Historia de tres inversores

A continuación saco unos extractos de una carta de los gestores españoles value José Carlos Jarillo y Walter Scherk (fundadores de la gestora SIA y gestores del fondo Long Term Classic, uno de los mejores fondos del 2007).

Historia de tres inversores

Para comprender la situación actual, recurramos a la historia de tres inversores: D. Privado, D. Público y D. Minorista.

D. Privado no se considera realmente un inversor, sino un hombre de negocios. Posee una sociedad que registra unos ingresos de aproximadamente 10 millones de euros al año, a veces más, a veces menos. En un ejercicio con resultados muy malos, a principios de la década de 1990, llegó a registrar unas pérdidas de 1 millón de euros. Después de todos estos años, conoce bien su negocio, y está totalmente convencido de que, a pesar de la volatilidad natural, los beneficios son sostenibles a largo plazo. En este ejercicio tan complicado, tiene previsto ganar sus 10 millones de euros habituales. También está tomando medidas para asegurarse de no obtener unos ingresos inferiores a 9 millones de euros el próximo ejercicio, a pesar del enfriamiento global de la economía. Está seguro de que una vez que la situación se calme, en un año o dos, podrá volver a generar los beneficios habituales. No tiene ni idea de cuál es el valor de su sociedad, porque nunca ha pensado en venderla, y espera que su hija, que ya está trabajando con él, continúe al frente de la misma. Aunque es consciente de la confusión que reina actualmente en los mercados de valores, esta situación no parece preocuparle, porque nunca ha invertido en acciones, al pensar que ya tiene bastante con las suyas. Emplea todas sus fuerzas en mantener las relaciones con sus clientes actuales, en conseguir nuevos clientes, mejorar sus productos y reducir sus costes de cualquier modo que sea posible.

D. Público dirige una sociedad cuya actividad es prácticamente idéntica a la de D. Privado en cuanto a tamaño y rentabilidad. Hace unos años, hizo caso de lo que le aconsejó su banco y vendió el 30% de las acciones de la sociedad en la Bolsa. Además de recibir el efectivo derivado de la venta, y de tener que ver a algunos analistas en ocasiones, básicamente sigue dirigiendo la sociedad exactamente como lo había hecho hasta el momento de la venta. Al igual que D. Privado, espera obtener unos ingresos de 10 millones de euros este año (de los que, obviamente, únicamente le pertenecerán 7 millones de euros) y está luchando para obtener unos ingresos de 9 millones de euros, o como mínimo, 8 millones de euros, para el ejercicio próximo. Al igual que D. Privado, también está convencido de que volverá a su rentabilidad habitual tan pronto como cese la recesión. En enero, las acciones de la sociedad de D. Público cotizaban a 10 €, lo que suponía un valor total de 80 millones de euros para la sociedad. Con la acusada caída que han sufrido los mercados, el valor de las acciones en la actualidad es de 5 €, lo que hace que el valor de la sociedad sea de 40 millones de euros. Por lo tanto, la participación del 70% de D. Público en la sociedad tenía un valor de mercado de 56 millones de euros al comienzo del ejercicio y su valor de mercado actual es de 28 millones de euros.

D. Público, por lo tanto, ha “perdido” 28 millones de euros en la capitalización bursátil, pero ha ganado 5,25 millones de euros en los primeros nueve meses (su participación del 70% de los 7,5 millones de euros ganados por la sociedad en los primeros nueve meses de 2008). En cierta medida, D. Público no considera poseer en septiembre menos de lo que poseía en enero. De hecho, posee todos los activos que poseía entonces, más otros 5,25 millones de euros en el banco. Por lo que respecta a los precios de las acciones, no se muestra demasiado preocupado porque no tiene intención de vender y considera que cuando la situación se recupere, volverá a posicionarse en el punto en que se encontraba anteriormente. Sus fuerzas van destinadas a mantener un excelente nivel de relaciones con sus clientes actuales, conseguir nuevos clientes, mejorar sus productos y reducir sus costes de cualquier modo que sea posible.

En enero, D. Minorista compró algunas acciones de la sociedad de D. Público a un precio de 10 € por acción. Pensaba que una sociedad que gana 10 millones de euros de media al año sin demasiada volatilidad (había oscilado entre 7 y 12 millones de euros, registrando pérdidas tan solo un año hace mucho tiempo) era digna de un beneficio equivalente a un múltiplo de 8, lo que suponía una previsión de rentabilidad del 12,5% (el beneficio de 10 millones de euros sobre la capitalización bursátil de 80 millones de euros). A finales del mes de septiembre, recibió el extracto de cuenta. Lacónicamente ve que el valor de sus acciones, en ese momento, es de 5 €, por lo que ha perdido la mitad de su inversión en nueve meses. Desesperado, llama a su banco y ordena la venta de las acciones con carácter inmediato. Se venden al instante… y la persona que las compra no es otra que D. Público.

De esta manera podemos ver cómo estos tres inversores, que básicamente poseen los mismos activos, con la misma rentabilidad actual y prevista para el futuro, actúan (y piensan) de manera muy diferente. La única diferencia reside en la definición subjetiva de “ganar” o “perder” dinero. D. Privado y D. Público definen su propia rentabilidad personal en función de la rentabilidad de su sociedad. D. Minorista la define en función del precio por acción. En el momento en que realiza la venta, incurre en una pérdida del 50% de su inversión y renuncia a una previsión de rentabilidad futura de, tal vez, el 20% (el 25%, si tenemos en cuenta las cifras del ejemplo literalmente) anual para siempre. Lógicamente, la pérdida de D. Minorista se corresponde con la ganancia de otra persona: en este caso, D. Público.

D. Minorista, por supuesto, podría haber esperado a comprar sus acciones hasta el mes de septiembre. De ese modo, habría obtenido el doble de acciones por el mismo precio y habría duplicado la rentabilidad prevista de su inversión. Pero también podría haber comprado el décimo de lotería ganador y haber obtenido incluso un beneficio mayor (libre de impuestos, en algunos países). Es evidente que, en el mundo real, no se trata de un buen consejo.

En el mundo real, son muy pocos los inversores minoristas que ganan dinero en la bolsa a lo largo de sus vidas. Todas las plusvalías que acumulan, desaparecen en las caídas cíclicas que sufren los mercados cada cierto tiempo. Venden cuando los valores se encuentran próximos a los niveles más bajos y no vuelven a comprar hasta que están seguros de que “se ha llevado a cabo la corrección”, es decir, hasta que el valor de mercado es claramente más alto.

La sociedad gestora de fondos más importante del mundo es Fidelity Investments, con sede en Boston. Uno de sus fondos, denominado Magellan, obtuvo una rentabilidad fantástica a finales de la década de 1970 y durante la década de 1980: acumuló una rentabilidad anual del 15% en 15 años (lo que significa básicamente multiplicar por 16 su valor liquidativo por acción en ese periodo). En Estados Unidos, los inversores de fondos, por motivos fiscales, deben identificarse personalmente a la sociedad gestora de los fondos en los que invierten. Así pues, Fidelity sabe exactamente cuándo se convirtió en partícipe del Fondo cada uno de sus inversores y cuándo dejaron de serlo. Hace algunos años, utilizaba esta información para calcular cuáles habían sido las ganancias medias reales de sus inversores. La respuesta resultó ser un 5% anual.

Esto va en contra del sentido común: quienes invierten en algo que tiene un crecimiento anual del 15%, deberían obtener, de media, una rentabilidad anual del 15%, a pesar de los puntos de entrada y salida(no se tienen que tener en cuenta comisiones de ningún tipo, porque la rentabilidad del fondo se calcula después de las comisiones).

¿Cómo es posible que la media esté por debajo de este porcentaje? La respuesta, por supuesto, reside en una cuestión de tiempo: el fondo no obtuvo una rentabilidad del 15% todos los años, sino de media. Hubo años muy buenos y años malos. Y una gran mayoría de inversores empezaron a participar en el fondo cuando la rentabilidad era alta y vendieron cuando era baja. Desgraciadamente, se trata de un patrón universal.



Dos formas de invertir

Esta es la razón por la que, desde el lanzamiento de nuestros fondos hace siete años, siempre hemos hablado de dos formas de invertir: la negociación y la inversión estratégica. La estrategia de negociación guarda relación con los precios visibles y consiste en intentar comprar valores que vayan a subir de precio y venderlos antes de que baje su valor. Como hemos demostrado en algunas ocasiones, la estrategia puede ser extremadamente rentable: asi tomando tan solo 5 decisiones correctas en un periodo de 10 años, los inversores pueden multiplicar su inversión por 300.

El problema, según recoge el caso de Fidelity, es que es muy difícil poner en práctica esta estrategia. Los mercados son muy volátiles y la mayoría de las caídas repentinas no siempre van seguidas de una corrección apropiada, sino de un rebote. Diferenciar una de la otra de antemano requiere un alto nivel de conocimiento (o de suerte) con el que no siempre contamos. Y lo que es más grave: si se comete un error, no hay vuelta atrás.

Al adoptar el método de inversión estratégica, los inversores pasamos por alto las fluctuaciones de los precios de las acciones y nos concentramos en comprar beneficios a precios bajos y en incrementar esos beneficios con el tiempo. Al final, los precios de las acciones siempre reflejan beneficios y su crecimiento. Esto es lo que hacemos en Strategic Investment Advisors. No tenemos en cuenta las fluctuaciones de los precios de las acciones (salvo para calibrar las previsiones de rentabilidad de nuestras acciones), pero observamos los beneficios constantemente. Los inversores en “sociedades”, como D. Privado y D. Público, que permanecen al lado de sus sociedades durante años, en lo bueno y en lo malo, tienden a retirarse en mejores condiciones que los inversores en “acciones”. En opinión de estos inversores, lo que resulta obvio que debe hacerse es comprar cuando los valores están baratos, y si quieren vender, esperan hasta que los mercados estén dispuestos a pagar un precio alto a cambio de sus beneficios futuros. Estamos convencidos de que la “mentalidad típica del minorista”, que supedita la rentabilidad al precio de las acciones, no le permite hacer fortuna a largo plazo, porque considera obvio comprar durante el ascenso y vender durante el descenso.



La rentabilidad de nuestros fondos

Volvamos a echar un vistazo a los beneficios de nuestros fondos, siguiendo las directrices de la historia anterior. A finales del mes de junio de 2007, el valor contable de nuestras acciones (todos sus activos a precios históricos menos sus deudas) ascendía a 201 €. Doce meses después (se trata de los últimos datos publicados por nuestras sociedades), este valor ascendía a 242 €.

Esto significa que cada acción del fondo había ganado 41 €, una vez deducidos todos los gastos, una cantidad ligeramente inferior a lo previsto al comienzo del ejercicio. En la última newsletter, explicamos los motivos por los que se produjo esa diferencia, aunque hicimos hincapié en el hecho de que esos beneficios equivalen a una rentabilidad del 10% durante el periodo. Prevemos ganar aproximadamente 45 € en 2009 y después, a partir de ese momento, obtener un incremento anual del 15%. Se trata de una tasa de rendimiento absolutamente asombrosa, dado el precio actual de nuestras acciones. No obstante, podemos hablar de esta tasa debido a la enorme desorganización que se está apoderando de los mercados justo en este momento. Los inversores no se equivocan al preguntarse cómo es posible ofrecer una previsión de rentabilidad tan alta. Sólo hay dos respuestas posibles: o los precios de las acciones están equivocados (la gente está vendiendo demasiado barato) o las estimaciones de beneficios están equivocadas.

Investiguemos para encontrar indicios de cualquiera de estas posibilidades.



