Los discípulos españoles de Warren Buffett

Fuente Fundspeople
Muchos son los gestores españoles que se declaran seguidores del oráculo de Omaha. Warren Buffett ha creado escuela en el mundo entero y el estilo de gestión valor es considerados como múchos la exponencia de la gestión de activos. Las máximas de la paciencia, el largo plazo y el análisis fundamental son características comunes de un grupo de gestores españoles que no dudan en citar a Buffett como su espejo donde mirarse hasta el punto de que, algunos, llegan a incluir Berkshire Hathaway (la compañía que gestiona el veterano inversor estadounidense) en sus propias carteras.

En España, el máximo exponente del estilo valor es desde hace años Francisco García Paramés que, junto a Álvaro Guzmán y Fernando Bernard, gestionan los fondos y pensiones de Bestinver. Influenciados por Paramés y con las miras puestas en Buffett, han surgido otros gestores que comparten ese estilo valor.

Desde Funds People les hemos planteado tres preguntas para concer mejor qué entienden ellos por value y cómo definen su estilo. Javier Bohórquez y Jorge Cruz, asesoran Toro Capital, sicav de Credit Agricole, desde hace cuatro años, periodo en el que ha obtenido una rentabilidad del 19%. Juan José Fernández Bardera y Marc Batlle Mercadé celebraron en diciembre el primer año de Elcano, la sicav de Credit Suisse que asesoren, mientras que Iván Martín, al frente del Espabolsa de Aviva Gestión, es uno de los diez gestores españoles con rating de Citywire, al igual que Javier Pérez, de March Gestión, que también es un fiel seguidor del estilo value. Por su parte, Walter Scherk es socio director de SIA, una de las principales boutiques españolas.

Francisco García Paramés, Alvaro Guzmán y Fernando Bernard, gestores de Bestinver¿Qué es para vosotros el value? Invertir con sentido común y a largo plazo. Comprar algo pagando menos de lo que vale. ¿Cómo lo entendéis? Como la única forma posible de entender la inversión, pero también, un poco, como una forma de ver la vida. ¿Como definís vuestro estilo de gestión? Value con una fuerte influencia de la Escuela Austriaca ¿A qué gestores soléis seguir si es que seguís a alguno? Warren Buffet es nuestra principal referencia. En el mundo de la gestión de fondos en USA hay también otros gestores que seguimos: Bruce Berkowitz - , Tweeddy Browne, Bill Nygren - Oakmark

Javier Bohórquez y Jorge Cruz, asesores de Toro Capital ¿Qué es para vosotros el value? ¿Cómo lo entendéis? El “Value Investing” para nosotros es invertir en empresas cuya cotización en bolsa está muy por debajo con respecto a la capacidad intrínseca de generar beneficios de las mismas. Para poder valorar cual es la capacidad intrínseca de generar beneficios de las compañías hay que tener un profundo conocimiento de las mismas así como de los sectores en los que se desarrollan. Es decir, entendemos el “Value Investing” como invertir solo en lo que se conoce y entiende en profundidad y siempre que haya diferencia significativa entre valor y precio. ¿Cuándo se ajustará esa diferencia? Realmente no lo sabemos, por eso somos inversores a largo plazo, porque en el largo plazo el valor y el precio tenderán a converger, pero en el corto plazo no solo puede haber diferencias entre valor y precio si no que debido a factores coyunturales hasta puede ir en aumento. Así mismo como nos declaramos desconocedores del “Timing” tampoco utilizamos elementos financieros tales como derivados o apalancamiento ya que son extremadamente dependientes del factor tiempo. ¿Como definís vuestro estilo de gestión? Nuestro estilo de gestión es “Value Investing”. Pero es un “Value” orientado hacia lo que entendemos y somos capaces de analizar y entender, es decir pensamos que nunca invertiremos en sectores que escapen a nuestro pleno entendimiento como el sector financiero. También pensamos que nunca invertiremos en negocios que dependan de decisiones políticas tales como subvenciones y regulaciones, ya que somos seguidores de la Escuela Austríaca de Economía y por lo tanto pensamos que un negocio es sostenible solamente si este se realiza en plena libertad de la Acción Humana entre compradores y vendedores. ¿A qué gestores soléis seguir si es que seguís a alguno? No nos desmarcamos mucho de la mayoría de los gestores “value”, obviamente seguimos a Warren Buffett / Charlie Munger y también aprendemos de lo que hicieron y enseñaron Peter Lynch, Benjamin Graham y Philip Fischer.

