Third Avenue: US value investing

Hola!

Hoy os voy a presentar una gestora value americana de largo recorrido. Desde 2009 disponemos de los fondos domiciliados en Europa (Irlanda) y por lo tanto gracias a la directiva UCITS IV son comercializables en España.

Se trata de la gestora Third Avenue fundada en 1986 por el veterano value investor Martin. J. Whitman, el cual se retiró de la gestión activa hace muy poco, aunque su espíritu inversor sigue presente en cada decisión de compra-venta de activos de la gestora.

¿Cómo invierten? : ANÁLISIS BOTTOM-UP

Buscan por un lado compañías estables:

Balances saneados y con poca deuda

Equipo directivo competente

Negocio entendible

Con un enterno regulador que proteja la creación de valor y al accionista.

Y que coticen a precios atractivos:

Importante descuento respecto de su valor intrínseco

Potentes perspectivas de crecimiento para los próximos 5 años

Todo ello realizando entrevistas con los principales agentes que se relacionan con la compañía (clientes, competidores, etc). En propias palabras de los gestores:

" We analyze the quality and quantity of resources existing in a business, rather than its projected future revenues and earnings. We think that the current balance sheet is the best, albeit not the only, measure of a company's value. Predictions based on future operating earnings do not capture the possible impact of corporate events such as mergers and acquisitions, changes of control, management buyouts, share repurchases, refinancings, reorganizations, asset sales, spin-offs, investments in new ventures and corporate liquidations.  Our stringent research gives us conviction in our best ideas, allowing us to establish concentrated positions.

We invest only in companies that we believe have the potential to create value for our clients over the long term, withstanding cyclical downturns and evolving as leaders among their competition. Our long-term focus minimizes portfolio turnover and enhances the tax efficiency of our funds and private portfolios "

Los fondos:

Son 5 fondos los que están inscritos en Irlanda: Value fund, international value fund, real state value fund, small-cap value fund. Son "fondos espejos" que se gestionan de la misma manera que los originales americanos, ya que estos no son distribuíbles en Europa.

Las rentabilidades son espectaculares en todos los casos:

El fondo europeo  Value fund lanzado en 2009 obtiene una rentabilidad media anual (anualizada) desde lanzamiento de un 14,8%. Las principales posiciones son: Posco (5,4%), Devon Energy Corp (5,2%), Toyota (4,7%), BNY Mellon (4,1%), KeyCorp (3,9%), Apache Corp (3,8%), Daiwa Securities (3,8%), Cheung Hong Kong (3,5%), Investor AB (3,4%), White Mountains Insurance Group (3.3%).

La cartera está en su mayoría concentrada en USA con un 45%, Hong Kong con un 12,8%, Japón 8,9%, Corea del Sur con un 5,4% y Canadá con el 4,7%.

33 son los valores que componen la cartera y 0,99x es el PBook.

Nota: El fondo original value fund para inversores americanos, lleva más de 20 años dando una rentabilidad media por encima del 12% anual.

Podéis echar un vistazo a su web: www.thirdave.com

Un saludo!

 https://www.unience.com/blogs-financieros/ManuelCu/third_avenue_us_value_investing?utm_campaign=website&utm_source=sendgrid.com&utm_medium=email

La creación de rentas, riqueza y fortunas en la sociedad capitalista

Aquí tienes la grabación en formato mp3 de una de las dos clases magistrales que impartió José Ignacio del Castillo, director de formación del Instituto Juan de Mariana, durante la VIII Universidad de Verano del IJM. Entre los conceptos que se tratan en ella figuran:

• La diferencia entre renta y riqueza.
• Una revisión del Cuadrante del Flujo del Dinero de R. Kiyosaky.
• En qué consiste la capitalización de rentas futuras.
• Cómo hacerse rico hoy en día.

Esta grabación incluye la conferencia y el turno de preguntas completo.

Espero que la disfrutes.

Un cordial saludo,

Fuente

¿Por qué somos NacionalSocialistas? por Joseph Goebbels

Fuente

Discurso del líder nazi a favor del socialismo verdadero.

¿Por qué somos NacionalSocialistas? por Joseph Goebbels

¿Por qué somos Nacionalistas? Somos Nacionalistas porque vemos la Nación como la única vía para unir a todas las fuerzas de la Nación y así preservar y mejorar nuestra existencia y las condiciones en las que vivimos. La Nación es la unión orgánica de la gente para proteger su vida. Ser Nacional es afirmar esta unión con palabras y hechos. Ser Nacional no tiene que ver con una forma de Gobierno o un símbolo. Es una afirmación de hechos, no formas. Las formas pueden cambiar, su contenido, permanece. Si forma y contenido coinciden, el Nacionalista acepta las dos. Si están en conflicto, el Nacionalista lucha por el contenido, no por la forma. Uno no puede poner el símbolo sobre el contenido. Si eso ocurre, la batalla está en el campo equivocado y la fuerza del Nacionalista se pierde en el formalismo y entonces el objetivo del Nacionalismo,(la Nación) se pierde. Así es como están las cosas hoy en Alemania. El Nacionalismo se ha transformado en patriotismo burgués y sus defensores luchan contra molinos. Uno dice Alemania y quiere decir monarquía. Otro proclama la Libertad y quiere decir Negro-Blanco-Rojo (los colores de la bandera alemana). ¿Sería nuestra situación diferente si reemplazásemos la República por Monarquía y ondeáramos la bandera Negra, Blanca y Roja? Tendríamos diferente fondo, pero su naturaleza, su contenido, sería el mismo. De hecho, las cosas irían peor, ya que una fachada ocultaría los hechos y disiparía las fuerzas que hoy luchan contra la esclavitud. El patriotismo burgués es el privilegio de una clase. Es la verdadera razón de su declive. Cuando 30 millones luchan por algo y otros 30 luchan contra esto, la balanza se equilibra y nada ocurre. Eso es lo que nos pasa. Somos los parias del mundo no porque no tengamos el coraje para resistir sino porque nuestra energía nacional es gastada en una eterna e improductiva riña entre izquierdas y derechas. Nuestro camino solo va hacia abajo y hoy uno puede predecir cuándo caeremos en el abismo. El Nacionalismo es más alcanzable que el Internacionalismo. Ve las cosas como son. Solo alguien que se respeta a sí mismo puede respetar a los demás. Si yo, como Nacionalista Alemán afirmo a Alemania, ¿Cómo sostener esta opinión con un Nacionalista Francés que afirma a Francia? Solo cuando estas opiniones entran en conflicto en temas vitales habrá una lucha por el poder político. El Internacionalismo no puede deshacer esta realidad. En cuanto los hechos parezcan tener alguna validez, la Naturaleza, la Sangre, la Voluntad de vivir y la lucha por la existencia en esta dura tierra probará la falsedad de estas teorías. El pecado del patriotismo burgués fue confundir una forma económica con el ciudadano. Conectó dos cosas que son completamente diferentes. Las formas económicas son variables. El ciudadano es eterno. Si mezclo lo eterno con lo temporal, lo eterno necesariamente se colapsará cuando lo temporal se colapse. Esta fue la verdadera causa del colapso de la sociedad liberal. Estaba enraizada no en lo eterno sino en lo temporal y cuando lo temporal se colapsó arrastró a lo eterno con él. Hoy, esto es solo una excusa para un sistema que solo trae creciente miseria económica. Esta es la única razón por la que el Judaísmo Internacional organiza la batalla de las fuerzas proletarias contra los dos poderes, la Economía y la Nación y los derrota. Desde este conocimiento, el joven nacionalismo saca su demanda. La Fe en la Nación es una tarea para cada uno, nunca un grupo o una clase. Lo eterno debe ser distinguido de lo temporal. 