Desorganización de los mercados

Evidentemente, no es ningún secreto que los mercados de valores han estado sometidos a una tensión extrema en los últimos meses. Parecen regirse más por el miedo que por un análisis racional. Por poner un ejemplo, la caída de su capitalización bursátil en los mercados estadounidenses el 29 de septiembre, cuando no prosperó el paquete de medidas de rescate por un importe de 700.000 millones de dólares, ascendió a 1.500.000 millones de dólares, dos veces la supuesta “pérdida” para el sistema. No pasa nada: el 30 de septiembre, los valores estadounidenses, aparentemente, valían 1.000.000 millones de dólares más. Contamos en nuestros fondos con acciones cuyo valor ha fluctuado en varios días más de un 20%. A los profesores de economía les gusta enseñar que los precios de mercado siempre reflejan las expectativas de beneficios futuros, pero los profesores de economía no tienen una gran trayectoria como inversores – ni siquiera los que han ganado el Premio Nóbel. En algunas ocasiones, vender (o comprar, ¿recuerda la burbuja de Internet?) no guarda relación alguna con los principios fundamentales: la gente vende (o compra) simplemente porque considera que el mercado seguirá cayendo (o subiendo).

Por supuesto, todas las burbujas (o “agujeros negros”, denominación que dábamos antes a estas “burbujas negativas”) tienen una pizca de verdad. Internet, de hecho, era una tecnología muy importante. Pero eso no justificaba que las acciones de Amazon.com valiesen más de 400 $ en 1999 (en la actualidad cotizan a 280 $, ajustados al desdoblamiento de acciones, nueve años después). Y se trata de una de las empresas “punto.com” con mayor éxito. Muchas, literalmente, pasaron a no valer nada. El pánico actual se debe a los problemas muy reales y perfectamente divulgados de los mercados financieros y a las expectativas razonables de que esos problemas se extiendan al mundo real, produciendo un enfriamiento de la economía. Pero al igual que las acciones de Internet eran excesivamente caras, las de nuestras empresas son excesivamente baratas. Hay un precio razonable para todo, ya sea alto o bajo, y los mercados siempre se pasan del objetivo.

Lo importante es que nada de esto afecta a D. Privado, y muy ligeramente a D. Público. Lo que les importa son los beneficios que obtendrán sus empresas este año, el siguiente, y los demás años. Al igual que le sucede a D. Privado, no nos preocupa “el mercado” ni “la economía”; nos preocupan nuestras empresas.



El concepto de margen de seguridad

Uno de los principales conceptos de Benjamin Graham fue el de “margen de seguridad”. No sabemos a ciencia cierta qué nos va a deparar el futuro, por lo que tiene sentido invertir únicamente en empresas que estén claramente infravaloradas. Si resulta que la realidad es peor de lo previsto, la inversión todavía será buena. Creemos que nuestras inversiones cuentan con un enorme margen de seguridad. A los precios actuales, el fondo debería registrar una rentabilidad anual del 20% para siempre, ya que tiene un ratio precio/beneficio normalizado de 5. Éste se calcula conforme a estimaciones de beneficios que consideramos conservadoras, utilizando, por ejemplo, precios para las materias primas que están muy por debajo del consenso. Pero supongamos que estamos muy equivocados y que se produce una terrible depresión económica; supongamos, además, que esa depresión se traduce en el caso de nuestras empresas, en términos medios, en un beneficio cero en el próximo ejercicio… Se daría entonces, ciertamente, una situación sin precedentes: muchas de nuestras empresas, como ya se ha
explicado, tienen elevados beneficios ya pactados en contrato y la peor caída media de beneficios en pasadas recesiones ha sido del 45%. Siendo aún más conservadores, supongamos que no se
obtienen beneficios en 2010: otro ejercicio de beneficio cero… Finalmente, la situación económica recupera la normalidad en 2011.

Si sucediera esto, el ratio verdadero precio/beneficio del fondo
resultaría ser 7 y no 5. Un ratio precio/beneficio permanente de 7 significa que, a los precios actuales, nuestras empresas tendrían una rentabilidad anual del 15% para siempre, en un escenario ridículamente catastrófico. Sinceramente, creemos que es una oportunidad única. El valor y el margen de error inherentes a nuestra cartera son difíciles de creer y esa es la razón por la que queremos darles algunos ejemplos específicos y daremos más en futuras presentaciones dirigidas a los inversores.

Warren Buffet siempre ha tenido como lema: “asústate cuando todo el mundo se muestre codicioso y sé codicioso cuando todo el mundo se muestre asustado”. Creemos que estamos ante una época para ser “codiciosos”. ¿Puede caer más el valor liquidativo de nuestros fondos? Seguramente. Una vez que los precios dejan de responder a los principios fundamentales, puede pasar cualquier cosa, como bien refleja el ejemplo de la burbuja de Internet. Pero la realidad siempre se reafirma, como muchos inversores de Internet pronto descubrieron. En aquel momento, se dijo que “el único riesgo era que no invirtieran en uno”. Bueno, creemos que esta afirmación se puede aplicar en gran medida a las circunstancias actuales.

Impresionante video sobre la evolución de los precios como consecuencia del abandono del Patrón Oro

Os recomiendo este video (está en inglés, pero los gráficos hablan por sí mismos)
http://www.chrismartenson.com/crash-course/chapter-10-inflation
, dedicado casi por entero a ver los efectos de la inflación en Estados Unidos, que el autor comenta conforme va representando gráficamente la evolución del nivel de precios desde 1665 hasta la actualidad. En el minuto 1:37 aparece la primera etapa, sin inflación y muy pequeñas fluctuaciones del poder adquisitivo del dinero. Los primeros brotes de efectos inflacionarios aparecen en 1776 (guerra de independencia) y el siglo XIX (guerra de 1812 y guerra de Lincoln en 1860s) a causa del abandono provisional del patrón oro para financiar guerras. Una vez acabadas las guerras correspondientes, se restabalece el oro a su lugar y el nivel de precios vuelve a la normalidad. Así hasta que todo cambia en el siglo XX, con la fundación de la Reserva Federal en 1913, la Primera Guerra Mundial, el abandono del patrón oro por obra y gracia de Franklin D. Roosevelt, y las demás guerras que siguen. El nivel de precios se dispara a modo de curva exponencial (gráfico completo en el minuto 7:44, acompañado por la exclamación ¡This is your world!). En el minuto 9:08 se ve el gráfico con los dos principales hitos del abandono del oro como anclaje del sistema monetario marcados (fin del patrón oro por Roosevelt y fin de Bretton Woods por Nixon). Hacia el final, en el minuto 10:57, se presentan juntos tres gráficos íntimamente relacionados: el de la deuda del gobierno federal, el de la masa monetaria y el citado de la evolución del nivel de precios. Todos crecen de forma exponencial, puesto que los tres fenómenos tienen la misma raíz.
Saludos

Análisis de la situación y perspectivas de futuro

Por Walter gestor de Sia la situación actual de las bolsas hay tres formas de leer lo que está pasando en los mercados:
1. Racionalizar las caídas mirando hacia atrás, a la historia: tomando lo que ha pasado en los últimos 60 años (desde el año 50, inclusive), viendo periodos completos de 12 meses (no años naturales), tenemos que remontarnos al año 74 para encontrar una caída comparable a la actual. En aquella ocasión los mercados (S&P 500) cayeron un 40%. La caída actual, hasta lo que llevamos del mes de octubre desde noviembre de 2007, ha superado dicho nivel y es la mayor caída de las bolsas en los últimos 60 años. Y si tenemos en cuenta lo que está pasando tan sólo desde comienzos del 2008, apenas 10 meses, el recorte de los mercados es francamente tremendo.
Después del fuerte descenso en el año 74, hubo una gran recuperación. A lo largo de la historia, a caídas fuertes les han seguido fuertes subidas, mientras que a caídas menos fuertes también les siguen subidas más moderadas.
2. “Lo que se nos viene encima”: desde el punto de vista bancario, las medidas adoptadas por los Gobiernos y los Bancos Centrales parecen ir por el buen camino y parece que la posibilidad de que el sistema financiero colapse se ha alejado definitivamente tras la ampliación de las garantías y la pseudonacionalización demuchísimos bancos. Por tanto, descarta una situación de colapso financiero como la que ocurrió en el 29.
Ahora, los temores se han trasladado hacia lo que va a suceder con la economía real. Ante esto, los sectores que más han sufrido han sido las commodities y los sectores más cíclicos, que han visto cómo sus cotizaciones se han desplomado más allá de la mitad. Una vez que éstas ya han sufrido un fuerte castigo, el mercado se centra ahora en las compañías a las que más les pueda afectar el incremento de la mora, la caída de la demanda y la debilidad en el poder de fijación de precios.
Por ejemplo, ayer vimos cómo muchas compañías aseguradoras sufrían caídas en sus cotizaciones. El mercado está penalizando a las que tienen mucho activo y a las que pueden sufrir por el incremento de la mora. El temor sobre el colapso del
sistema financiero ha dejado paso a los temores sobre una severa recesión a nivel mundial. En China, una de las claves de la inversión, la demanda no está fuerte.
Debemos asumir, por tanto, que el mercado ya ha caído mucho, pero que además nos enfrentamos a un escenario de severa recesión.
A nivel mundial, se espera debilidad y rebaja de los beneficios empresariales (las expectativas de beneficios se han reducido a la mitad). Aún así, el PER del S&P500,
con este nuevo escenario de beneficios esperados, pasa de 10x a 20x (los earnings se han reducido de 90 a 40), con lo que el PER “normalizado” se mantiene alto a pesar de las caídas en las cotizaciones.
Lo positivo de este escenario, además de que ya han bajado mucho los precios, es que tenemos por delante un escenario de baja inflación y bajos tipos de interés que justificarían niveles de PER altos. Un PER 20x con escenario de inflación y tipos bajos, tampoco es tan grave, teniendo en cuenta que estamos tratando con “bottom earnings”.
3. Fusión de los dos anteriores escenarios: ante un mercado eficiente, es lógico que los precios hayan caído en la medida en que se va conociendo nueva información (“tanto empeora la situación, tanto caes”) y las nuevas expectativas se han ido incorporando a los precios. Sin estar muy de acuerdo con esta hipótesis, puede encontrar argumentos para justificarla.
¿Cuál es la posibilidad de un rebote fuerte en los mercados?
No lo creo. Su escenario más probable es el de un estancamiento volátil, con cierta calma en el mercado que permita un rebote más adelante. Lo ve más en U que en V, al igual que ve el escenario de recuperación económica más en U que en V.
En algunos casos, los precios están realmente tirados, y casi se atreve a afirmar que ya no pueden caer más. Empiezan a detectar “suelos”. No obstante, admite que les ha sorprendido la ferocidad y la rapidez de las caídas.
Lo que deberíamos ver es un estancamiento de las cotizaciones en la medida en que el
mercado se vaya encontrando a sí mismo, que pasa por que:
• El stock inmobiliario empiece a venderse
• Los bancos comiencen a prestarse entre sí
• Los precios de las materias primas ya no caigan más
Uno de los posibles catalizadores puede ser la actividad corporativa, liderada por empresas con balances fuertes adquiriendo otras más pequeñas. Dado el atractivo actual de muchos precios, podrá haber este tipo de movimientos corporativos. Admite que la situación bancaria continúa siendo complicada y los bancos no prestan dinero.
Pero comenta el caso que acaba de producirse de la OPA sobre Revus Energy
(operadora petrolífera del Mar del Norte) con una prima del 140%.
Para los inversores, nos encontramos ante una situación muy confusa, porque hay valores muy baratos, pero, por otro lado, las perspectivas económicas son muy malas y complicadas.
Hay compañías que ahora están cotizando por debajo del valor de su caja.
Compañías como Iberdrola y Gas Natural (ahora a PER 8x), llevan implícita una TIR del 12%, lo que es una barbaridad dado el escenario de tipos que veremos, en el entorno del 3%-4%.
Perspectivas de futuro
Ven dos escenarios respecto a la futura evolución del precio de las acciones, pero descartan en cualquier caso, una recesión en V.
Escenario optimista: Que esto se pare aquí, con lo que los precios dejarían de caer de forma indiscriminada y comenzarían a recuperarse poco a poco en los próximos meses.
Escenario pesimista: Que la sangría actual se pare un poco, pero que se agrave más adelante en la medida en que los datos macro vengan a confirmar que el escenario de desaceleración es mucho más grave de lo esperado. No otorgan la mayor probabilidad a este escenario, pero tampoco se puede descartar.
¿Cuánto de estos escenarios está ya puesto en los precios de las acciones?
Creen que el escenario de recesión en U ya está en los precios. En su caso, el castigo a las cotizaciones de las compañías cíclicas ha sido brutal, y en condiciones normales, significaría que ya está descontada la recesión. Además, el repunte de la volatilidad, con el índice VIX por encima del 70%, indica que el mercado está valorando el peor de los escenarios. También ha influido de manera brutal el desapalancamiento forzoso.