Juan José Fernández Bardera y Marc Batlle Mercadé, Consejeros de Elcano Sicav ¿Qué es para vosotros el value? ¿Cómo lo entendéis? En nuestra opinión, el "value investing" consiste en aprovechar las ineficiencias del mercado para explotar el arbitraje entre valor y precio. El valor de un activo es el valor presente de los flujos futuros de caja, y se trata de un juicio estimativo, sujeto a la ocurrencia de eventos inesperados y errores de valoración. Por lo tanto, es fundamental incorporar siempre un margen de seguridad, que protege del riesgo y da la oportunidad de ganancia. ¿Como definís vuestro estilo de gestión? Elcano, sicav abierta gestionada por Credit Suisse y de la que somos consejeros, opera siguiendo tres principios. El primero es el enfoque exclusivo en la calidad, es decir, en los negocios competitivamente sólidos, bien financiados y bien gestionados. El segundo es el rigor en el análisis, ya que cualquier inversión tiene que ser justificable cuantitativa y cualitativamente. El tercero es la flexibilidad y la tendencia a concentrar en las mejores ideas. ¿A qué gestores soléis seguir si es que seguís a alguno? Sobre todo admiramos a empresarios-inversores, entre los que están Li Ka-Shing, Prem Watsa, o Warren Buffett. También admiramos a gestores con mentalidad empresarial, como Seth Klarman, Marty Whitman o Eddie Lampert. Todos destacan por su preparación, flexibilidad y capacidad de ejecución, que les permite aprovechar oportunidades dónde se presenten.

Iván Martín, gestor del Espabolsa, de Aviva Gestión ¿Qué es para ti el value? ¿cómo lo entiendes? Para mi el value es el triunfo de la paciencia sobre la ansiedad de los mercados. Entiendo el value investing como una filosofía de vida, que orbita sobre valores básicos del comportamiento humano, como el sentido común, el comportamiento racional de las personas a la hora de tomar decisiones y la paciencia como factores clave. ¿Cómo defines tu estilo de gestión? Es el mismo estilo que utilizaría un empresario cuando se enfrenta a un proyecto, se afronta el mercado desde una perspectiva de Inversión y no de especulación. No se va a la "caza" del valor ni se pretende comprar lo que "va a subir", tampoco se buscan rentabilidades en el corto plazo. No hay forma de predecir el futuro, que por definición es incierto, lo único que está en la mano del gestor es valorar un negocio desde el punto de vista de un empresario, si su valor es notablemente superior al precio de mercado la decisión es clara, comprar, el tiempo hará lo demás, como decía Warren Buffett, "si el negocio va bien, tarde o temprano la acción irá detrás". Desde un punto de vista técnico se traduciría en identificar empresas con fuertes ventajas competitivas, rentabilidad sobre el capital empleado razonable, sólido balance financiero (nos gustan empresas sin deuda, por definición una empresa sin deuda no puede quebrar financieramente) y valoraciones atractivas en múltiplos. ¿A qué gestores sueles seguir? En mi opinión, el equipo de gestión de Bestinver dignifica la profesión de la gestión de inversiones en España

Javier Pérez, gestor de renta variable en March Gestión ¿Qué es para ti el value? ¿Cómo lo entiendes? Comprar valor es comprar activos que “valen” (valga la redundancia y en función de las estimaciones de cada uno, las nuestras normalmente muy sesgadas hacia el conservadurismo) un euro por 70 céntimos o menos. ¿Como defines tu estilo de gestión? Basado en los principios del value investing. Normalmente buscamos compañías que no son seguidas por un gran número de analistas, que están baratas o infravaloradas y que, además, no cuentan con el favor del consenso del mercado. ¿A qué gestores sueles seguir si es que seguís a alguno? Gestoras seguidas: Skagen, Templeton, Grantham Mayo, Tweedy Browne, Dodge & Cox, Sparinvest.

Walter Scherk, socio director de SIA ¿Qué es para ti el value? ¿Cómo lo entiendes? Para nosotros el value es comprar un valor a un precio por debajo de su valor intrínseco. Un caso particular es que tenga el per bajo, pero eso sería una visión simplista, y si bien los valores de per bajo pueden ser value, la regla no es universal. Si tienen una buena franquicia de crecimiento / inversión a tasas buenas o/y si sus flujos son estables, se aceptan múltiplos más elevados y no por ello deja de ser value. ¿Como defines vuestro estilo de gestión? Nuestro estilo de gestión consiste en comprar valores de buena calidad a precios inferiores a lo que consideramos su valor intrínseco. Esta regla es un tanto flexible: un valor de mucha calidad puede ser un poco más caro, y uno de poca calidad debe ser un poco más barato, pero a grandes rasgos mantenemos la idea de comprar calidad a buen precio. ¿A qué gestores sueles seguir si es que seguís a alguno? No seguimos a ningún gestor, pero la filosofía de Warren Buffett es la que mejor se ajusta a nuestros objetivos y métodos.