Un sistema económico podrido no tiene nada que hacer con el nacionalismo, que es una afirmación de la patria. Yo puedo amar a Alemania y odiar al Capitalismo. No solo puedo, sino que debo. Solo la aniquilación de un sistema de explotación puede ser el renacimiento de nuestra gente. Somos nacionalistas porque como alemanes, amamos alemania. Porque nosotros queremos a alemania, queremos preservarla y luchar contra los que quieren destruirla. Si un comunista grita: “¡¡Abajo el Nacionalismo!!”, se refiere al hipócrita patriotismo burgués que ve a la economía como un sistema de esclavitud. Si le aclaramos al hombre de izquierdas que el nacionalismo y el capitalismo no tienen nada que ver, sino que son como el agua y el fuego, entonces hasta un socialista afirmará la nación que querrá conquistar. Este es nuestro verdadero trabajo como NS. Fuimos los primeros en reconocer las conexiones y los primeros en empezar la lucha. Porque somos Socialistas hemos sentido la bendición de la nación, y porque somos nacionalistas queremos promover la Justicia Social en una nueva Alemania. Una joven patria nacerá cuando el frente Socialista sea firme. El Socialismo será una realidad cuando la Patria sea libre. Somos Socialistas porque vemos en el Socialismo, que es la unión de todos los ciudadanos, la única oportunidad de mantener nuestra herencia racial, recuperar nuestra libertad política y renovar el Estado Alemán. El Socialismo es la doctrina de liberación de la clase obrera. Promueve el renacimiento de la 4a clase y su incorporación en el organismo político de nuestra Patria y está destinado a romper la presente esclavitud y recuperar la libertad de Alemania. El Socialismo, por lo tanto, no es una mera preocupación de la clase oprimida, es una preocupación de todos, liberar a los alemanes de la esclavitud es la meta de nuestra política. El Socialismo recibe su verdadera forma solo a través de una lucha total hermanada con las energías que luchan por un nuevo nacionalismo. Sin nacionalismo no es nada, es un fantasma, una mera teoría, un castillo en el aire, un libro. ¡¡Con él lo es todo, el futuro, la libertad, la patria!! El pecado del pensamiento liberal fue pasar por alto la fuerza constructora del Socialismo nacional, dejando las energías ir en direcciones antinacionales. El pecado del Marxismo fue degradar al Socialismo a una mera cuestión de sueldo y estómago, poniéndolo en conflicto con el Estado y su existencia nacional. El entendimiento de estos factores nos lleva a un nuevo sentido de Socialismo, cuya naturaleza es nacionalista, constructiva y liberadora. El Burgués trata de dejar la etapa histórica. En su lugar vendrá una clase de trabajadores productivos, la clase obrera, que ha estado oprimida hasta ahora. Está empezando a cerrar su misión política. Está envuelta en una dura y agria lucha por el poder político porque busca ser parte del organismo nacional. La batalla empieza en el reino económico y acabará en el político. No es una mera cuestión de sueldos, no es solo una cuestión de horas trabajadas en un día, es una lucha por incorporar una poderosa y responsable clase en el Estado, quizás de hacerla dominante en el futuro de la patria. La burguesía no quiere reconocer el poder de la clase obrera. El Marxismo la ha metido en una camisa de fuerza que la arruinará. Mientras la clase obrera se desintegra gradualmente en el frente Marxista, desangrándose, la Burguesía y el Marxismo han aceptado las líneas generales de capitalismo y ven como su tarea protegerlo y defenderlo en sus varias vías, a veces ocultas. Somos Socialistas porque vemos la cuestión social como un asunto de necesidad y justicia para la existencia de un Estado para nuestro pueblo, no como una cuestión de pena barata o sentimentalidad insultante. El trabajador tiene derecho a un nivel de vida que corresponda a lo que produzca. No tenemos intención de mendigar por este derecho. Incorporarlo en el organismo estatal no es solo una cuestión crítica para él, sino para toda la nación. La cuestión es más larga que la jornada de 8 horas. Es una cuestión para que se forme una nueva conciencia de nuevo Estado que incluya a todo trabajador productivo. El Socialismo es posible solamente en un Estado que está unido interiormente y sea libre internacionalmente. La burguesía y el marxismo son responsables de fallar en la persecución de estas metas, unión interior y libertad internacional. No importa como se presenten social y nacionalmente estas dos fuerzas, son enemigos declarados del EstadoSocialista y Nacional. Debemos, por lo tanto, destrozar a los dos grupos políticamente. Las líneas del socialismo alemán son nítidas y nuestro camino, claro. ¡Estamos en contra de la burguesía política y a favor del genuino nacionalismo!, ¡Estamos en contra del Marxismo pero a favor del verdadero Socialismo!, ¡Estamos luchando por el primer Estado Nacional Alemán de naturaleza Socialista!, ¡Estamos luchando por el Partido Nacionalsocialista de los trabajadores Alemanes! El trabajo no es la maldición de la Humanidad, sino su bendición. Un hombre se transforma en hombre a través del trabajo. Lo eleva, lo hace grande, y lo pone por encima de las demás criaturas. El trabajo es creativo, productivo y creador de culturas. Sin trabajo no hay comida, sin comida no hay vida. La idea de que cuanto más te ensucies las manos, más degradante es el trabajo es una idea Judía, no Alemana. Como en cualquier otra área, el alemán pregunta cómo antes que el qué. Es más una cuestión de cómo hacer bien el trabajo que Dios me ha dado que una cuestión de posición. Nos llamamos a nosotros mismos un partido de trabajadores porque queremos rescatar la palabra trabajo de su definición actual para darle su significado original. Cualquiera que cree algo de valor es un creador, esto es, un trabajador. Rechazamos distinguir tipos de trabajo. El trabajo es servicio. Si el trabajo va contra el bienestar general, entonces, es alta traición contra la patria. Los Marxistas reclaman sin sentido el trabajo libre y degradan el trabajo de sus miembros y lo ven como una desgracia. Difícilmente puede ser nuestra meta abolir el trabajo, sino que será darle un nuevo significado y contenido. El trabajador en un estado capitalista no es visto como un creador, sino como una máquina, un número, una rueda en la máquina, sin sentimientos ni razón. Está alienado de lo que produce. El trabajo es la única manera de sobrevivir, no un camino para mayores bendiciones, no un placer, no algo de lo que estar orgulloso, satisfecho. Somos un partido de trabajadores porque vemos que se aproxima la batalla entre finanza y trabajo, el principio del final de la estructura del siglo XX. Estamos de lado del trabajo y contra las finanzas. El dinero es la vara de que mide el liberalismo, el trabajo y el talento del estado Socialista. El Liberal pregunta: ¿Qué eres?, el Socialista pregunta: ¿Quién eres? No queremos hacer a todas las personas idénticas, tampoco queremos niveles sociales, alto y bajo, por encima y por debajo. La Aristocracia del Estado que vendrá no estará determinada por las posesiones o por el dinero, solo por la cualidad de los logros de cada uno. Se gana el mérito a través del servicio. El Hombre se distingue por el resultado de su trabajo. El valor del trabajo bajo el Socialismo será determinado por el servicio que preste al Estado, a la Comunidad. El trabajo es valor creativo. El soldado es un trabajador cuando empuña la espada para proteger la economía nacional. El hombre de Estado es también un trabajador cuando da a la nación una forma y una voluntad que la ayude a producir lo que necesite para la vida yl a libertad. Una frente arrugada es mayor símbolo de trabajo que un puño poderoso. Nos llamamos un partido de los trabajadores porque queremos liberar al trabajo de las cadenas del Capitalismo y el Marxismo. Luchamos por el futuro de alemania y aceptamos el odio que viene de la burguesía liberal. Sabemos que triunfaremos en nuestra lucha por traer mayores bendiciones. Dios da el territorio de la Nación para cosechar trigo. La Semilla se convierte en trigo y el trigo en pan. El medio para que esto ocurra es el trabajo. El que desprecie el trabajo pero acepte sus beneficios es un hipócrita. Este es el profundo significado de nuestro Movimiento: da a las cosas su significado original, sabiendo que hoy estos conceptos se pueden hundir en el fango. Por eso, nosotros los Nacional Socialistas nos