CAF una de las próximas compañías que tendremos en cartera

La compañía se puede dividir en tres partes:
La parte de caja: que vale 300 millones de euros
El negocio de vagones que genera 80 millones de euros al año (y tienen ya
cerrados tres años de pedidos)
Una concesión de trenes en México (entrega de trenes) a la que han sumado una
rama de cercanías. Invirtieron 200 millones de euros.
Por suma de partes, CAF vale 700 millones de euros. Por capitalización bursátil,
valorando a 5 veces beneficios, debería valer en bolsa unos 900 millones de euros.
Ahora mismo capitaliza unos 300 millones de euros.
En algunos sectores, los libros de órdenes están siendo recortados por las
dificultades de obtener financiación. No obstante, los clientes de CAF son quasi
gubernamentales, con lo que es menos probable que los pedidos se caigan.
Además, la compañía ha incrementado su cuota de mercado en los últimos años,
pero es aún pequeña en relación a los "big players", que se verán más afectados por
la crisis.
Por tanto buena compañía para los inversores de medio y largo plazo.
Saludos

Nuestra Cartera de Largo Plazo

Esta cartera de largo plazo esta recomendada solo para inversores que no necesiten el dinero en un periodo mínimo de 5 años, iremos inviertiendo en empresas atractivas con altos dividendos, e infravaloradas ( aunque como esta el mercado estas, se esta poniendo a precio de gangas):
1. Repsol a 18,53€
2. He entrado hoy 24/10/08 en Mapfre a 2,21€

Sobre Mapfre echemos un vistazo a sus ultimos resultados:Comentar que son unos magnificos resultados y es que esta claro que en tiempo de crisis la gente no deja de pagar su seguro aunque si otros gastos y coge menos el coche por lo que sale mas rentable a la compañía.
Mapfre aumentó un 57,7% su beneficio neto en el primer semestre, hasta 529,4 millones

(EUROPA PRESS) Mapfre obtuvo un beneficio neto atribuible de 529,4 millones de euros en el primer semestre del año, lo que supone un incremento del 57,7% respecto al resultado registrado entre enero y junio de 2007, informó hoy la aseguradora a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
El grupo que preside José Manuel Martínez explicó que el incremento del beneficio se debe al buen comportamiento de las principales líneas de negocio, a la reorganización de su alianza con Caja Madrid y a las últimas adquisiciones llevadas a cabo por el grupo.

Sin incluir los 62,2 millones de euros de los resultados extraordinarios netos, el beneficio del grupo hubiera crecido a un ritmo interanual del 39,2%.

En los seis primeros meses del año, los ingresos consolidados del grupo crecieron un 17,9% hasta junio, con casi 8.900 millones de euros, mientras que las primas superaron los 7.337 millones de euros, un 15,1% más. El ahorro total gestionado del grupo alcanzó los 22.558 millones de euros, un 0,6% más.

Del volumen total de primas, 5.694 millones corresponden al negocio no vida, que creció un 13,8%, como consecuencia de la evolución positiva del negocio asegurador en Latinoamérica y de la actividad reaseguradora internacional, así como de la integración de las adquisiciones realizadas en Estados Unidos (Commerce) y Turquía (Genel Sigorta). El negocio de vida, por su parte, registró primas por importe de 1.643,8 millones, con incremento del 19,5%, apoyado en el éxito de campañas específicas, el lanzamiento de nuevos productos en España, el fuerte crecimiento del negocio en Brasil y las últimas compras.

COMPORTAMIENTO "POSITIVO" DE ESPAÑA

Las primas del negocio español ascendieron a 4.494 millones de euros, un 11,9% más, con especial importancia de la División Familiar, cuyos ingresos tuvieron un comportamiento que "puede considerarse positivo", según destaca la entidad.

En concreto, las primas de automóviles crecieron un 5,4%, hasta alcanzar 1.317 millones de euros; seguros generales crecieron un 6,5%, hasta cerca de 708 millones de euros, y salud creció un 9,5%, hasta 466,2 millones de euros.

Las primas de vida y pensiones registraron un incremento del 27%, hasta rozar los 1.250 millones de euros, apoyadas en el lanzamiento de nuevos productos vinculados al mercado monetario y al dólar, la consolidación de los negocios adquiridos en el ejercicio anterior, y la captación de grandes operaciones corporativas.

En el negocio de empresas, las primas se incrementaron en un 10%, hasta los 823,4 millones de euros, gracias principalmente a la favorable evolución del negocio de Global Risks.

El negocio internacional aportó en el semestre 2.843,4 millones de euros en primas, un 20,4% más que en el mismo periodo de 2007, lo que supone el 39,3% del total frente al 37,3% que representaba en el mismo periodo de 2007.

Las primas de la Unidad América alcanzaron casi los 1.700 millones de euros, con incremento del 15,3%, mientras que las primas de la Unidad Internacional (Estados Unidos, Portugal, Turquía y Filipinas) alcanzaron los 328,7 millones de euros, frente a los 101,7 millones en el primer semestre de 2007. Este incremento se debe fundamentalmente a la incorporación de los negocios de Genel Sigorta, que aportó al resultado consolidado primas por importe de 124,3 millones de euros, y de Commerce, cuyas cifras se integran en las cuentas consolidadas del grupo desde principios del mes de junio, y que en este mes ha aportado 99,6 millones de euros de primas.

Por su parte, Mapfre RE alcanzó unas primas aceptadas por importe de 860,5 millones de euros, un 10,3% más que en el primer semestre de 2007, mientras que las primas de Mapfre Asistencia registraron un incremento en el volumen de 10,3% respecto al año anterior, hasta alcanzar los 170,8 millones de euros.

El beneficio por acción del grupo ascendió en el primer semestre a 19,77 céntimos, frente a 14,7 céntimos en el primer semestre de 2007.


Nuestro objetivo es seguir la máxima de Buffet ( el mejor inversor de todos los tiempos) que es: "Una sencilla regla dicta mis adquisiciones: ser temeroso cuando otros son ambiciosos y ambicioso cuando otros son temerosos." Sobre
la “tentación” de desinvertir ahora para entrar más adelante, hay dos consideraciones importantes que realizar:
La primera es que en la Bolsa no cotiza el presente, sino el futuro. El mercado de valores se anticipa al devenir de las
empresas y cuando las noticias sobre la economía mundial no puedan ser más desoladoras,las acciones llevarán meses subiendo.Ejemplo: durante la Depresión, el Dow Jones registró su mayor caída, llegando a los 41 puntos el 8 de julio de 1932. Las condiciones económicas, sin embargo, siguieron empeorando hasta que Franklin D. Roosevelt fue nombrado presidente en marzo de 1933. Para entonces, el mercado ya había mejorado en un 30 %.
La segunda es que los rendimientos tienen una distribución asimétrica: las 30 mejores sesiones de cada año explican el 90% del rendimiento, por lo que no merece la pena estar fuera en alguna de esas sesiones. Por lo que el riesgo que implica esperar ese punto entrada es mucho mayor que estar dentro.
Tercero la renta variable es el mejor lugar para conservar el valor del dinero frente a la inflación, si la bolsa va mal durante mucho tiempo, aunque sacase su dinero de la bolsa para invertirlos en otros activos dificilmente le sacaría rendimiento.

Saludos de Enrique Licenciado en Derecho
Master en Gestión financiera y Bolsa

Excelente video sobre los motivos reales de la crisis financiera

H

Recomiendo la lectura de este libro:DINERO, CRÉDITO BANCARIO Y CICLOS ECONÓMICOS"

que podeis leer gratuimente en la web del autor junto a otros libros del mismo:
http://www.jesushuertadesoto.com/madre2.htm
Destaco esto que propone"defendemos el establecimiento del coeficiente de caja del cien por cien, no sólo por razones de consistencia jurídica [...], sino como principal reforma institucional imprescindible para evitar expansiones crediticias no respaldadas por aumentos del ahorro voluntario y eliminar así las recesiones y ciclos económicos"

Jesús Huerta de Soto es catedrático de economía política de la Universidad Rey Juan Carlos de Madrid, miembro del consejo consultivo de la Fundación Friedrich A. von Hayek y es el principal represen-tante de la Escuela Austríaca en España. Como autor, traductor, y maestro está rankeado como uno de los más activos embajadores del liberta-rianismo en todo el mundo. Entre sus libros y ensayos más importantes se destacan “Socialismo, Cálculo Económico y Función Empresarial” (1992), “Dinero, Crédito Bancario y Ciclos Económicos” (1998), el estudio preliminar a la nueva edición en español de “La Acción Humana” de Ludwig von Mises y una enorme cantidad de artículos en temas monetarios y de historia del pensamiento en journals de varias lenguas.

EXPONGO AQUI PARTE DE SU PREFACION A LA TERCERA EDICIÓN, resaltar que es de agosto de 2005 y ya estaba vaticinando la burbuja inmobiliaria y recesión que se estaba cultivando
Las circunstancias de la coyuntura económica desde la pasada edición han venido marcadas por la gran inflación fiduciaria e incremento de los déficit públicos necesarios para financiar la guerra de Irak y hacer frente a los crecientes gastos que genera el «estado del bienestar» —aquejado de graves e insolubles problemas— en la mayor parte de los países occidentales. La oferta monetaria y el tipo de interés han seguido manipulándose hasta alcanzar el mínimo histórico del 1 por ciento por parte de la Reserva Federal Norteamericana, impidiéndoe así que pudiera culminarse debidamente la necesaria reestructuración de los errores de inversión cometidos con anterioridad a la recesión del año 2001. Todo ello ha generado una nueva burbuja especulativa en los mercados inmobiliarios, así como un crecimiento espectacular en el precio de los productos energéticos y materias primas que son demandadas a nivel mundial casi sin límite, por parte de los nuevos proyectos de inversión emprendidos especialmente en la cuenca asiática y, en concreto, en China. Parece, pues, que nos encontramos en la fase típica de inflexión del ciclo que precede a toda recesión económica, y que se ha visto aún más confirmada con el recientísimo giro de 180 grados de la política monetaria de la Reverva Federal, que ha incrementado en pocos meses los tipos de interés hasta el 4 por ciento.
Esperamos que esta nueva edición sirva para que sus lectores y estudiosos puedan comprender mejor los fenómenos económicos del mundo que les rodea, así como para que los especialistas y responsables de la actual política económica lleguen al convencimiento de que es imprescindible abandonar cuanto antes la ingeniería social en el ámbito monetario y financiero. Si ello es así, consideraremos ampliamente cumplido uno de nuestros principales objetivos.
Formentor, 28 de agosto de 2005
JESÚS HUERTA DE SOTO
Saludos

Buffett recomienda comprar acciones

El multimillonario estadounidense, Warren Buffett, ha asegurado que seguirá comprando acciones a título personal a pesar de las turbulencias del mercado por que considera es un buen momento para adquirir posiciones a precios atractivos.


