus beneficios en 3 años, mientras que la segunda (que tiene un PEG de 2) tardará más de 14 años en hacerlo.
Saludos
lunes, 11 de febrero de 2008
Mapfre. Convocatoria de Junta
11.02.2008 08:52 (AHORRO CORPORACION)
El grupo ha fijado la Junta General de Accionistas para el próximo 8 de marzo. En ella, además de la aprobación de cuentas y dividendo, someterá a los accionistas el acuerdo para integrar los minoritarios de las filiales aseguradoras españolas en manos de Caja Madrid, la aprobación para ampliar capital en un 50% (1.137Mn de acciones) y la aprobación para emitir deuda por importe de 3.000Mn€, lo que implicará triplicar el nivel de deuda actualmente en balance. Ambas autorizaciones se concederán por un plazo máximo de 5 años.
Con respecto a la ampliación de capital, un tercio de ésta (401,527Mn de acciones) se llevará a cabo de forma inminente bajo la forma de una ampliación no dineraria, y corresponde al acuerdo alcanzado con Caja Madrid, para el traspaso de los minoritarios de Mapfre Caja Madrid Holding. Recordamos que, a cambio de traspasar su participación del 49% en este holding, Caja Madrid recibe un 15% del capital de Mapfre SA en acciones de nueva emisión.
En nuestra opinión estas propuestas responden a la necesidad del consejo de tener la suficiente flexibilidad para acometer nuevas inversiones, que no dudamos de que se seguirán produciendo en el medio plazo, aspecto que por otro lado, ya está presente en el mercado. Con respecto a la inminente ampliación de capital, seguimos manteniendo una opinión favorable, ya que permitirá al grupo integrarse el 49% del beneficio de las filiales más rentables: con datos pro forma 2007, estimamos un impacto positivo de +27% en beneficio y +6% en BPA.
El grupo ha fijado la Junta General de Accionistas para el próximo 8 de marzo. En ella, además de la aprobación de cuentas y dividendo, someterá a los accionistas el acuerdo para integrar los minoritarios de las filiales aseguradoras españolas en manos de Caja Madrid, la aprobación para ampliar capital en un 50% (1.137Mn de acciones) y la aprobación para emitir deuda por importe de 3.000Mn€, lo que implicará triplicar el nivel de deuda actualmente en balance. Ambas autorizaciones se concederán por un plazo máximo de 5 años.
Con respecto a la ampliación de capital, un tercio de ésta (401,527Mn de acciones) se llevará a cabo de forma inminente bajo la forma de una ampliación no dineraria, y corresponde al acuerdo alcanzado con Caja Madrid, para el traspaso de los minoritarios de Mapfre Caja Madrid Holding. Recordamos que, a cambio de traspasar su participación del 49% en este holding, Caja Madrid recibe un 15% del capital de Mapfre SA en acciones de nueva emisión.
En nuestra opinión estas propuestas responden a la necesidad del consejo de tener la suficiente flexibilidad para acometer nuevas inversiones, que no dudamos de que se seguirán produciendo en el medio plazo, aspecto que por otro lado, ya está presente en el mercado. Con respecto a la inminente ampliación de capital, seguimos manteniendo una opinión favorable, ya que permitirá al grupo integrarse el 49% del beneficio de las filiales más rentables: con datos pro forma 2007, estimamos un impacto positivo de +27% en beneficio y +6% en BPA.
viernes, 8 de febrero de 2008
Inditex, análisis fundamental
Inditex, esta cotizando a un Per de 14,x por debajo de su media que es 23,8x, por lo tanto es esta infravalorada ya que su BPAe para 2008 a 2010 es positivo y creciente de 2,73 a 3,33. Su rentabilidad por dividendo a precios actuales es de 3,59 y su P/VC esta sobrevalorado es 4,19. Su precio objetivo que obtenemos de multiplicar la media de su per de sus ultimos años por su BPAe de 2008 a 2010 es de 50€ a 65€.
Creo que a precios actuales representa una buena oportunidad de compra. No obstante a corto plazo el mercado es impredecible, lo que puede hacer que un valor como este que ya esta barato, se convierta todavía mas barato. Pero a largo plazo el precio tiende igualar a su valor.
Para el que quiera entrar por análisis técnico, lo ideal es esperar a que la mm30 semanal deje de descender, forme suelo y empezar acumular.