denominamos como un partido de los trabajadores. Cuando nuestras banderas ondean detrás de nosotros, cantamos: “¡Somos el ejército de la Svástica, elevad las banderas rojas! ¡Queremos limpiar el camino de la libertad para el trabajo Alemán!” Nos oponemos a los judíos porque defendemos la libertad de los alemanes. El judío es la causa y el beneficiario de nuestra esclavitud, ha utilizado la miseria social de las grandes masas para hundirlas en una miserable división entre derechas e izquierdas, han dividido alemania en dos mitades escondiendo la verdadera razón de la derrota de la Gran Guerra y falsificando la naturaleza de la Revolución. El judío no está interesado en solucionar el problema alemán. No puede tener ése interés. El judío depende de que éste permanezca sin resolver. Si el pueblo Alemán formara una comunidad unida y reconquistara su libertad, no habría nunca más lugar para el judío. Su mano es más fuerte cuanto más esclava sea la gente, Nacional e Internacionalmente, pero se debilita cuando esta gente es libre, trabajadora e independiente. El judío causa nuestros problemas y vive de ellos. Por eso nos oponemos al judío como Nacionalistas y como Socialistas. Él ha arruinado nuestra Raza, corrompido nuestra moral, hundido nuestras costumbres y roto nuestra fuerza. Le debemos a él lo que somos hoy, los Parias del mundo. Cuando olvidemos nuestra naturaleza germana, el triunfará sobre nosotros y nuestro futuro. El judío es el demonio de la descomposición. Donde encuentra miseria y degeneración, comienza su trabajo como carnicero de las naciones. Se esconde detrás de una máscara y se presenta como amigo de sus víctimas, solo cuando es muy tarde sus víctimas se dan cuenta de quién les ha partido el cuello. El judío no es creativo. No produce nada, solo comercia con productos. Con ropa, cuadros, joyas, trigo, personas y estados. Cuando ataca a un Estado es un Revolucionario. Tan pronto como obtiene el poder, ruega y pide orden y calma para poder devorar su conquista en paz. ¿Qué tiene que ver Antisemitismo con Socialismo? Haré la pregunta de otra forma... ¿Qué tiene que ver el judío con el Socialismo? Socialismo es trabajo. ¿Cuándo vio alguien al judío trabajar sin rapiñar, robar o vivir del sudor de otros? Como Socialista somos oponentes del judío, porque vemos al judío como la encarnación del capitalismo y la miseria de los bienes de la nación. ¿Qué tiene que ver el Antisemitismo con el Nacionalismo? Haré la pregunta de otra forma... ¿Qué tiene que ver el judío con el Nacionalismo? El Nacionalismo tiene que ver con la Sangre y la Raza. El judío es el destructor de la pureza de la Raza. Como Nacionalistas nos oponemos al judío porque vemos al judío como el enemigo de nuestro Honor y la Libertad Nacional. Pero el judío, después de todo, es un humano. Ciertamente, nadie lo duda. Solo dudamos de que sea un humano decente. Vive bajo otras leyes distintas a las nuestras. El hecho de que sea un humano no es razón suficiente para dejar que nos esclavize. Él será un humano, ¿pero que clase de humano?, si alguien golpea a tu madre, ¿Qué dirás?: ¿¡Gracias, después de todo es usted un humano!? Ésa persona no es humana, ¡es un monstruo! Cosas peores le ha hecho el judío a nuestra madre alemania y lo sigue haciendo hoy en día. También hay judíos blancos. Es verdad, están escondidos entre nosotros y se cree que son alemanes, éstos actúan de forma inmoral contra sus camaradas de Sangre y Raza. ¿Pero por qué los llamamos judíos blancos? Usas el término de manera despreciable y para describir algo inferior. ¿Por qué nos preguntas que por qué nos oponemos al judío sin saber si tu eres uno de ellos? El Antisemitismo no es cristiano. Ser cristiano significa amar a su prójimo como a si mismo. Mi prójimo es mi hermano de Raza y Sangre. Si yo le amo, tengo que odiar a sus enemigos y él piensa que los alemanes deberían despreciar a los judíos. Una cosa requiere la otra. Cristo mismo vio que el amor no es algo que funcionara siempre. Cuando vio a los mercaderes en el templo, él no dijo: “Hijos, amáos los unos a los otros”, él los echó. Nos oponemos al judío porque amamos al pueblo alemán. El judío es nuestra gran desgracia. No es verdad que desayunemos judíos. Lo que es verdad es que lenta pero progresivamente, el judío nos roba todo lo que tenemos. Las cosas serían diferentes si nos comportásemos como alemanes. Nosotros no entramos en el Parlamento para usar métodos parlamentarios. Sabemos que el destino de las personas está determinado por las personalidades, nunca por mayorías parlamentarias. La esencia de la Democracia Parlamentaria es la mayoría, la cual destruye la responsabilidad personal y glorifica a las masas. Una docena de pícaros y ladrones se mueve tras la escena. La Aristocracia depende del talento, la regla del más válido y la subordinación de los menos aptos a la voluntad del Liderazgo. Lo que demandamos es nuevo, decisivo, radical y revolucionario en el más estricto sentido de la palabra. No tiene que ver con disturbios y barricadas. Las Revoluciones son actos espirituales. Aparecen primero en la gente, después en la política y la economía. La nueva gente forma nuevas estructuras. La primera transformación es espiritual, que cambiará la forma que tienen las cosas ahora. El acto revolucionario es visible en nosotros. El resultado será una nueva persona: el Nacional Socialista. Consecuente con su actitud espiritual, el Nacionalsocialista hace demandas inflexibles en el campo de la política. Para el Nacionalsocialista no hay si... o cuando..., solo hay o todo o nada. El Nacionalsocialista pide: El retorno del Honor alemán. Sin Honor, uno no tiene derecho a vivir. La Nación que empeña su honor, ha empeñado su pan. El Honor es el fundador de cualquier comunidad. La pérdida de nuestro Honor es la verdadera causa de la pérdida de nuestra Libertad. En lugar de una colonia esclava, queremos un Estado Nacional Germano restaurado. Para nosotros el Estado no es un fin en sí mismo, sino una manera de conseguir otro fin. El verdadero fin es la Raza, la suma de las fuerzas creativas de la gente. La estructura que hoy se llama República Alemana no es una forma de mantener nuestra herencia Racial. Se ha convertido en un fin en si mismo sin conexión con la gente y sus necesidades. Queremos trabajo y pan para todo camarada productivo. La paga debería concordar con el talento. Esto significa, ¡más sueldo para los trabajadores alemanes! Esto parará la lucha en la que estamos sumidos. Primero, proveyendo comida y alojamiento a la gente, para después pagar indemnizaciones. Ningún demócrata, ningún Republicano, tiene el derecho de quejarse por esta reclamación, porque fue uno de los estandartes de la Alemania de Noviembre (la República de Weimar comenzó en el Noviembre de 1918). Solo queremos convertir el eslogan en realidad. ¡Proveer lo esencial es un deber! Primero debemos saber las necesidades críticas de la gente y después ya haremos productos de lujo. ¡Proveer trabajo a los que quieren trabajar!, ¡Darles tierras a los granjeros! La política exterior alemana que vende lo que tenemos a precios bajísimos debe ser transformada y se debe enfocar radicalmente el la necesidad alemana de espacio. ¡Paz entre los trabajadores! Cada uno debe hacer su tarea por el bien de la comunidad. El Estado tiene la responsabilidad dep proteger al individuo, garantizándole el fruto de su trabajo. ¡Una guerra contra la corrupción! ¡Una guerra contra la explotación, libertad para los trabajadores! Queremos la eliminación de la influencia Capitalista en la política Nacional. ¡Una solución para la cuestió judía! Queremos la expulsión sistemática de loselementos raciales extranjeros en cada área de la vida pública. Debe haber una separación sanitaria entre alemanes y no-alemanes solo en el aspecto racial, no en el aspecto nacional o en las creencias religiosas. Queremos el retorno de la Lealtad y la Fe en la vida económica. La inversión del proceso de injusticia que ha robado a millones de alemanes sus posesiones. Los alemanes siempre tendrán preferencias antes que los extranjeros y judíos. ¡Una batalla contra el veneno de la cultura Internacionalista judía! El fortalecimiento de las fuerzas alemanas y sus costumbres. La eliminación de los principios semíticos corruptos y la degeneracion Racial. ¡La pena de muerte para los aprovechados y usureros! Un programa firme puesto en práctica por hombres que quieran implantarlo con pasión.