En una entrevista concedida a 'The New York Times', el inversor ha manifestado cual es la regla por la que se rige a la ahora de invertir: "Una simple regla dicta mi modo de comprar: sé cauto cuando los demás se muestren codiciosos y se codicioso cuando el resto se muestre cauto".

Por este motivo, Buffett considera que es un buen momento para entrar en el mercado de valores y para aumentar posiciones. Además, el 'Oráculo de Omaha' ha vaticinado que a corto plazo las actividades empresariales "vacilarán" y los titulares continuarán siendo "aterradores". Pero los miedos hacia la prosperidad a largo plazo de la nación "no tienen sentido".

"Estos negocios posiblemente sufran traspiés en sus ingresos, como pasa siempre, pero la mayor parte de las compañías estarán marcando nuevos récords de beneficios en 5, 10 y 20 años a partir de ahora", ha asegurado Buffet.

El multimillonario ha añadido que es muy complicado determinar cual será el comportamiento de las bolsas en el corto plazo, aunque ha estimado que es probable que se mueva al alza, ante el sentimiento de que la economía estadounidense vuelva a recuperarse del difícil trance en el que se encuentra. De hecho, Buffett sentenció con su habitual humor que "si esperas al petirrojo, la primavera ya se habrá terminado".

"No me gusta opinar sobre el mercado financiero, y no tengo idea de lo que hará el mercado a corto plazo. De cualquier manera, yo seguiré la frase que decía un cartel de un restaurante que abrió en el edificio de un banco vacío, y que rezaba: pon tu boca donde estuvo tu dinero. Hoy mi boca y mi dinero dicen acciones", apostilló Buffett.

Los inversores value y la escuela austriaca de economía un duo magico

Para la valoración de las empresas y el análisis sobre su viabilidad a largo plazo cuenten con el asesoramiento de expertos en inversión en valor (value investment) y con economistas de la Escuela Austriaca. Sólo ellos disponen de los instrumentos teóricos necesarios para distinguir entre buenas y malas inversiones según su capacidad para generar valor a largo plazo.
Los expertos en value investment aportan las herramientas para conocer qué activos empresariales están sobrevalorados y cuáles por el contrario están infravalorados y serán capaces de generar abundantes flujos libres de caja en el medio y largo plazo. Los economistas de la Escuela Austriaca ofrecen un marco teórico sólido sobre cuál va a ser la evolución futura de la crisis, a qué sectores empresariales afectará en mayor medida y cuáles deberían ser las condiciones institucionales para que ciertas compañías experimentaran una más rápida recuperación en su creación de valor.

Recomendamos la lectura de los escritos de los numerosos economistas llamados de “la Escuela Austriaca”, como Hayek, Von Mises, Rothbard o el español Huerta de Soto, que no sólo explican las crisis económicas con claridad, sino que fueron capaces de anticipar lo que ocurrió en 1929 (caso de Hayek).y Peter Schiff (asesor económico de Ron Paul seguidor de la escuela austriaca) en este videohttp://es.youtube.com/watch?v=DVtT6spfffI,predijo a finales de 2006 en un debate frente a más de 1000 inversores hipotecarios. Ahora que parece que para todo el mundo era evidente lo que iba a pasar, conviene repasarlo.

Fijaos cómo todo el mundo se ríe de que la burbuja pueda pinchar, de que ello vaya a causar grandes consecuencias para la economía, de que el precio vaya a caer.
Saludos

Estamos cerca de la mejor oportunidad de compra de la historia reciente

La bolsa esta barata aunque esto es irrelevante para el que este obligado a vender,pero es una oportunidad única para el que pueda comprar y permitirse el lujo de ver esto con un poco de perspectiva. Esto no quiere decir que la recuperación tenga que empezar mañana, el sufrimiento ha sido tal y la inercia negativa tan grande, que es probable que le queden algunos coletazos. Pero eso no lo sabemos, lo que sí sabemos es que cuando empiece a rebotar lo hará con una violencia similar a la de la caída.
Para el que no necesite vender y no pueda comprar lo mejor es ver el espectáculo desde la distancia y evitar en lo posible contagiarse del pánico, que normalmente lleva a tomar las peores decisiones en los momentos más inoportunos. Lo lógico es actuar como lo haríamos con nuestra propia casa, que no vendemos cuando nos pagan un precio razonable por ella, menos aún cuando la tenemos que regalar.No vale la pena lamentarse con que podría haber vendido antes para comprar ahora, igual que no vale la pena hacerlo por no haber ido al bar que vendió el Gordo de la lotería.
Para el que crea que va a seguir bajando, la alternativa es vender ahora. Puede que esté equivocado, que el mercado empiece a subir y que se pierda parte sustancial de la recuperación. Hay que recordar que los mercados bajistas terminan con noticias malas, cuando las buenas empiecen a aparecer el tren hará mucho que ha dejado la estanción y cogerlo luego en marcha es muy difícil.
Saludos

Entro en repsol a 18,53€

En el caso del petróleo no debería sorprendernos un incremento repentino del precio ya que el mundo ha consumido la capacidad sobrante otra vez, por eso algunos de los principales productores de petróleo, como en el caso de Méjico, están produciendo un 12% menos que el año anterior debido al rápido agotamiento de sus yacimientos petrolíferos. El precio del petróleo ha tenido que multiplicarse por dos en 12 meses para forzar una caída de la demanda del 1% en los países ricos. Pero la demanda sigue creciendo en los mercados emergentes. Independientemente de un posible enfriamiento temporal de la demanda, creemos que resulta evidente que, a largo plazo, miles de millones de personas van a seguir trabajando duro para conseguir mejores niveles de vida, y eso requiere energía que, tanto en la actualidad como en los próximos años, requerirá consumo de petróleo. Es sorprendente que el mayor descubrimiento en 25 años, en Brasil, de 30.000 millones de barriles de petróleo, siendo muy optimistas, sea equivalente a un año de consumo en el mundo. Si cada 25 años descubrimos lo que consumimos en 1 año, muy pronto surgirán problemas.´( en la que participa con el 25% Repsol)
Estoy convencido que los precios actuales del petróleo no se van a mantener en este nivel en los próximos 40 años, periodo que se corresponde con las vidas medias de reserva de las empresas productoras de petróleo.
Y ademas como ya hable en otro análisis el plan estrategico de repsol me parece factible y viable en el que pretende multiplicar por tres su beneficio de aqui a 2012.
http://www.repsol.com/es_es/todo_sobre_repsol_ypf/informacion_para_accionistas_e_inversores/inf_economicofinanciera/informes_financieros/HTML/Anual/07/pages/page11.htm

Por tanto acumulo a niveles actuales dinero en esta compañia, que tiene un gran futuro y mucho valor por delante para sus accionistas.
Saludos

El riesgo de las inversiones

Sigue siendo alta la proporción de gente que considera la inversión en acciones como una opción arriesgada mientras que lo contrario ocurre con la compra de pisos. Seguramente, porque existe una proporción mucho mayor de gente que ha tenido experiencias negativas con la bolsa que con los inmuebles, el público se siente mucho más cómodo invirtiendo en ladrillos que en acciones. Hasta el lenguaje que algunos utilizan marca esa distinción: “jugar en bolsa” frente a “ comprar un piso”.

Lo curioso del caso es que la inversión en acciones no es esencialmente más “arriesgada” que la compra de un piso. De hecho, puede serlo notablemente menos. Entonces ¿por qué la mayoría de la gente suele acertar con los pisos, mientras que la inversión en acciones arroja resultados más desiguales? A mi juicio la respuesta hemos de buscarla en la forma de en que unos y otras son seleccionados, comprados y vendidos.

Para seleccionar un piso nos informamos a fondo, de la ciudad y del barrio donde nos proponemos hacer la adquisición: sus medios de transporte, los niveles de delincuencia, la dotación de infraestructuras como hospitales, colegios y guarderías, el precio medio por metro cuadrado que se está pagando en la zona ... Ahí no acaba la cosa. Si vemos algo que nos gusta entramos en el regateo, nos cercioramos en el Registro de la Propiedad de la ausencia de cargas, tratamos de averiguar hasta la clase de vecinos que pueden tocarnos. ¿ Y si queremos vender un inmueble que ya poseemos? Lo primero, tratamos de no hacerlo en épocas de recesión o mercado inmobiliario deprimido. También nos informamos bien del precio que se está pagando por residencias análogas. Aguantamos hasta que llegan las buenas ofertas…

Sobre cómo selecciona alguna gente-la que suele salir más escaldada- las acciones, casi mejor no hablar: una charla con el portero, un chivatazo en un foro de Internet, la que está más activa en el mercado, la que tiene un gráfico interesante… Algunos no son capaces ni de decir a qué se dedica la empresa que acaban de comprar, otros nos cuentan que no tienen previsto aguantar las acciones más allá de una o dos semanas una vez consigan una ganancia moderada del ¡10 ó 15%! Existen hasta los que se mofan del inversor que acude a la Junta de accionistas y le echa un vistazo a las cuentas anuales de la compañía. Suelen ser los que entran en tropel cuando más prohibitivo esta el mercado para luego capitular cuando las cosas se ponen feas.

Sin llegar a ese extremo, mucha es la gente que , tras comprar caro, aguanta sin vender, pero tampoco se atreve a comprar cuando los precios están por los suelos tras una fuerte caída de las cotizaciones. Cuánta gente conocemos que entró a finales de los 90 en plena burbuja tecnológica y todavía no han tenido beneficios. Pero que diferente hubiera sido si hubiesen continuado con compras periódicas durante 2001 a 2008.

Para el pequeño inversor, y a diferencia de la compra de un piso, en la bolsa sí es posible poner los huevos en distintas cestas, periodificar las compras para coger toda clase de mercados: planos, alcistas, bajistas, caros, baratos. Es verdad que los autodenominados especialistas tampoco ayudan cuando confunde riesgo con volatilidad( No porque el mercado o la acción sea mas volátil hay mas riesgo). Al inversor lo que le preocupa es perder su dinero, no si la acción fluctúa mucho o poco de precio. Se llega así a la paradoja que si una acción ha caído de 50€ a 10€ en el último año se considera ahora más arriesgada que el año pasado cuando pasó de 45 a 50€.

Les daré unos consejos que hay que tener en cuenta a la hora de invertir para no cometer muchos errores. Trabaje con el margen de seguridad* del que hablaba Benjamín Graham (*El margen de seguridad : es aquel que tiene el inversor para protegerse de pérdidas eventuales futuras o de un descenso en los ingresos netos del negocio. Por tanto, el margen de seguridad siempre depende del precio que se haya pagado. Dicho precio, al ponerse en relación con el volumen de ganancias medio de varios año- no sólo de los años prósperos-, debe arrojar un múltiplo lo más bajo posible. De aquí deriva la preferencia de los inversores en valor hacia las acciones con PER bajo. Graham también nos decía que la idea de riesgo no se refiere a la caída en la cotización. Riesgo es tan solo el deterioro de la empresa).Fíjese más en la evolución del negocio que en la evolución de la acción. Invierta sólo el dinero que no vaya a necesitar a corto plazo para no verse forzado a vender en un momento inconveniente. Si no quiere investigar mucho y sólo quiere beneficiarse de la revalorización media de la bolsa a largo plazo, periodifique sus compras para replicar bien las tendencias. Y sobre todo, sepa lo que compra y sepa lo que tiene. Pocos dueños de un piso venderían a mal precio porque se ha quebrado no sé qué soporte a corto plazo.

Otro día escribiré sobre los grandes inversores-John Templeton , Joel Greenbalt, Peter Lynch, Ben Graham, Philip Fisher, Warren Buffet- todos tienen en común su desconfianza ante la posibilidad de anticipar el movimiento a corto plazo de los mercados. Como dijo Templeton “ la permanencia y no el timing, es la clave del éxito en la inversión. Por ello el mejor momento para comprar acciones es cuando se dispone de dinero”
Saludos cordiales pasen un buen domingo

Análisis de Mapfre y punto de entrada

1º Tenemos que conocer lo que compramos:

En 1933 la Agrupación de Propietarios de Fincas Rústicas de España crea MAPFRE.