Saludos
Creo que a precios actuales representa una buena oportunidad de compra. No obstante a corto plazo el mercado es impredecible, lo que puede hacer que un valor como este que ya esta barato, se convierta todavía mas barato. Pero a largo plazo el precio tiende igualar a su valor.
Para el que quiera entrar por análisis técnico, lo ideal es esperar a que la mm30 semanal deje de descender, forme suelo y empezar acumular.
Saludos
lunes, 4 de febrero de 2008
Repsol YPF. Próxima estrategia 2008-2012
El próximo 28 de febrero Repsol publicará sus resultados 2007 y la estrategia 2008-2012. El plan de inversiones previsto será de 32.000Mn€, primando el crecimiento orgánico sobre las operaciones corporativas, aunque no se descartan compras menores y selectivas. Gas Natural seguirá siendo pieza clave en el inacabado proceso de reordenación del mapa español y europeo del sector de la energía.
Los anteriores anuncios de la compañía ya contemplaban un incremento de las inversiones actuales hasta el entorno de los 6.000Mn€ anuales, principalmente enfocadas en exploración y producción. Habrá que concretar los proyectos en los que se materializarán las inversiones para poder darle mayor credibilidad al plan inversor.
Por otra parte, la participación de Repsol en Gas Natural (30,8%) será otro de los temas clave para los próximos meses. Como hemos insistido en diversas ocasiones, las sinergias entre los negocios de Repsol y Gas Natural serían mínimas y ya están materializadas en la sociedad "Stream" para el desarrollo de proyectos integrados de GNL. Sin embargo, recordamos que Repsol es el segundo accionista de Gas Natural, tras La Caixa, y no se desprenderá de la participación sin quede resuelto el futuro de la gasista.
Los anteriores anuncios de la compañía ya contemplaban un incremento de las inversiones actuales hasta el entorno de los 6.000Mn€ anuales, principalmente enfocadas en exploración y producción. Habrá que concretar los proyectos en los que se materializarán las inversiones para poder darle mayor credibilidad al plan inversor.
Por otra parte, la participación de Repsol en Gas Natural (30,8%) será otro de los temas clave para los próximos meses. Como hemos insistido en diversas ocasiones, las sinergias entre los negocios de Repsol y Gas Natural serían mínimas y ya están materializadas en la sociedad "Stream" para el desarrollo de proyectos integrados de GNL. Sin embargo, recordamos que Repsol es el segundo accionista de Gas Natural, tras La Caixa, y no se desprenderá de la participación sin quede resuelto el futuro de la gasista.
Las crisis mas largas de la historia del Ibex 35
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Si hacemos un repaso de las crisis mas importantes de la historia del Ibex 35 desde 1992 hasta nuestros días, podremos ver que hemos pasado por 6 grandes crisis con un descenso medio del 34,3%.Pasemos a verlas una a una:
Grandes fases bajitas del Ibex 35:
1ª Fase bajista en 1992, se produjo entre el 2 de junio y 5 de octubre de 1992 (duró 4 meses) y tuvo una caída del 33,8%.
2ª Fase bajista entre 1994-1995, se produjo entre el 31 de enero de 1994 hasta 23 de marzo de 1995 (duró 23 meses) y tuvo una caída del 28%.
3ª Fase bajista en 1997, se produjo entre 1 de octubre hasta 28 de octubre (duró 27 días) y tuvo una caída del 17,5%.
4ª Fase bajista en 1998, se produjo entre 17 de julio hasta 1 de octubre (duró 2 meses y medio) y tuvo una caída del 34,9%.
5ª Fase bajista entre 2000-2002, se produjo entre 6 de marzo de 2000 hasta 9 de octubre de 2002 (duró 2 años y 9 meses) y tuvo una caída del 58%.
6ª Fase bajista entre 2007-2008, se produjo entre 8 de noviembre de 2007 hasta 25 de enero de 2008 (duró 4 meses) y tuvo una caída del 33,8%.
La mayores caídas del Ibex 35 (%):
1. -4,28%(5-10-92)
2. -5,20%(4-03-96)
3. -4,40%(27-10-97)
4. -4,18%(28-10-97)
5. -5,80%(21-08-98)
6. -7,07%(10-09-98)
7. -7,08%(1-10-98)
8. -6,80%(13-01-99)
9. -4,23%(20-12-00)
10. -5,82%(14-09-01)
11. -4,50%(15-07-02)
12. -4,90%(19-07-02)
13. -5,07%(30-07-02)
14. -4,04%(24-03-03)
15. -4,15%(15-03-04)
16. -7,54%(21-01-08)
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