Sin eslógans, solo energía vital.

¡Eso es lo que demandamos!

Chris Mittleman (Mittleman Brothers LLC)

Buenos días amigos, 

Fuente Unience

Hoy me gustaría hablaros de un gestor especial. Se trata de  Chris Mittleman cuyo "performance" no deja indeferente a nadie. Es sencillamente espectacular. El pasado septiembre presentó en el 9º  Value Investing Congress, que tuvo lugar en Nueva York, diversos negocios en los que tenía posicionado el fondo que maneja a través de la firma Mittleman Brothers. La presentación que realizó se tituló  "Severely undervalued stocks in an unappealing market" que recomiendo que miréis detenidamente (luego os dejo el enlace).

Son seis profesionales los que forman el equipo de Mittleman Brothers a cuya cabeza se sitúa su gestor jefe Chris Mittleman.

Sus principios de inversión son los siguientes:

Batir al mercado: De hecho se ha conseguido con creces.  El fondo ha obtenido una rentabilidad anualizada desde lanzamiento por encima del 22%. Es algo sin duda espectacular.

Cartera concentrada: Entre 10 y 20 valores internacionales. No existen restricciones de fronteras.

Socios los principales inversores: Los socios de Mittleman tienen la mayor parte de sus ahorros invertidos en el fondo.

Mentalidad de inversión enfocada al private equity (luego explicaré el por qué).

Margen de seguridad en toda y cada una delas inversiones.

La estrategia del fondo es identificar negocios infravalorados, con una abundante caja y altas barreras de entrada. La gestión está enfocada al largo plazo con un peiodo de mantenimiento medio de valores de 2,5 años. También consideran muy importante una baja rotación de la cartera y por último la concentración en 10-20 valores máximo.

Aunque el universo de empresas donde invierten es amplio, el gestor parece tener cierto sesgo por las empresas de pequeña y mediana capitalización. Piensa que es en este nicho donde mejores negocios se pueden encontrar.

¿Cuándo deshacen un posición?

Cuando se supera el precio objetivo o bien existe un deterioro muy significativo en la valoración o por ultimo cuando encuentran un negocio mejor en el que invertir.

Los números:

Como os he comentado antes el fondo ha obtenido desde su lanzamiento (31/12/2002) una rentabilidad media anualizada del 22.1%.  Doblando al S&P 500 TR y al Russell 2000 TR.

Pese a que el fondo cayó con fuerza en 2008 (-64%), los gestores supieron recuperar con fuerza en 2009 ( 150,9%).

Datos de la cartera:

Es un fondo dirigido a cliente institucional (mínimo alto). Cuenta con un patrimonio de 220 millones de dólares y su liquidez es diaria. El promedio de capitalización de valores en los que invierte se sitúa en 1.70 billion. Cuenta con un EV/EBITDA de 5,8 x, un Precio/FCF de 9,1 x.

La mayoría de las empresas en las que están invertidos son de EEUU (68,5%), aunque también cuentan con posiciones en Japón, Alemania, China, Francia, Corea del Sur, Méjico y Suecia. Nada de España lamentablmente.

Las principales posiciones son por este orden:

Revlon: 12,3%

Carmike Cinemas 11,7%

Harbinger Group 10,2%

Biotest AG 5,1%

Bouygues SA, 4,6%

TV Azteca: 4,3%

Dex Media: 4%

CMIC Holdings Co, 3%

Blackstone Mortage Trust, Inc, 2,9%

Penn Virginia, 2,9%

Sobre el gestor: Mr. Mittleman

En Noviembre de 2012, la revista Barron´s entrevistó a Chris MIttleman.

Chris prefiere a la hora de analizar un negocio, focalizarse en el EBITDA  y en el FCF. Es por ello que usa una metodología parecida al Private Equity. Busca empresas con bajos múltiplos de EBITDA y alto cash.