En el año 1966 se nacionaliza el seguro de accidentes de trabajo.Entonces se produce la separación jurídica y patrimonial de MAPFRE MUTUALIDAD y MAPFRE MUTUA PATRONAL de ACCIDENTES de TRABAJO.

En 1970 se convierte en grupo asegurador con la mutualidad como matriz (autos) y dos filiales MAPFRE VIDA (seguros personales) y MAPFRE INDUSTRIAL (otros ramos).

En 1975 se crea la Fundación MAPFRE y se constituye MAPFRE SERVICIOS de REASEGURO.

En 1977 adquiere Mundial de Inversiones que se transforma en MAPFRE INTERNACIONAL que agrupa inversiones en el exterior.

En 1981 la Central de Inversión y Crédito se transforma en CORPORACIÓN MAPFRE.

En 1982 se constituye MAPFRE CAUCIÓN Y CRÉDITO.

Durante 1983 ocupa el primer puesto en el ranking de entidades aseguradoras.

En los 80 comienza su expansión internacional, mediante la compra de empresas y la apertura de oficinas en el extranjero.

En 1990 BANCO MAPFRE empieza a operar. Se crea MAPFRE SEGUROS GENERALES y se convierte en la primera aseguradora extranjera en latinoamérica.

En el año 2000 se firma la alianza estratégica entre MAPFRE y Caja Madrid. MAPFRE MUTUALIDAD adquiere MAPFRE AMÉRICA VIDA y se implanta el código de buen gobierno.

En el año 2001 José Manuel Martínez es nombrado presidente del SISTEMA MAPFRE y MAPFRE SEGUROS GENERALES adquiere el Grupo Finisterre.
MAPFRE es un grupo empresarial español independiente que desarrolla actividades aseguradoras, reaseguradoras, financieras, inmobiliarias y de servicios en España y otros 43 países. Dichas actividades se desarrollan a través de 250 sociedades, que se agrupan en divisiones y unidades operativas con amplia autonomía de gestión, bajo la coordinación y supervisión de los altos órganos directivos del Grupo, a los que corresponde fijar las directrices generales y las políticas comunes de actuación.
Tras la reordenación societaria llevada a cabo en 2006, se han integrado todas las actividades empresariales del Grupo en MAPFRE S.A., sociedad holding que cotiza en Bolsa, atribuyéndose el control mayoritario de dicha sociedad a la FUNDACIÓN MAPFRE, fundación privada que desarrolla actividades no lucrativas de interés general a través de cinco institutos especializados (Acción Social; Ciencias del Seguro; Cultura; Prevención, Salud y Medio Ambiente; y Seguridad Vial).

2º Ultimas noticias importantes y resultados
1.Mapfre aumentó un 57,7% su beneficio neto en el primer semestre, hasta 529,4 millones 23.07.2008 15:00 (Europa Press)
Mapfre obtuvo un beneficio neto atribuible de 529,4 millones de euros en el primer semestre del año, lo que supone un incremento del 57,7% respecto al resultado registrado entre enero y junio de 2007, informó hoy la aseguradora a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
El grupo que preside José Manuel Martínez explicó que el incremento del beneficio se debe al buen comportamiento de las principales líneas de negocio, a la reorganización de su alianza con Caja Madrid y a las últimas adquisiciones llevadas a cabo por el grupo.
Sin incluir los 62,2 millones de euros de los resultados extraordinarios netos, el beneficio del grupo hubiera crecido a un ritmo interanual del 39,2%.
En los seis primeros meses del año, los ingresos consolidados del grupo crecieron un 17,9% hasta junio, con casi 8.900 millones de euros, mientras que las primas superaron los 7.337 millones de euros, un 15,1% más. El ahorro total gestionado del grupo alcanzó los 22.558 millones de euros, un 0,6% más.
Del volumen total de primas, 5.694 millones corresponden al negocio no vida, que creció un 13,8%, como consecuencia de la evolución positiva del negocio asegurador en Latinoamérica y de la actividad reaseguradora internacional, así como de la integración de las adquisiciones realizadas en Estados Unidos (Commerce) y Turquía (Genel Sigorta). El negocio de vida, por su parte, registró primas por importe de 1.643,8 millones, con incremento del 19,5%, apoyado en el éxito de campañas específicas, el lanzamiento de nuevos productos en España, el fuerte crecimiento del negocio en Brasil y las últimas compras.
COMPORTAMIENTO "POSITIVO" DE ESPAÑA
Las primas del negocio español ascendieron a 4.494 millones de euros, un 11,9% más, con especial importancia de la División Familiar, cuyos ingresos tuvieron un comportamiento que "puede considerarse positivo", según destaca la entidad.
En concreto, las primas de automóviles crecieron un 5,4%, hasta alcanzar 1.317 millones de euros; seguros generales crecieron un 6,5%, hasta cerca de 708 millones de euros, y salud creció un 9,5%, hasta 466,2 millones de euros.
Las primas de vida y pensiones registraron un incremento del 27%, hasta rozar los 1.250 millones de euros, apoyadas en el lanzamiento de nuevos productos vinculados al mercado monetario y al dólar, la consolidación de los negocios adquiridos en el ejercicio anterior, y la captación de grandes operaciones corporativas.
En el negocio de empresas, las primas se incrementaron en un 10%, hasta los 823,4 millones de euros, gracias principalmente a la favorable evolución del negocio de Global Risks.
El negocio internacional aportó en el semestre 2.843,4 millones de euros en primas, un 20,4% más que en el mismo periodo de 2007, lo que supone el 39,3% del total frente al 37,3% que representaba en el mismo periodo de 2007.
Las primas de la Unidad América alcanzaron casi los 1.700 millones de euros, con incremento del 15,3%, mientras que las primas de la Unidad Internacional (Estados Unidos, Portugal, Turquía y Filipinas) alcanzaron los 328,7 millones de euros, frente a los 101,7 millones en el primer semestre de 2007. Este incremento se debe fundamentalmente a la incorporación de los negocios de Genel Sigorta, que aportó al resultado consolidado primas por importe de 124,3 millones de euros, y de Commerce, cuyas cifras se integran en las cuentas consolidadas del grupo desde principios del mes de junio, y que en este mes ha aportado 99,6 millones de euros de primas.
Por su parte, Mapfre RE alcanzó unas primas aceptadas por importe de 860,5 millones de euros, un 10,3% más que en el primer semestre de 2007, mientras que las primas de Mapfre Asistencia registraron un incremento en el volumen de 10,3% respecto al año anterior, hasta alcanzar los 170,8 millones de euros.
El beneficio por acción del grupo ascendió en el primer semestre a 19,77 céntimos, frente a 14,7 céntimos en el primer semestre de 2007.
2. Mapfre prevé cerrar 2008 con un beneficio sensiblemente superior a 2007 y no comprará a corto plazo 18.06.2008 15:40 (Europa Press)
SANTANDER, 17 (EUROPA PRESS) El presidente de Mapfre, José Manuel Martínez, anunció hoy que el beneficio de la aseguradora podría crecer este año a un ritmo de dos dígitos y que podría ser sensiblemente superior al del año pasado, que fue de 731 millones, un 20% más, al tiempo que reiteró que no tiene previsto realizar más compras a corto plazo, sino que se centrará en integrar las últimas adquisiciones, como Commerce. A pesar de que la entidad no hace previsiones de beneficios, el presidente de la aseguradora reconoció será "sensiblemente superior" al de 2008 y superior a dos dígitos, y que mantiene su previsión de ingresos de unos 17.200 millones de euros, casi un 18% más. "Me atrevería decir que lo vamos a conseguir", subrayó. Respecto a las compras, Martínez resaltó que si surge alguna oportunidad podría estudiarla porque cuenta con liquidez para ello. "Mapfre tiene la oportunidad de comprar", subrayó el presidente de la compañía durante su intervención en el curso organizado por la Universidad Menéndez Pelayo y la APIE en Santander, pero tendría que ser una operación "estratégicamente clarísima". En este sentido, explicó que, a veces, los momentos de complejidad se convierten en momentos de oportunidad para los que están en una buena situación.
Sin embargo, incidió en que "lo normal" es que no compre nada en los próximos dos años, pese a que si le presentase la opción podría contar con una ampliación de capital por parte de la Fundación Mapfre.
En este sentido, recordó que en la actualidad la aseguradora se centra en consolidar las adquisiciones realizadas recientemente, así como los acuerdos firmados con Caja Duero, Bankinter, BBVA y Caja Castilla La Mancha. "Tenemos trabajo", apostilló.
INTERES POR CHINA
No obstante, el presidente de la aseguradora destacó que la entidad está interesada en desarrollar su negocio de seguros directos en China y que está analizando varias alternativas con diversas entidades, pero que resulta "prácticamente imposible" empezar desde cero por lo que todavía le queda mucho trabajo. Por el contrario, recordó que India no se plantea todavía desarrollar esta actividad.
En relación al cambio de modelo de supervisión, Martínez señaló que le parece lógico que se separe la supervisión de la legislación porque, a su juicio, el hecho de que la supervisión de la solvencia esté en el mismo órgano que legisla "no tiene mucha consistencia lógica" porque se tienen que dedicar a supervisar y legislar de manera independiente.
COLABORACIÓN CON CAJA MADRID
Por otro lado, el presidente de Mapfre valoró de manera muy positiva su relación con Caja Madrid y destacó, en relación a su posible participación en el holding Cibeles, que integra las empresas de servicios financieros de la entidad, que una vez salga al mercado, Mapfre puede comprar, pero indicó que, de momento, el proyecto no está en el mercado y que cuando llegue el momento se analizará.
No obstante, subrayó que la entidad no va a condicionar su política de expansión a su colaboración con Caja Madrid, aunque señaló, a modo de ejemplo, que para la aseguradora sería "maravilloso" que la entidad se convirtiera en una multinacional dentro de diez años porque aumentaría su negocio, pero que en ningún caso va a condicionar su expansión a la que realice Caja Madrid.
Respecto a la venta de activos que se está produciendo en Reino Unido, Mapfre señaló que la entidad "no está interesada" en esas operaciones porque no encaja en el sistema de distribución que la aseguradora tiene implantado en algunos mercados como América Latina o Turquía.
Por otro lado, la entidad reconoció que están bajando las primas en el seguro del automóvil, pero dijo que esta reducción no está relacionada con la reducción del número de muertos en accidentes de tráfico, sino por la propia situación del sector.
3. Mapfre cierra la compra de la estadounidense Commerce por unos 1.432 millones de euros 05.06.2008 09:07 (Europa Press)
MADRID, 2 (EUROPA PRESS) Mapfre ha cerrado la compra de la totalidad de las acciones de la aseguradora estadounidense Commerce Group, en una operación valorada en unos 1.432 millones de euros (2.211 millones de euros), informó hoy la entidad a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
El presidente de Mapfre, José Manuel Martínez, indicó que hoy "es un día muy importante en la historia" de la compañía, ya que esta adquisición, anunciada en octubre de 2007, "encaja perfectamente" con la estrategia de crecimiento del grupo y en su voluntad de "convertirse en una aseguradora global".
Además, Martínez aseguró que esta operación es "clave" tanto en su expansión internacional, como en su apuesta por el mercado estadounidense.
Mapfre aseguró que, tal y como estaba previsto, mantendrá el actual equipo directivo de Commerce, y dijo que tampoco prevé realizar cambios en la plantilla, formada por cerca de 2.400 empleados, que se integrarán "con todos sus derechos" en el grupo Mapfre. Asimismo, mantendrá en Webster (Massachusetts) la sede de Commerce, que continuará con sus operaciones en las áreas geográficas en que actualmente desarrolla sus actividades, y estudiará su paulatina ampliación a otros Estados.
"El compromiso, fortaleza e independencia de la red de agentes de Commerce ha sido decisiva para la adquisición de la entidad", dijo Martínez, quien dio la bienvenida al grupo "a los empleados, agentes, clientes y proveedores de Commerce" a los que animó a "continuar confiando y creciendo en los valores compartidos" que han unido a ambas compañías.
Por su parte, el presidente de Commerce, Gerald Fels, afirmó que entrar a formar parte del grupo Mapfre "beneficia a todos los 'stakeholders' de Commerce" y dijo estar "orgulloso" de que la compañía se integre "en uno de los grupos aseguradores líderes del mundo".
Commerce Group ocupa el puesto número 20 en el ranking del Seguro de Automóviles de EE.UU., y cerró el ejercicio 2007 con cerca de 1.210 millones de euros de primas (1.900 millones de dólares). En Massachusetts, Commerce es líder en líneas personales de Seguros No Vida. Además, el grupo mantiene filiales en California, Ohio y Nueva York.
En la actualidad, lleva a cabo un plan de expansión fuera de su Estado de origen, para lo que cuenta con licencias para operar en los 50 estados de la Unión. Además, Commerce y sus filiales tienen una calificación A+ (Superior) de A.M. Best.
Mapfre, que es el primer grupo asegurador español, está presente en 43 países del mundo, en especial en los mercados de seguros, reaseguros y asistencia de Latinoamérica, donde ocupa la primera posición en el negocio No Vida.
La aseguradora ya había informado a la CNMV que, tras completar todos los trámites necesarios para proceder al cierre definitivo de la compra de la asegura estadounidense la operación se materializaría antes del día 7 de junio. La aseguradora que preside José Manuel Martínez pagará a los accionistas de Commerce 23,6 euros (36,7 dólares) por cada título de Commerce.
4. Mapfre. Ejecutada la ampliación de capital
12.05.2008 08:29
Mapfre anunció el viernes la ejecución de la ampliación de capital no dineraria para formalizar el canje de activos con Caja Madrid. El grupo ha ampliado 401,6Mn€ de acciones (+18%) a un precio de 3,05€. El precio de emisión corresponde a la cotización de media de los 30 días antes a la fecha de acuerdo (14/11 a 17/12) y no tiene implicación alguna desde un punto de vista de valoración o cotización, al ser un intercambio de activos. La emisión ha sido enteramente suscrita por la Caja.

