Buenos días amigos,
Fuente Unience
Hoy me gustaría hablaros de un gestor especial. Se trata de Chris Mittleman cuyo "performance" no deja indeferente a nadie. Es sencillamente espectacular. El pasado septiembre presentó en el 9º Value Investing Congress, que tuvo lugar en Nueva York, diversos negocios en los que tenía posicionado el fondo que maneja a través de la firma Mittleman Brothers. La presentación que realizó se tituló "Severely undervalued stocks in an unappealing market" que recomiendo que miréis detenidamente (luego os dejo el enlace).
Son seis profesionales los que forman el equipo de Mittleman Brothers a cuya cabeza se sitúa su gestor jefe Chris Mittleman.
Sus principios de inversión son los siguientes:
Batir al mercado: De hecho se ha conseguido con creces. El fondo ha obtenido una rentabilidad anualizada desde lanzamiento por encima del 22%. Es algo sin duda espectacular.
Cartera concentrada: Entre 10 y 20 valores internacionales. No existen restricciones de fronteras.
Socios los principales inversores: Los socios de Mittleman tienen la mayor parte de sus ahorros invertidos en el fondo.
Mentalidad de inversión enfocada al private equity (luego explicaré el por qué).
Margen de seguridad en toda y cada una delas inversiones.
La estrategia del fondo es identificar negocios infravalorados, con una abundante caja y altas barreras de entrada. La gestión está enfocada al largo plazo con un peiodo de mantenimiento medio de valores de 2,5 años. También consideran muy importante una baja rotación de la cartera y por último la concentración en 10-20 valores máximo.
Aunque el universo de empresas donde invierten es amplio, el gestor parece tener cierto sesgo por las empresas de pequeña y mediana capitalización. Piensa que es en este nicho donde mejores negocios se pueden encontrar.
¿Cuándo deshacen un posición?
Cuando se supera el precio objetivo o bien existe un deterioro muy significativo en la valoración o por ultimo cuando encuentran un negocio mejor en el que invertir.
Los números:
Como os he comentado antes el fondo ha obtenido desde su lanzamiento (31/12/2002) una rentabilidad media anualizada del 22.1%. Doblando al S&P 500 TR y al Russell 2000 TR.
Pese a que el fondo cayó con fuerza en 2008 (-64%), los gestores supieron recuperar con fuerza en 2009 ( 150,9%).
Datos de la cartera:
Es un fondo dirigido a cliente institucional (mínimo alto). Cuenta con un patrimonio de 220 millones de dólares y su liquidez es diaria. El promedio de capitalización de valores en los que invierte se sitúa en 1.70 billion. Cuenta con un EV/EBITDA de 5,8 x, un Precio/FCF de 9,1 x.
La mayoría de las empresas en las que están invertidos son de EEUU (68,5%), aunque también cuentan con posiciones en Japón, Alemania, China, Francia, Corea del Sur, Méjico y Suecia. Nada de España lamentablmente.
Las principales posiciones son por este orden:
Revlon: 12,3%
Carmike Cinemas 11,7%
Harbinger Group 10,2%
Biotest AG 5,1%
Bouygues SA, 4,6%
TV Azteca: 4,3%
Dex Media: 4%
CMIC Holdings Co, 3%
Blackstone Mortage Trust, Inc, 2,9%
Penn Virginia, 2,9%
Sobre el gestor: Mr. Mittleman
En Noviembre de 2012, la revista Barron´s entrevistó a Chris MIttleman.
Chris prefiere a la hora de analizar un negocio, focalizarse en el EBITDA y en el FCF. Es por ello que usa una metodología parecida al Private Equity. Busca empresas con bajos múltiplos de EBITDA y alto cash.
Su principal apuesta es Revlon, donde estimaron su valor en 26 dólares y ahora cotiza a 24 dólares. Ha sido desde luego un gran acierto.
Fuente
Os dejo varios enlaces donde podéis ver el análisis de los negocios:
http://www.mittlemanbrothers.com/wp-content/uploads/2013/05/Applying-a-Private-Equity-Mentality-to-Public-Equity-Investing-5.7.131.pdf
http://www.valueinvestingcongress.com/the_congress/speakers/christopher-mittleman/index.php
http://www.mittlemanbrothers.com/wp-content/uploads/2013/09/Severely-Undervalued-Stocks-in-An-Unappealing-Market_VIC_Fall_2013.pdf
Un saludo,
Manuel
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