Su principal apuesta es Revlon, donde estimaron su valor en 26 dólares y ahora cotiza a 24 dólares. Ha sido desde luego un gran acierto. 

Fuente

Os dejo varios enlaces donde podéis ver el análisis de los negocios:

http://www.mittlemanbrothers.com/wp-content/uploads/2013/05/Applying-a-Private-Equity-Mentality-to-Public-Equity-Investing-5.7.131.pdf

http://www.valueinvestingcongress.com/the_congress/speakers/christopher-mittleman/index.php

http://www.mittlemanbrothers.com/wp-content/uploads/2013/09/Severely-Undervalued-Stocks-in-An-Unappealing-Market_VIC_Fall_2013.pdf

 Un saludo, 

Manuel

Aprende a llamar gratis

Los números 900 tienen su sustituto fijo. ¿No lo sabían? Pues así es. Muchos de los teléfonos que utilizamos para localizar un restaurante o para encontrar un servicio determinado en nuestra localidad tienen su auxiliar de tarificación convencional. Así que… por qué no los usamos.

La respuesta a esta sencilla pregunta es que, todas las empresas que disponen de un número 900 para las consultas de sus clientes tienen también un número nacional, que no hacen público para poder generar ingresos a través de estas llamadas de información.

Sin embargo, ya hay plataformas que sirven de hoja de ruta para localizar los teléfonos fijos de algunas de las empresas que sólo publicitan su número 900. En la página web nomasnumeros900 (http://www.nmn900.com/) se pueden encontrar las alternativas a estos números de teléfono de tarificación especial. Este portal nace como un buscador para encontrar resultado de equivalencias de teléfonos 901 y 902 en la web.

Según el Real Decreto 424 de abril de 2005, empresas como las operadoras están obligadas a ofrecer atención al cliente de manera gratuita. Pero en todos los casos, ponen a disposición del consumidor un número de tarificación especial. Amén de hacer esperar al cliente durante bastante tiempo con un hilo musical desesperante que eleva el gasto de la llamada de una manera considerable.

Para colmo, ciertas empresas suministran líneas 902 "retribuidas", es decir, la empresa propietaria del número 902 cobra por llamada recibida (por ejemplo, 0,003 €/llamada a partir de 3.000 llamadas), según indica la página nomasnumeros900.  Existe, en estos casos, una remuneración por volumen de minutos, es decir, la empresa propietaria del número de tarificación adicional cobra si ha recibido más de 500 minutos de llamadas. Esto es uno de los motivos, si no el principal, para entender el por qué del hilillo musical con el que nos tienen esperando hasta media hora. (http://www.902factory.com/tarifas-902/)

Informarse o hacer una consulta no debería de salir tan caro. Así que ya saben, antes de marcar un 902, intentad encontrar su equivalente convencional en la web.

Ejemplo : teléfono  de pago de Bestinver 902 946 294 y gratuito 915959172

Fuente

¿Puedo facturar sin darme de alta como autónomo?

Fuente infoautonomos

Una problemática bastante extendida es la de aquellas personas que ejerciendo una actividad por cuenta propia, dudan entre hacerse autónomos o no darse de alta debido a su bajo nivel de ingresos, lo que impide que les compense pagar la cuota de autónomos y  a veces los impuestos, optando generalmente por permanecer en la economía sumergida y con la duda de si están cometiendo un delito o nadie se va a preocupar por eso.

Ejemplos hay muchos y casi de cualquier sector: profesores particulares, traductores, diseñadores, programadores, artistas, masajistas, tiendas de comercio electrónico, comercio de proximidad, etc.

Se pueden identificar cuatro situaciones que son las que habitualmente generan la duda sobre hacerse autónomo:

• Personas que trabajan por cuenta propia a tiempo parcial o bien un determinado número de horas o bien algunos ratos sueltos a la semana o al mes. En ocasiones estas personas también tienen un trabajo por cuenta ajena.
• Autónomos y freelance mal pagados por sus clientes, en muchos casos un único cliente que le “impone” ser autónomo para ahorrarse los costes de seguridad social que tendrá en caso de contratarle.
• Autónomos que emprenden, optan por hacerse autónomos y a los que va a llevar unos meses alcanzar el punto de equilibrio, es decir, el nivel de ventas necesario para que su negocio sea viable económicamente.
• Autónomos cuyos negocios atraviesan una situación de crisis o declive.

¿Puedo facturar sin darme de alta en autónomos?

Para poder emitir una factura legalmente, es necesario cumplir dos requisitos:

• Alta en la Seguridad Social como autónomo, con un coste mensual mínimo de 254 euros, salvo que se disfrute de alguna bonificación.
• Alta en Hacienda mediante la presentación del alta censal (modelo 036 o 037), sin coste económico.

Si no cumples estos requisitos y trabajas por cuenta propia, estarás engrosando laeconomía sumergida, incidiendo en la menor recaudación del estado y en la competencia desleal que supone frente a aquellos otros autónomos y pymes que sí que cumplen con sus obligaciones legales.

¿Qué dice la Seguridad Social?

La legislación de la Seguridad Social establece como norma que estás obligado a darte de alta en autónomos si realizas de forma habitual, personal y directa una actividad económica a título lucrativo, sin sujeción a contrato de trabajo y aunque utilices el servicio remunerado de otras personas, seas o no titular de empresa individual o familiar. En nuestro artículo sobre alta y baja en el régimen de autónomos puedes ampliar información sobre quién está obligado a darse de alta en autónomos.

El problema surge porque la obligatoridad de darse de alta en autónomos es independiente del nivel de ingresos y del tiempo dedicado a esa actividad. Lo que prima es que sea una actividad por cuenta propia y que se realice de forma habitual. Y se considera habitual tanto al que dedica 50 horas a la semana a su negocio como al que da unas clases en una academia dos tardes a la semana.

¿Absurdo? Puede ser, desde luego es una normativa que probablemente con objeto de evitar la picaresca, consigue dejar en la economía sumergida a la mayoría de personas que trabajan por cuenta ajena y se encuentran en las situaciones anteriormente descritas. Algo que está alimentando algunos debates como promover una nueva figura de autónomos a 50 euros. Al fin y al cabo, si los trabajadores por cuenta ajena siempre tributan a la Seguridad Social en función de sus ingresos, ¿por qué no lo hacen los autónomos cuyos ingresos reales son menores a la base mínima de cotización, fijada en 850 euros?

Para arrojar más luz sobre el tema hice una visita a la Seguridad Social, dónde me confirmaron que este es un asunto en el que existe una laguna normativa que alimenta la picaresca y un cierto “laissez faire” (dejar hacer) de la Administración y la Inspección de Trabajo. Pero es algo que queda a su criterio. Y hay precedentes de sanciones.

Además me comentaron que en algunos casos, los jueces han dado la razón a personas que no se habían dado de alta y que pudieron demostrar unos ingresos inferiores al salario mínimo interprofesional. Pero claro, después de ser sancionados y recurrir, con el consiguiente perjuicio económico y moral. Recordamos que para 2012 el salario mínimo profesional está fijado en 641,40 €/mes y 21,38 €/día.