Recordamos que por este canje, Caja Madrid se convertirá en el segundo accionista de referencia, con un 15% de participación. Recibirá además el 30% de sus gestoras de activos y sociedad de valores, previamente en manos de Mapfre, y el 12,5% de Mapfre Internacional.

Mapfre por su parte integrará el 49% del holding Mapfre Caja Madrid, elevando su participación al 100%. En este holding se integran las filiales de Mapfre Vida, Mapfre Seguros Generales, Mapfre Empresas y Mapfre Caja Salud.

En su día ya valoramos positivamente la operación, ya que además de incrementar inmediatamente el beneficio del grupo en cerca de un 25% (+6-8% en BPA) por la inclusión de los minoritarios, permitirá reorganizar la estructura del grupo dotándola de mayor flexibilidad y eficiencia.

Un primer paso en este sentido ya se ha llevado a cabo con la integración de todas las filiales no vida (incluyendo Mapfre Autos, propiedad al 100% de Mapfre) en Mapfre Familiar, que está permitiendo incrementar la venta cruzada y reducir los costes. Este aspecto ya fue visible en los resultados del primer trimestre y esperamos que se mantenga el 2008, permitiendo crecimientos de ingresos por encima del mercado.
3º .Ratios fundalmentales y otros datos importantes de la empresa
Capitalización: 8.270.000.000€
Último split: 28/10/2006 proporción 5x1
P/vc:1,44
Rentabilidad dividendo (%):4,85
Año-----------PER----------BPA
2002----------12.
2003---------14.43---------0.78
2004----------14.16--------0.77
2005----------13.34--------1.05
*2006-----------23.57--------0.15
2007-----------9.62-----------0.32
2008-----------8.42(actual)—0.37 ( 14,28%+)
*En 2006 hubo un split 5x1 que afecto a sus ratios fundamentales como el Per y Bpa, por lo que no tendremos en cuenta para calcular el Per medio.
Su PER medio de los últimos 5 años es de 12.71. Si tenemos en cuenta que ahora cotiza a un PER de 8.42, implica que esta cotizando con un descuento superior al 50% respecto a su Per medio.
El precio objetivo que nos sale de multiplicar el Per medio de los últimos 5 años por los BPAe es de: 4,70€


4º Conclusiones:

Mapfre es una de las aseguradoras europeas con mayor potencial en el sector. Disfruta de una gran estabilidad accionarial y un margen de solvencia amplio. Su expansión a través de compras ha elevado el beneficio generado en el exterior aumentando también el riesgo del grupo. Después de las últimas compras consigue mantener sus ratios de solvencia en niveles adecuados. El impulso en su negocio en los últimos ejercicios ha venido principalmente de América, los nuevos productos de vida y ahorro, el reaseguro, la asistencia y la tercera edad. Esta área geográfica continuará siendo el motor de crecimiento de Mapfre en los próximos años.
Las decisiones de reorganización del Grupo han favorecido también los fuertes incrementos de beneficios, que exceden del incremento del negocio. Ha realizado una fuerte reestructuración con la agrupación en la sociedad cotizada Corporación Mapfre de todas las actividades y sociedades de Mapfre con el objetivo de alcanzar un puesto entre las grandes aseguradoras europeas y mundiales. Tras este cambio en la estructura de la compañía, Corporación Mapfre pasa a denominarse Mapfre, y está ya controlada por Fundación Mapfre. La nueva estructura empresarial presenta importantes ventajas para la compañía, entre ellas asegurar su independencia futura, poner en valor en el mercado todas sus actividades empresariales, ampliar su dimensión y capitalización bursátil y facilitar una gestión más eficiente y transparente del grupo. Como parte de este cambio, la compañía se ha marcado una serie de objetivos a cinco años:
- Los principales son situarse entre las diez primeras empresas españolas por capitalización bursátil.
- Convertirse en una de las mayores empresas europeas de seguro No Vida
- Afianzar su liderazgo en España y Latinoamérica.
- Así como conseguir una importante presencia en otros países de la Unión Europea.
- Además, Mapfre pretende acelerar los proyectos de expansión en Estados Unidos y Extremo Oriente, especialmente en China, proyectar su modelo de gestión hacia el exterior y potenciar el crecimiento de las operaciones de reaseguro para posicionar a Mapfre RE entre las diez primeras reaseguradoras mundiales.

Para el periodo 2007-2009, Mapfre se ha fijado objetivos de crecimiento por encima de la media de cada mercado, mantenimiento de su resultado técnico, incremento del beneficio por acción y reducción de gastos.
La reducción de los accidentes de tráfico y la ausencia de grandes desastres naturales dan nuevos bríos al valor. Es una compañía de gran calidad, y buenas perspectivas. No está expuesta a la crisis hipotecaria en Estados Unidos, ya que menos del 0,2% de su cartera de inversiones, 40 millones de euros, se encuentra afectada por los préstamos “subprime”. Tan sólo el 2,6% de su nuevo negocio en España está directamente relacionado con el sector inmobiliario, un ámbito en el que la mayoría de sus inversiones se concentran en edificios de oficinas.
La fortaleza de resultados obtenidos al cierre de 2007 permite repartir un dividendo total de 0,13 euros por acción a cargo del ejercicio 2007, superior en un 44% al distribuido con cargo a los beneficios de 2006.
El mercado paga 8 veces beneficios estimados para 2008, frente a una media sectorial de 11.5. Con una rentabilidad por dividendo del 4,8%, nada despreciable. Le asignamos recorrido hasta los 4.70 €/acción a medio/largo plazo, y recomendamos la entrada a precios actuales o por debajo de 3€. Saludos

¿Cómo sobrevivir a la caída de los mercados?

Por Sonya Morris, Analista de Fondos de Morningstar | 05/08/2008
Invertir en un mercado complicado como el actual pone a prueba la paciencia de cualquier inversor. A continuación le proponemos cinco trucos para navegar en este mercado turbulento.

1.No sucumba al pánico

Aunque la situación económica es ciertamente preocupante, el continuo goteo de noticias negativas hace que esa situación sea cada vez más difícil de sostener y es entendible que algunos inversores sucumban al pánico. De hecho muchos de ellos ya han vendido sus participaciones de fondos de renta variable como demuestran los datos de los cinco primeros meses de este año en el que el patrimonio de los fondos de renta variable española ha disminuido en un 30%.
Pero, como sabemos, sucumbir al pánico no suele conducir a buenas decisiones de inversión. Aunque desprenderse de fondos que han caído mucho (como los fondos de renta variable) puede producir una cierta sensación de alivio y de protección, también trae consigo otras preocupaciones como, por ejemplo, el saber cuando hay que volver a tomar posiciones en el mercado. Si uno espera demasiado puede perderse gran parte de la recuperación.
Varios estudios han demostrado que no merece la pena intentar adivinar los altibajos de los mercados ya que estar fuera en los mejores días puede tener un impacto importante en los resultados conseguidos. Por ejemplo, en su libro (“More Than You Know”), Michael Mauboussin de la gestora Legg Mason examina qué es lo que pasaría si un inversor estuviera desinvertido en los 50 mejores y 50 peores días experimentados por el índice S&P 500 en el periodo comprendido entre el 3 de enero de 1978 y el 31 de octubre de 2005. En ese periodo, el índice en cuestión generó una rentabilidad media anual del 9,6% (en dólares), pero si el inversor hubiera estado fuera los 50 mejores días (de un total de más de 7.000) apenas hubiera conseguido una rentabilidad del 2,2%; por el contrario, el inversor que hubiera sido capaz de evitar los 50 peores días hubiera obtenido una rentabilidad media anual del 18,4%.
Recientemente un estudio realizado por Javier Estrada (“Black Swans and Market Timing: How Not To Generate Alpha”) muestra, tras haber analizado 160.000 rentabilidades diarias obtenidas en 15 mercados internacionales, que el inversor que no hubiera estado invertido los 10 mejores días tendría una cartera valorada casi en la mitad de la de un inversor que hubiera mantenido sus posiciones. El hecho es que sólo 10 días de un total de 160.000 (es decir menos de un 0,1%) pueden marcar la diferencia.
Por eso nuestros gestores preferidos son aquellos que mantienen la misma disciplina y convicción en cualquier escenario de mercado. Pensamos que los inversores deberían seguir la misma regla, es decir, adoptar un plan de inversión a largo plazo y
mantenerse fiel a él.
2.Céntrese en el largo plazo
Si uno invierte en acciones, el horizonte de inversión debería ser de al menos cinco años (si invierte a un plazo inferior, no debería estar invertido en acciones si no en fondos de renta fija o fondos monetarios). Lo que importa es cómo sus inversiones se comportarán a lo largo de todo su horizonte de inversión, no cómo lo harán la próxima semana o el próximo mes.
Si uno toma un poco de perspectiva y analiza la rentabilidad de la bolsa a largo plazo, el escenario es ciertamente menos catastrofista que el que trasluce de la evolución registrada en este primer semestre del 2008. Por ejemplo, desde su creación en 1969, el índice MSCI World ha generado una rentabilidad de más del 9% anual (en moneda local). Además, este índice nunca ha sufrido pérdidas en cualquier periodo de 10 años.



Fuente: Morningstar Direct.
Cada punto del gráfico representa la rentabilidad a 10 años obtenida por el índice MSCI World.