¿Qué dice Hacienda?

En Hacienda obviamente lo que quieren es que declares todos tus ingresos. Esa es su prioridad  y el alta o no en autónomos es algo para lo que remiten a la Seguridad Social. Por tanto, debes darte de alta mediante la presentación del modelo 036 o 037 y pagar los correspondientes impuestos: IRPF por las rentas que genere tu actividad y el IVA facturado y cobrado por la misma.

Además debemos tener en cuenta varias cuestiones importantes:

• La Declaración de operaciones con terceras personas, en la que todos los sujetos fiscales están obligados a informar de aquellas personas y empresas con las que han tenido operaciones por más de 3.000 euros en un año. Así que si a lo largo de un año facturas más de 3.000 euros a un cliente, ten en cuenta que él informará a Hacienda y tú debes hacer lo propio para que no salte la alarma. Pero no tiene nada que ver con la obligatoriedad de darte de alta.
• Si emites facturas a tus clientes, debes incluir el tipo de IVA que corresponda e ingresar en Hacienda la cantidad que cobres en concepto de IVA menos el IVA deducible que te puedas desgravar.
• Certificado de contratistas y subcontratistas: aunque no lo suelen pedir, las empresas que subcontratan a un autónomo o freelance están obligadas a solicitarle el Certificado de Contratistas y Subcontratistas que emite Hacienda. Y para conseguirlo debes estar dado de alta mediante la presentación del modelo 036 y estar al corriente de pago en tus obligaciones tributarias. Si algún día te lo solicita un cliente y no lo presentas, podría negarse a pagarte ya que tus clientes son responsables subsidiarios ante hacienda de las deudas que puedas tener contraídas con la Agencia Tributaria.
• Si estás dado de alta como profesional autónomo, debes tener en cuenta queHacienda tiene constancia de tus ingresos ya que tu cliente declara en tu nombre el IRPF que te ha retenido. Y si por ejemplo no has presentado declaración de IVA, es muy fácil que se den cuenta.

Soluciones ¿Qué te conviene más?

Hay un abanico de posibles soluciones entre las que cada uno debe optar en función de sus circunstancias personales y profesionales, los riesgos que esté dispuesto a asumir y sus valores. Las más habituales son:

• Negociar un contrato laboral: en muchas ocasiones, especialmente cuando trabajes como autónomo dependiente para un único cliente,  la mejor  forma de cumplir con la legalidad es tratar de convencer al empresario de que te haga un contrato laboral temporal por obra o servicio o a tiempo parcial, aunque tengas que renunciar a una parte de tus ingresos para que quien te contrata la dedique a pagar a la seguridad social. No es fácil, pero puede merecer la pena intentarlo.
• Concentrar facturas y darse de alta algunos meses: consiste en darse de alta y de baja alternativamente en unos pocos meses o incluso días (por ejemplo el último mes de cada trimestre o semestre), agrupando todas tus  facturas en ese periodo, para lo que conviene ponerse de acuerdo previamente con el cliente y establecer si fuera necesario un sistema de seguimiento del trabajo realizado al margen de la contabilidad. Suele ser conveniente que el objeto de las facturas sea genérico y no haga referencia a fechas concretas de realización de trabajos. A partir de un cierto volumen de ingresos anuales, que podemos cifrar en algo menos de 10.740 euros (SMI + cuota de autónomos), es una práctica peligrosa, ya que una cadena prolongada de altas y bajas puede provocar una inspección, por lo que hay que asumir el alta en autónomos de manera permanente.
• Facturar a través de un tercero: hay varias alternativas, desde facturar a través de una empresa “amiga” hasta hacerlo a través de una cooperativa de facturación, surgidas para este tipo de casos. Lógicamente al existir unos costes derivados del papeleo y unos impuestos a pagar, lo normal es que te pidan alguna cantidad o porcentaje de tus ingresos para que no les cueste dinero a ellos.
• Darse de alta sólo en Hacienda: esta opción supone cumplir con la mitad de tus obligaciones, las relacionadas con Hacienda. Te permite facturar con tu NIF y pagar los impuestos vinculados a tus ingresos, algo que recomendamos siempre para evitar posibles sanciones de Hacienda, que pueden llegar a ser bastante cuantiosas y porque al tener ingresos bajos, tu IRPF será bajo y porque no puedes apropiarte del IVA cobrado en tus facturas. Tiene el inconveniente de que te obliga a presentardeclaraciones trimestrales y anuales de IVA y muchas veces también de IRPF y retenciones, con el consiguiente coste en tiempo y/o dinero (asesor).
• “Actividad Secundaria”: esta situación se produce cuando la actividad realizada no es tu actividad principal, sino secundaria (en ingresos y tiempo), al trabajar también por cuenta ajena. Es un caso similar al anterior, por lo que sólo te darás de alta en Hacienda y cumplirás con la mitad de tus obligaciones. Sólo que Hacienda verá que cotizas a la Seguridad Social, aunque sea en el Régimen General.  Y mientras tu actividad como autónomo no alcance el salario mínimo interprofesional tendrás ciertas opciones de no ser sancionado en caso de inspección por la Seguridad  Social (aunque esto no está reconocido en ninguna normativa, tan sólo existe algo de jurisprudencia.). Y recuerda que si la actividad es secundaria pero genera ingresos superiores al SMI, acabarás en una situación de pluriactividad, con un contrato por cuenta ajena y pagando a la vez tu cuota de autónomos.
• Permanecer en la economía sumergida: es una opción a evitar, ya que supone mantenerse en la ilegalidad al no darse de alta ni en Hacienda ni en Seguridad Social, corriendo el riesgo de que una u otra entidad te localice y sancione y ejerciendo una competencia desleal a los que sí que están dados de alta. Si lo haces, debes medir el riesgo, es difícil que te localicen si sólo haces un pequeño trabajo puntual (no habitual) de pequeña cuantía, si no haces publicidad, si tus competidores no te conocen (de manera que no puedan denunciarte ante la inspección de trabajo), si trabajas desde casa y no se te puede localizar (lo que reduce el riesgo de que aparezca un inspector de trabajo) o si todos tus clientes son particulares que no te piden factura o están en el extranjero. Aun así, nuestro consejo es que sólo optes por esta opción si tus ingresos son realmente muy bajos.

Inversor value nórdico en Alemania

Aquí os dejo a este inversor value de un país nórdico, que vive en Alemania. El desconfía de su futura pensión pública, hasta el punto que cree que no la recibirá, por lo que su objetivo es vivir de las rentas del capital que genere sus inversiones en acciones. Para ello ha empezado este año y ha calculado que necesitará 20 años de trabajo, ahorro e inversion para juntar un patrimonio de 750000€ con los que vivir de sus rentas.Espera conseguirlo en 2033. En su blog explica paso a paso como lo hará y sus inversiones.

http://contrarianadventure.blogspot.com.es/

Un gráfico fascinante: retorno total bolsa española

Fuente Inbestia

Si un inversor paciente hubiera comprado y reinvertido dividendos de bolsa española desde 1969 hasta 31 octubre de 2013, hubiera multiplicado 58 veces su dinero o 36 veces si tenemos en cuenta la inflación. 