3.Tenga expectativas razonables
Si entiende por adelantado como sus fondos son susceptibles de comportarse durante fases complicadas de los mercados, entonces es probable que sobrereaccione menos cuando la situación se complique. Aunque, evidentemente, no hay garantías de que un fondo se comportará igual que en el pasado, las rentabilidades históricas ofrecen información sobre las expectativas futuras. Por ejemplo,si el gestor de su fondo aplica una política agresiva y el fondo ha registrado en el pasado una volatilidad por encima de la media de su categoría, entonces no debería sorprenderle que el fondo sufra mayores altibajos en un mercado bajista. Por lo tanto, si entiende
el comportamiento de su fondo y ha sido honesto con su propia tolerancia al riesgo, hay menos posibilidades de que se desprenda de él cuando los mercados bajen.
4.Diversifique
La diversificación es la mejor defensa contra los giros del mercado. Para ilustrar rápidamente este punto basta con comparar las rentabilidades obtenidas por las categorías de Renta Variable Global Gran Capitalización y la de Mixtos Euros Defensivos en lo que llevamos de año. Mientras la primera pierde más de un 18% en ese periodo, la segunda apenas se deja un 4%.
Evidentemente la distribución de activos que más se adapte a sus necesidades dependerá de su horizonte de inversión, de su tolerancia al riesgo y de sus expectativas de rentabilidad, pero, en general, puede disminuir el riesgo total de su cartera si invierte en una mezcla de activos que tienen cierta descorrelación entre ellos.
Si su cartera ya está diversificada, recuerde que es importante evaluar los resultados de su cartera en su totalidad, no de cada fondo en particular. Está demostrado que los inversores tienen tendencia a mirar sus inversiones de forma individual lo que les suele llevar a tomar malas decisiones.
5.Reduzca sus comisiones
Las comisiones son un elemento clave a la hora de seleccionar un fondo y más aún en un entorno de bajas rentabilidades (a medida que bajan las rentabilidades, los costes se comen una parte cada vez mayor de esos retornos). Cuando los mercados suben, pocos se preocupan de las comisiones de sus fondos. Por ejemplo, en el 2006 los fondos de acciones españolas ganaron un 32% de media,mientras que el ratio de gastos totales para la media de estos fondos se sitúa en el 1,9%, lo que representa un 6% de la rentabilidad. Pero al año siguiente estos fondos apenas rentaron un 7%, lo que supone que los ratios de gastos totales subieron hasta el 30% de la rentabilidad.
Muchos analistas estiman que experimentaremos rentabilidades de un dígito de media en los próximos años. En estas circunstancias, los gastos se convierten en un criterio extremadamente importante. Merece la pena, por lo tanto, que las comisiones
sean lo más bajas posible. Otro argumento es que en Estados Unidos Morningstar ha demostrado que los costes constituyen un indicador potente de la futura rentabilidad relativa de los fondos… es decir, los fondos más baratos tienen más probabilidad de
hacerlo mejor que los fondos caros.

Los ciclos del mercado: estabilización y desestabilización

Sois muchos los que criticais o no comprendeis el sistema de inversión de value y si Bestinver esta perdiendo un 20-25% este año, personalmente creo que las críticas que se le hacen a los inversores value son debido a un profundo desconocimiento de su sistema. Con este artículo publicado en un Blog amigo,se explica de forma muy didactica como actuan y como funciona. Con el , lo que pretendo es llegar a esos inversores o especuladores para que comprendan como suelen actuar los gestores value.Pienso que la pregunta que debería hacerse cualquier inversor value es la siguiente ¿ Está usted dispuesto a ver reducir un año sus ahorros invertidos en bolsa un 25% para a cambio obtener una rentabilidad media anual del 15% (aproximadamente) en los 5 años próximos? Si se contesta positivamente a la pregunta su lugar de inversión es la Bolsa , sino debe buscarse otro método u otro activos de inversión.No pierda el tiempo.


Si el mercado fuera perfectamente eficiente, habría muy poco margen para ganar dinero por encima de la media. Pero ¿afortunadamente?, el mercado cada día premia injustamente a unas acciones y castiga injustamente a otras; y el precio se aleja, por arriba o por abajo, del valor. En ocasiones, precio y valor se van acercando, y percibimos el mercado como tranquilo (ciclos de estabilización); pero otras veces, el mercado se vuelve absolutamente loco, y el precio se aleja muchísimo del valor (ciclos de desestabilización).


Bestinver y la inversion value (value investment)
Los fondos de Bestinver siguen la filosofía de inversion value (value investment), lo que significa que no tratan de seguir tendencias de mercado, sino que su objetivo es comprar barato y vender cuando suba. Por ejemplo, si tras evaluar una empresa, Bestinver considera que su valor justo estaría entre 20 y 25 euros, si esa acción cae a 17 Bestinver comprará, con independencia del gráfico, la tendencia, los soportes, etc.

¿Qué ocurre con Bestinver y la inversión value durante los ciclos de desestabilización?
Durante los ciclos de desestabilización del mercado, ocurre que determinadas acciones empiezan a caer excesivamente, y los inversores value compran; pero si la desestabilización sigue, esas mismas empiezan siguen cayendo todavía más, poniendo en rojo las cuentas del inversor value. Frente a eso, el inversor value reacciona a estas nuevas caídas con más compras, puesto que la acción está todavía más barata: Siguiendo con el ejemplo, nuestra acción cae a 15, Bestinver compraría más, la acción vuelve a caer hasta 12, Bestinver compra más, y cuando llega a 10 resulta que Bestinver va cargado hasta los topes de esa acción, con un precio medio de compra de 13, lo que les pone en una situación de fuertes pérdidas (de momento, al menos).
¿Son malos los ciclos de desestabilización del mercado?
Desde el punto de vista de la inversion value, los ciclos de desestabilización son una bendición, pues gracias a ellos habrá podido Bestinver comprar a un precio medio de 13 una acción que debería valer entre 20 y 25. Cierto que momentáneamente Bestinver se coloca en números rojos, pues el mercado dice que sólo vale 10, pero tras un ciclo de desestabilización siempre viene otro de estabilización en el que la acción volverá a la zona de 20-25, y entonces es cuando Bestinver podrá materializar unas plusvalías enormes; plusvalías que nunca hubieran podido conseguir sin el ciclo de desestabilización, que les ha permitido comprar a precios de chollo.

¿Y por qué Bestinver no espera a comprar más abajo?
La pregunta es obvia para quien no sabe de bolsa: ¿Por qué Bestinver no espera y las compra a 10? Y la respuesta también es obvia, al menos desde el punto de vista de la inversion value: Porque no se puede saber hasta donde llegará el ciclo de desestabilización: A veces es pequeñito y nada más comprar a 17 se vuelve a 20, otras veces es enorme y llega hasta 10. Pero para ganar dinero, sólo hace falta una cosa: no asustarse y no vender en lo peor del ciclo de desestabilización.
Fuente: http://www.rankia.com/blog/opiniones/bestinver/

CAF garantia de futuro para el inversor de largo plazo

1º Primero tenemos que conocer lo que compramos ( somos inversores no jugadores de casinos)
Desde su fundación en 1917, es la empresa de construcción de material
ferroviario con más tradición en España.

Tras la Guerra Civil, entre 1940 y 1950 CAF participa en las obras de
reconstrucción del parque ferroviario español. La empresa extiende su
actividad, consolida su activo empresarial e inicia la puesta en marcha
de la factoría de Irún.

En 1954 adquiere el control de la empresa Material Móvil y
Construcciones, de Zaragoza, de gran experiencia en coches de
largo recorrido.

Durante toda la década de los 60, CAF participa decisivamente en la
modernización de la red ferroviaria española.

En 1969 crea su Unidad de Investigación y Desarrollo, para potenciar
el desarrollo tecnológico de sus productos.

En 1971 adopta su actual denominación, Construcciones y Auxiliar de
Ferrocarriles, S.A.

Entre 1988 y 1994 la empresa procede a reorganizar y modernizar sus
factorías. Y en 1990 participa en la cofabricación del tren AVE
Madrid-Sevilla.

Desde 1992 comienza una importante expansión internacional, que se
materializará tanto en ventas y exportaciones como en la ampliación
de su red de plantas de mantenimiento y asistencia en todo el mundo.

En 1996 diseña y fabrica el tren expreso y Metro al aeropuerto de
Hong Kong. En 1977 consigue el contrato para la fabricación de
vehículos para el Heathrow Express, tren expreso que une el principal
aeropuerto de Londres con la estación de Paddington. En 1998 se
adjudica consecutivamente los contratos para la construcción de vehículos
destinados a las redes de Metro de Washington, Sacramento y
Pittsburgh, lo cual supone un salto cualitativo en la presencia de la
empresa en el mercado norteamericano. En el año 2001 se adjudica el
concurso para la fabricación de los trenes AVE con doble ancho de vía,
de la nueva línea Madrid-Barcelona.

Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, es uno de los líderes internacionales en el diseño, fabricación, mantenimiento y suministro de equipos y componentes para sistemas ferroviarios.
Los trabajadores de la empresa industrial, a través de Cartera Social, son los primeros accionistas con el 29,56% de CAF, Kutxa tiene un 16.8%, Bestinver tiene el 9,9% de las acciones, seguido de BBK, con el 5,8%, y de la Caja de Ahorros de Vitoria y Alava (3,02%).

CAF dispone además de todos los medios y la experiencia para trabajar tanto con el acero, como el aluminio o el acero inoxidable.

2º Ultimas noticias de 2008 y resultados:


1.CAF. Resultados del primer trimestre 2008 - Continúan mejorando
1.Ventas: 251,9Mn€ +10,2%
2.Bºneto: 17,4Mn€ +44,8%
La compañía ha crecido un 45% en el primer trimestre de 2008 con respecto al mismo periodo del año anterior, y obtiene un beneficio neto de 17,42 millones. Asimismo, su cifra de negocios se incrementó un 10,2%, hasta los 251,99 millones de euros. Este crecimiento ha sido consecuencia del impacto en las ventas del 2008 del aumento progresivo que se ha ido dando en la Cartera de Pedidos, la cual se sitúa en 3.225.466 miles de euros a 31 de Marzo de 2008, es decir, un 3.3% más que la Cartera de pedidos a 31 de Marzo del ejercicio anterior.
2.CAF. Contrato en la India
El consorcio formado por CAF y la empresa india Realice Energy se han adjudicado el contrato de la nueva línea de metro que unirá la estación de tren de Nueva Delhi con el aeropuerto. El contrato recoge la construcción y explotación de la línea por un periodo de 30 años. El importe de este contrato asciende a 435Mn€ y debe estar finalizado en 2010.
Esto confirma:
•Su liderazgo en trenes y tranvías urbanos a nivel mundial
•Este contrato puede considerarse como la entrada de CAF en el mercado asiático


3.CAF. Ampliación del contrato de Escocia
CAF ha ampliado el contrato con TIE, el consorcio que opera las infraestructuras ferroviarias en Edimburgo y sus cercanías. El pasado mes de septiembre, CAF se adjudicó el suministro de 27 trenes para el tranvía de Edimburgo por 75€. Se acaba de conocer que TIE ha seleccionado también a CAF para que realice el mantenimiento por 30 años de este nuevo proyecto por importe de 95Mn€ adicionales. En conjunto, este proyecto le reportará a CAF 170Mn€.
Consideramos la noticia como positiva por los siguientes motivos:
1.CAF confirma una vez más su liderazgo en trenes y tranvías urbanos a nivel mundial
2.Amplía su cartera de mantenimiento, uno de los objetivos del grupo por la recurrencia que te asegura en tus ingresos
3.Desde el punto de vista financiero, si estimamos que el plazo de ejecución de este proyecto es de alrededor de 3 años, implica aproximadamente unos 25Mn€ anuales, 2,5% de las ventas anuales del grupo.

4.CAF. Contrato con la Organización de Ferrocarriles Saudíes

CAF ha firmado un contrato de 104,9Mn€ con la Organización de Ferrocarriles Saudíes (SRO) para el suministro de 8 unidades de tren compuestas cada una de ellas por una locomotora y cinco coches.