Para hacernos una idea. Si uno pudiera multiplicar su fortuna así en el mercado inmobiliario, significaría que, si tenía una casa hace cuarenta y cuatro años, ahora tendría 36 casas. Y no solo eso. No es lo mismo lidiar en el burocrático y lento mercado inmobiliario, que lidiar en el mucho más líquido mercado de acciones. 

El mercado de acciones, ha demostrado que es el mejor lugar en el que depositar los ahorros si uno tiene el estómago y el conocimiento para ser un buen inversor pasivo. Pero, lamentablemente, ser un inversor pasivo requiere de mucha inteligencia, conocimiento, sosiego y templanza. No se confunda, yo no soy un inversor pasivo, conozco mi habilidad. Pero la enorme mayoría de inversores harían mejor dejando de comportarse como chimpacés gritones para convertirse en corajudos inversores pasivos. 

El sistema capitalista, a pesar de todos los obstáculos que se encuentra, es tan poderoso y procede de una lógica tan natural, que siempre al final se acaba imponiendo. Por eso, todas nuestras ideas bursátiles, por muy elaboradas que sean, han de supeditarse a esta realidad. Mientras haya un sistema capitalista o semicapitalista en marcha, la bolsa va a subir porque el capitalismo genera crecimiento y la bolsa acaba reflejando ese crecimiento. 

Cuando aceptamos esto y aceptamos que una casa se convierten en 36 si uno invierte en acciones en vez de en el sector inmobiliario, entonces podemos empezar a hablar de bolsa. 

Fuente http://inbestia.com/blogs/post/un-grafico-fascinante-retorno-total-bolsa-espanola

Aquamarine Fund

 Aquamarine Fund is an investment vehicle inspired by the original 1950's Buffett partnerships, and run with a close replicati on of the original Buffett partnership rules. The managing partner is Guy Spier who is an ardent disciple of Warren Buffett, and closely follows Buffett's principles on Value Investing and capital allocation. The majority of the investment funds come from immediate family members and friends. The focus is on investing for long term capital appreciation and capital preservation by running a portfolio of equity investments with the goal of acquiring companies with outstanding long-term economics at a reasonable price and where there is a sufficient margin of safety between the company’s market price and its intrinsic v alue. Typical investors include.

Rentabilidad media anual desde 1997 del 10,4%.
Total 389%.
http://image.exct.net/lib/fef41d7371670c/m/1/Fact+Sheet+2013.09.pdf

Partnership Meetings 2013
This was the presentation used at the Partnership Meetings in Zurich, London and New York.
http://vimeo.com/user5303192/review/78438285/055ad197ba

View the Partner Meeting Presentation and enter the password: crosstex

Aquamarine Fund Inc. started trading on September, 15th, 1997 as a BVI Mutual Fund Guy Spier, has managed the fund since inception. In June 2007 he made headlines by bidding US$650,100 with Mohnish Pabrai for a charity lunch with Warren Buffett. Prior to starting Aquamarine Fund, Spier worked as an investment banker in New York, and as a management consultant in London and Paris. Mr. Spier completed his MBA at the Harvard Business School, classof 1993, and holds a First Class degree in PPE (Politics, Philosophy and Economics) from Oxford University. Upon graduating, he was co-awarded the George Webb Medley prize for the best performance in that year in Economics. While at Oxford he was a contemporary of David Cameron at Brasenose and attended economics tutorials with him. Orly Hindi joined Aquamarine in August of 2007. Her primary responsibilities include operations, office management, event coordination and investor relations. Ms. Hindi graduated from the University at Albany in May of 2007, with a BA in Sociology and Business.

Deltasync

La empresa Holandesa Deltasync tiene la tecnología suficiente para que países pequeños como Singapur y la propia Holanda etc.. puedan construir casas flotantes cerca de la costa  y mar adentro, por lo que se resuelve el problema de espacio para el desarrollo de muchos países pequeños.

http://www.dutchwatersector.com/news-events/news/7372-world-s-first-floating-city-moves-closer-to-realisation-with-successful-crowd-funding.html

http://www.deltasync.nl/deltasync/fileadmin/template/main/img/ds_webportfolio.pdf

La renta variable como el mejor activo para crear un patrimonio

Fuente quietinvestement

Vistos los acontecimientos de los últimos 6 años en el mercado de valores el título de este post bien podría parecer una broma macabra. No obstante, hablamos muy en serio porque “somos engañados por la apariencia de la verdad” tal como sentenció el célebre poeta romano Horacio hace más de dos mil años.

     La “apariencia de la verdad” en este caso parece justificar el abandonar de por vida la inversión bursátil y buscar el abrazo y refugio de otras alternativas de aspecto más seguro. Sin embargo, si afirmamos rotundamente que la renta variable es el mejor activo en aras a crear un patrimonio lo hacemos por dos motivos fundamentales: 

         -Es el activo más rentable a largo plazo.

        -Es, además, el activo más seguro.

Extrañas afirmaciones las nuestras en un mundo donde se halla consagrada la máxima según la cual a mayor rentabilidad mayor riesgo. Quizá esto sea cierto si estamos hablando de comprar el lunes por la mañana y vender el martes por la tarde. O si no tenemos claro lo que es realmente una acción y pensamos que se trata de un “producto financiero.”

No obstante, si partimos de que una acción representa una parte alícuota de un negocio en funcionamiento cuyo valor es independiente del precio a que cotice y que, además, el riesgo es la acertada combinación entre probabilidad de acierto tras un análisis razonado y consecuencias no irreversibles del error, lo cierto es que muy pronto llegaremos a la conclusión de que lo expuesto anteriormente tiene visos de tener más sentido que las “apariencias de lo verdadero.”

La renta variable es el activo más rentable a largo plazo

Frente a una inflación media del 4% y una rentabilidad media del 5% ofrecida por la renta fija, los mercados de valores han proporcionado unas tasas de retorno del 10% anual. Jeremy Siegel, en “Stocks for the long-run”, ha analizado estadísticamente 200 años de historia de la bolsa americana. Sus conclusiones pueden aplicarse igualmente a cualquier otro mercado bursátil suficientemente desarrollado y que, por tanto, tienda a generar eficiencia.

Las acciones baten a la renta fija casi siempre o siempre. En períodos de 10 años, el 80% de las veces y en períodos de 30 años, el 100%. No es de extrañar que así sea dado que una acción, como antes hemos señalado, representa la participación en un negocio que puede crecer o expandirse. Además, en los mercados de valores se encuentran, por regla general, la mayoría de las empresas más importantes y representativas de una economía así como las más innovadoras. Comprar acciones es invertir en el progreso económico y en el desarrollo de la sociedad, que tiende a ser ascendente independientemente de que su marcha hacia arriba adquiera la forma de dientes de sierra.

El inversor en renta fija gubernamental o corporativa no es más que un suministrador de dinero de estas entidades. Obtendrá un interés anual fijo por su inversión y la devolución del capital una vez finalizado el plazo. Invertir en renta fija le convierte a usted en prestamista, en acreedor. Posee usted activos nominales o fiduciarios cuya rentabilidad depende de la confianza y solvencia que inspire el deudor. Invertir en acciones le convierte en propietario de un activo real.

La propiedad inmobiliaria también incrementa su valor a largo plazo puesto que resiste con éxito a la inflación y porque hablamos, además, del bien material más importante y útil de nuestra vida. Sin embargo, sus retornos no son tan consistentes como los de las acciones. Se le achaca también falta de liquidez, lo cual constituye una crítica excesiva dado que la iliquidez o liquidez de cualquier activo, incluidas las acciones, dependerá al final del precio al que se esté dispuesto a comprar y vender.

Las materias primas constituyen un activo muy cíclico y volátil. Su rendimiento a largo plazo ha sido bajo y plantean el grave inconveniente de la obsolescencia tecnológica. La mejora constante de la ciencia y la tecnología hace que aumente año tras año la eficiencia en la explotación y uso de las materias primas. Es quizá uno de los activos de más difícil previsión futura y valoración presente.

El oro es una materia prima especial dado que funciona como valor refugio y constituye la moneda universal que espontáneamente ha elegido la humanidad. El oro de por sí no produce nada, no genera ningún tipo de rendimiento. Sin embargo, en un mundo donde la única moneda de curso legal tiene carácter fiduciario y cuya cantidad depende no de la oferta y la demanda real de dinero sino de la decisión intervencionista y regulatoria de organismos gubernamentales, el oro funciona como protección ante la perenne tendencia de los estados a imprimir la riqueza en papel. Dado que los gobiernos son siempre deudores y tienen fuertes incentivos para continuar gastando y seguir, por tanto, endeudados, la manipulación del tipo de interés y el envilecimiento de la moneda no va a desaparecer de su agenda. Es complicado ver un futuro donde no se siga usando la inflación como impuesto invisible que favorece al deudor y al monopolista institucional de la creación de dinero. Como activo es uno de los más volátiles y su rentabilidad a largo plazo ha sido peor que la de las acciones.

La renta variable es el activo más seguro a largo plazo

Esta afirmación tan paradójica y contraintuitiva posee, sin embargo, fundamentos muy sólidos. El principal de ellos consiste en la naturaleza de activo real de las acciones, lo cual significa que en su precio se incorpora la inflación. Ésta va a seguir existiendo a no ser que los gobiernos que controlan la creación de moneda se conviertan en extraños entes frugales y ahorradores. No creemos que esto vaya a suceder porque los gobiernos son instituciones regidas por personas, esto es, políticos. El principal incentivo de un político es ser elegido y, después, reelegido en el proceso electoral. Para ganar las elecciones hay que obtener más votos que los otros candidatos y los votos se “compran” en el “mercado de votos”, que suele abrir cada cuatro años.

Las promesas de los políticos pasan siempre por cambiar esto o aquello o hacer lo otro y deshacer lo de más allá. En todos los casos suponen gasto público o, lo que es lo mismo, detraer recursos económicos de parte de la población para entregárselos a otra parte de la población. El resultado final es el endeudamiento. Los impuestos, ya muy elevados, son impopulares para los ciudadanos presentes pero no tanto para los ciudadanos futuros que aún no han nacido o para los que aún no pueden votar y también para los que no votan nunca. El tinglado estatal necesita siempre de más y más recursos. La deuda los pone a su alcance. El monopolio de la creación de dinero y la manipulación consiguiente de los tipos de interés provoca que el recurso a la inflación, aunque ésta sea moderada, constituya una constante tentación en el comportamiento gubernamental porque de esta manera la deuda se diluye.

Las acciones mantienen razonablemente bien su poder adquisitivo en el tiempo porque suponen la participación del inversor, en calidad de propietario, en un activo real ligado al crecimiento económico y desarrollo de la sociedad. Ambos están protagonizados por las empresas que venden los productos y ofrecen los servicios que todas las personas consumen cada día.

Apunte final

Ahora que sabemos que la renta variable es el activo más rentable y seguro a largo plazo y por qué, surge la cuestión de cómo invertir en la misma con éxito. Este interrogante no es superfluo ni mucho menos porque, como veremos próximamente,la cuestión del cómo invertir en renta variable está indisolublemente unida a que la afirmación con la cual hemos titulado este post sea o no correcta.

El legado de Jean-Marie Eveillard

Fuente unience

Pronunciar el nombre de Jean-Marie Eveillard es sinónimo de dos cosas: 1) Invesión en valor y 2) éxito. Es reconocido mundialmente por ser el primer "global value investor" que ha sido capaz de romper barreras geográficas e ir allá donde existan activos financieros a precios atractivos. Como él ha reconocido: "siempre he estado en una linea media entre Graham y Buffett".

Con más de 25 años de experiencia en el sector, gestionando los fondos de inversión de la firma value americana First Eagle Investment Management (propiedad de SG & Credit Agricole), no hace mucho pasó el testigo de la gestión a su pupilo Matt Mclennan el cual no lo está haciendo nada mal. First Eagle es una gestora expectacular con muchos años de historia. Jean-Marie y su equipo creyeron en el value investing cuando en EEUU y Europa estaba más de moda el "day trading" y entrar en los valores de moda era casi garantía de éxito.

Este gestor francés, allá por los años 60, comezó su carrera en Societé Generale como gestor del fondo que posteriormente (1979) sería el First Eagle Global Fund. Tras dar un paseo en bicicleta con sus amigos franceses por Central Park, salió en una conversación el nombre del profesor Ben Graham y su estilo novedoso de inversión. Pocos días después Jean-Marie acudió a una librería a comprar e que sería el mejor libro que leería por el resto de su vida: "El Inversor Inteligente".

Así las cosas y desde 1979, el fondo de inversión First Eagle Global Fund (SGENX) cuyo gestor jefe ha sido Jean-Marie hasta 2007, ha obtenido una rentabilidad del 14% anual durante más de 30 años. El haber invertido 10.000 dólares en 1979 se hubiesen convertido en 964.258 dólares. 

Amundi International Sicav: La alternativa Europea

First Eagle no ha llegado a Europa de manera directa por lo que sus fondos no son comercializables directamente. Sin embargo tras un acuerdo con Amundi, podemos beneficiarnos de su gestión indirectamente.

El fondo Amundi International Sicav es el fondo que comercializa la casa Amundi y que es sub-gestionado por First Eagle y a la cabeza se encuentra Matt Maclennan desde 2007 hasta la actualidad. La clase en dólares que fue la que primero se lanzó  (1996) ha obtenido una rentabilidad anualizada por encima del 10% con una volatilidad controlada.

Aunque el fondo fue cerrado en 2004, en el año 2008 se volvió a abrir y en estos momentos se encuentra disponibles para los pequeños inversores en varias clases de divisas. Es sin duda un buen fondo para diversificar y aunque no podamos disfrutar de la gestión activa de Jean-Marie, sí hacerlo de su discípulo y equipo.