El pedido incluye el mantenimiento de dichas unidades durante un plazo inicial de 4 años: si estimamos que el plazo de ejecución de este proyecto es de alrededor de 3 años, implica aproximadamente unos 20Mn€ anuales, 2,0% de las ventas anuales del grupo
5.CAF. Contrato de suministro en Sao Paulo
CAF ha firmado dos contratos de suministro de unidades para la ciudad de Sao Paulo por 626Mn€. Por un lado, se ha cerrado un contrato con la Compañía Paulista de Trenes Metropolitanos (CPTM) para el suministro de 40 unidades de 8 coches (320 coches en total), por un importe de 442Mn€. CPTM está vinculada a la Secretaría de Estado de Transportes Metropolitanos y transporta 1,6Mn de pasajeros al día.
Por otro lado, CAF también suministrará 17 unidades de 6 coches cada una al Metro de Sao Paulo, por importe de 184Mn€.
La adjudicación de los contratos se ha realizado mediante concurso, auspiciados por el Banco Mundial, y la entrega está prevista para el año 2010.
Consideramos la noticia como muy positiva por los siguientes motivos:
1.CAF confirma una vez más su liderazgo en trenes y tranvías urbanos a nivel mundial
2.Este contrato representa cerca del 20% de la cartera de pedidos de la compañía, con una vida media de en torno a 3 años, aumentando la visibilidad de la compañía
3.Además, dividido en 3 años, es decir, en alrededor de 200Mn€ anuales, este contrato representará más del 20% de las ventas anuales del grupo
4.CAF consolida su presencia tanto en Brasil, donde opera desde 1997,como en el mercado Latinoamericano
5.Por último, CAF comunica que su cartera de pedidos se eleva hasta más de 3.800Mn€, lo que implica más de 4 años las ventas de 2007, lo que nos garantiza los resultados del grupo para los próximos ejercicios.

6.CAF. Nuevo contrato en Turquía
CAF ha anunciado un nuevo contrato por 123Mn€ para suministrar 33 unidades de trenes de cercanías a la compañía turca Izban, quien los pondrá en circulación en Izmir (Esmirna), la tercera ciudad de Turquía que cuenta con más de 2,6Mn de habitantes.
Las primeras entregas de este nuevo proyecto están previstas para 2010.
Noticia positiva para el valor, ya que, como hemos comentado en varias ocasiones:
1.CAF confirma una vez más su liderazgo en trenes y tranvías urbanos a nivel mundial
2.Desde el punto de vista financiero, si estimamos que el plazo de ejecución de este proyecto es de alrededor de 3 años, implica aproximadamente unos 40Mn€ anuales, 4,0% de las ventas anuales del grupo.
En cualquier caso, en Turquía estamos pendientes de la adjudicación del llamado, "Proyecto Marmara" y que recoge la construcción de la infraestructura necesaria para unir la zona histórica de Estambul con el barrio de Uskudar. En este concurso se licitan el suministro de 440 vagones. El importe de este contrato es superior a 500Mn€ y se debería conocer el ganador en un breve espacio de tiempo.

3º.Ratios fundalmentales y otros datos importantes de la empresa

1.C.ADMITIDO: 10.318.505,75 Euros
2.Numero de acciones 3.428.000
3.Capitalicación: 965.000.000€
4.Rentabilidad por dividendo: 3.81%
5.P/vc actual 2.70
Año--------Ratio------ PER-----------BPA
2003--------------------17.46---------3.39
2004--------------------15.12---------4.10
2005--------------------17.25---------5.29
2006--------------------13.46---------10.10
2007--------------------10.95----------25.56
2008--------------------10.50(actual)--26.66(estimado y creciente)
El PER medio de la empresa en estos últimos 5 años es de 14.85 (2003-2007) si tenemos en cuenta que cotiza a un PER de 10,50 actual la empresa esta cotizando un 40% infravalorada lo que nos daría un precio objetivo de multiplicar el Per medio de 14.85 por el BPAe de 396€.
Cotizar a un PER actual de 10.50 implica crecer a un ritmo anual 1/PER *100 de 9.52%. Por lo que si la empresa mantiene el precio actual de cotización 280€ y crece por encima del 9.52% el PER real de la empresa sería mas bajo. Por ejemplo si termina el año creciendo un 13.33% implicaría siempre que no cotizara por encima de 280€ tener un PER de 7.50. No obstante debemos tener en cuenta si ese ritmo de crecimiento se puede mantener entorno al 10-15% ( recordar que en el primer trimestre creció un 45%)creo que si lo puede mantener y por tanto el potencial de CAF es mucho mayor de eso aproximadamente 400€ como precio objetivo para los próximos 4 años.
4.Conclusiones:
Para cualquier inversor de largo plazo CAF constituye una compañía a tener en cartera, además de la buena trayectoria sus dirigentes (ha pasado en 8 años de cotizar de 25€ a mas de 300€), sigue presentando un gran futuro, ya que considero a CAF una de las compañías con mayor proyección de la Bolsa Española por los siguiente motivos:
1.Es uno de los líderes internacionales en el diseño, fabricación, mantenimiento y suministro de equipos y componentes para sistemas ferroviarios. ( Posición dominante )
2.Sigue habiendo una fuerte demanda: Al ser Sector ajeno al consumo privado por lo que en una etapa de ralentización económica no debería verse afectado. Además, en estos periodos de crisis,se suele reactivar la inversión pública para paliar el descenso de la inversión privada, por lo que podría verse beneficiado.
3.Bajo riesgo a un “profit-warning” dada la elevada cartera de pedidos que cubre los resultados de los próximos 4 años.
4.Solidez financiera como muestra la caja neta de 315Mn€ a cierre de 2007
5.Elevado numero de contratos que seguirá adquiriendo en los próximos meses.
Por todo lo expuesto, creemos que todo lo que sea acumular a precios actuales 280€ o por debajo es una garantía de beneficios para los próximos ejercicios para cualquier inversor.
Saludos

Análisis de Acerinox y punto de entrada

1.Conocer lo que se compra:
ACERINOX,SA es la empresa más competitiva del mundo en la
fabricación de aceros inoxidables. Desde su constitución, ha venido
realizando un continuo programa de inversiones, con desarrollo de
innovaciones tecnológicas propias que, en algunos casos, han
constituido un verdadero hito en la tecnología de los aceros inoxidables
En capacidad de producción, el Grupo Acerinox está entre los tres
primeros fabricantes mundiales, con 2,7 millones de toneladas de
acería. Cuenta con tres factorías con proceso integral de producción
de productos planos: la Factoria del Campo de Gibraltar(España),
la mayor del mundo y primera en superar el millón de toneladas por
año (2001), North American Stainless, N.A.S. (Kentucky,E.E.U.U),
también totalmente integrada desde febrero de 2002, con la puesta en
marcha de la acería, y finalmente, Columbus Stainless (Middleburg,
Sudáfrica), que entra a formar parte del Grupo Acerinox en el año 2002,
con la adquisición de un 64% de su capital social.
En producto largo, Roldan,S.A. (Ponferrada, España), la moderna
factoría del producto largo de N.A.S. (Kentucky, E.E.U.U.) inaugurada
en 2002, e Inoxfil, S.A. (Igualada, España), ostentan posiciones de
vanguardia a nivel internacional, en cuanto a la competitividad de su
estructura productiva.
Es uno de los principales productores de acero inoxidable a nivel mundial, con unas cuotas de mercado importantes en Europa y en EEUU (Europa, con un 44,5% del total de las ventas, fue el principal mercado de Acerinox, seguido de América, con un 33,5%, y Asia (15%). El mercado español representó aproximadamente un 11% de las ventas totales del grupo). Es una compañía totalmente abierta a los mercados exteriores, a los que dedica más del 90% de su cifra de negocios.( el 90% de los beneficios provienen de afuera de España, esto es de resaltar ya que creemos que el mercado español se verá mas afectado por la crisis que otros mercados).
La materia prima más importante es el níquel, que supone cerca del 50% de sus consumos de explotación y que cotiza en dólares por tonelada.

2.Ultimas noticias de 2008 y resultados:
1.Acerinox amortiza acciones por el 2% de su capital
( Acerinox ha amortizado 5,2 millones de acciones propias, correspondientes al 2% de su capital, con el fin de aumentar el valor de la participación de los accionistas),
2.Beneficio Acerinox cae 62% a junio, ve mejora en sep.
Afectado por la caída del precio del Níquel y por el bajo volumen de consumo de acero debido a la crisis. No obstante esperan una reactivación del mercado para el mes de septiembre, favorecida asimismo por el bajo volumen de existencias del mercado.
3. Acerinox añadió que había obtenido permiso de las autoridades de Malasia para construir la planta Johor Bahru, de 1.500 millones de dólares.
4. La compañía japonesa Metal One Corporation ha declarado una participación del 3,608% en Acerinox, con lo que uno de los socios tradicionales de la siderúrgica española consolida su posición en su accionariado. Corporación Financiera Alba se mantiene como principal accionista de Acerinox, con un 20,25, por delante de Alicia Koplowitz, que controla un 13,27 y de Feynman Capital, que posee un 11,1%(otros accionistas de relevancia lo conforma gestora Bestinver que tiene de su fondo Bestinver Bolsa comprado 24,32 millones de títulos). El capital flotante de Acerinox ronda el 31%.

3.Ratios fundalmentales y otros datos importantes de la empresa

Número de acciones: 254.300.000
Capitalización: 3.318.615.000€
Capital admitido: 63.575.000,00 €
Nominal: 0,25
Último Split: 4x1 (26/07/2004)
Dividendo: 3,45%
BPAe: 1,2 a 1,5
P/vc: 1,39
PER(actual): 11,25
PER medio de los ultimos 5 años ( 15,XX)
Precio objetivo que obtenemos de multiplicar el per medio de los ultimos 5 años por el BPAe: 16,5-18€
Definición de conceptos:
BPA: se obtiene simplemente dividiendo los beneficios de la compañía entre el número de acciones.
PER: El PER es el número de veces que está contenido el beneficio de la compañía en el precio de la acción. PER = precio / BPA del último año.
P/VC: relación entre el valor contable y la cotización bursátil de una empresa. Se mide como el cociente entre el valor patrimonial neto de la empresa y su número de acciones.

4. Conclusiones y punto de entrada:
Acerinox ha caído mas de un 20% en lo que va de año, como hemos dicho la bajada del precio del Níquel, y la menor demanda de acero ha afectado en el corto plazo a la cotización que se ha visto arrastrada por el mercado bajista y la crisis internacional. Pero quiero resaltar que “si los beneficios de una compañía descienden un 20% un determinado año y se recuperan posteriormente, su valor intrínseco descenderá mucho menos, dado que el valor de una empresa depende de la totalidad de sus beneficios futuros y no tan sólo de los del año siguiente” es por lo que creemos que junto a su expansión y recuperación de la demanda hace atractiva a largo plazo la compañia. Actualmente esta cotizando a ratios infravalorados y a un precio de 13€, para el inversor de largo plazo, esta compañía es de las que hay que tener en cartera ya que como hemos dicho su principal baza es su gran diversificación y su poca dependencia del mercado español ( el cual creemos que se verá mas afectado por la crisis debido a problemas endógenos que otros países). Por tanto aunque a precios actuales para el inversor de largo plazo no esta nada mal, pensamos que se podría esperar un poco y entrar mas abajo . Recomendamos la entrada por debajo de 12,30€ mínimo anual.

Una reflexión: Una de las cosas más difíciles acerca de la creación de riqueza es ser fiel a uno mismo y no estar dispuesto a seguir a la multitud. En el mercado, es generalmente la multitud la que llega tarde y es masacrada con cuantiosas pérdidas que le hace abandonar la bolsa. Los inversores más inteligentes saben que los beneficios se obtienen cuando compran, no cuando venden. Por eso saben esperar pacientemente y no se apresuran.